QDII基金5月份投资美股需防地缘风险

　　综合QDII一季报基金经理观点，继续看好成熟市场，但关注点转向欧股

　　今年前4个月，主动股基业绩差强人意，主动股票型开放式基金整体跑输大盘。在业绩相对领先的基金中，QDII基金表现抢眼。根据金牛理财网统计，共有11只基金今年前4个月的业绩在10%以上，其中QDII占据近半数。受业绩导向的影响，一季度有14只QDII实现净申购，尽管净赎回情形依旧，但与上一季度仅5只QDII实现净申购的情况比较，QDII申赎形势有了好转。

　　面对一片大好形势，似乎基金公司海外“淘金”一帆风顺。国金证券研究所对此表示，美国经济数据靓丽，但需要关注地缘政治风险，前瞻5月份，建议投资者可采取防御性配置。

　　投资美股需防地缘风险

　　美联储4月FOMC声明维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，缩减每月购债规模至450亿美元；将从5月开始，每月购买200亿美元MBS和250亿美元美国国债；维持前瞻指引不变；符合市场预期。美国经济数据继续改善。3月份，美国供应管理协会（ISM）制造业指数为53.7，分项指数中新订单指数和产出指数、就业指数分别由上月的54.5和48.2、52.3调整至55.1和55.9、51.1，数据显示随着天气转好生产趋旺。美国3月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上升1.5%。

　　新近公布的美国就业数据堪称惊人，非农达到28.8万，失业率下降到6.3%。尽管就业参与率继续下降，仍然难掩美国经济复苏态势。非农就业数据预示了2季度美国经济将大幅度改善。值得注意的是，最新海外市场在权衡非农与地缘风险这两个完全相反的因素时，似乎给后者权重更大。乌克兰东部冲突加剧，抵消了超预期的美国就业数据。创出新高的标普500指数出现回落，资金涌入避险资产；10年期美债收益率创三个月新低，而黄金大涨。这反映出海外市场对于地缘风险的担忧，超过了美国经济数据好转带来的信心。

　　大宗商品方面，4月份以来，俄乌地区紧张为原油价格提供了一定支撑。美国能源情报署（EIA）数据显示，美国原油库存处于历史高位。4月份以来，美联储货币政策趋于软化，基本金属价格经过3月份的下跌后，出现小幅反弹，其中铝的价格反弹幅度超过4.5%。

　　基金经理关注点转向欧股

　　5月6日，国金证券研究所最新研报表示，综合QDII一季报基金经理观点，继续看好成熟市场，但关注点转向欧股。美国经济增长在一季度可能加速，公司一季度财报即将公布，如果超出预期将支撑市场上行，继续长期看好美国市场。但是，美股本轮估值反弹已经基本结束，未来市场表现主要动力将来自企业盈利增长。此外，虽然欧元区各国经济改善并不均衡，但是欧洲市场基本面已逐渐改善，估值水平具有吸引力；欧洲央行宽松的货币政策将有利于其资本市场的表现。

　　基金经理对大宗商品的投资观点谨慎但偏乐观。金价受量化宽松退出的利空影响，已反应了大部分，但未来价格仍受量化宽松退出影响而反复震荡，价格上档空间有限，投资策略保守为主。基本金属方面，今年铜供给可能上升的状况下，铜价偏空，但其他基本金属下跌空间有限。看好农产品：小麦今年目前为止因土壤偏干而有欠收预期，支撑小麦价格上扬。咖啡价格也因巴西干旱而大涨；美国再生能源法案的修改影响玉米需求的预期，但2014年耕地面积无法再扩大，2014年至2015谷物年度玉米价格可能止稳。总体看，今年因天气因素，农产品较有投资机会。基金今年开始对于商品市场持积极看法：认为长期低配的商品板块与工业板块呈现明显超配迹象。中国需求放缓达到极限，等待发达市场与印度市场的投资周期开始，将有利于大宗商品相关板块表现。

　　 新兴市场总体风险可控

　　今年3月份，中国和巴西的制造业PMI指数分别比上月走高0.1、0.2，升至50.3、50.6；而南非、印度和俄罗斯制造业PMI指数分别从上月的52.4、52.5和48.5下降至51.3、51.3和48.3。汇率方面，2014年以来至4月24日，人民币兑美元汇率贬值1.02%，俄罗斯卢布相对美元贬值8.96%，南非兰特相对美元贬值1.20%；而印度卢比相对美元升值1.34%，巴西雷亚尔相对美元升值5.11%。

　　综合最新QDII一季报基金经理的市场预期，目前新兴市场具有向上修正动力：货币方面，美元走强趋势转向；2014年美元兑新兴市场货币呈现窄幅波动；新兴市场获得资金青睐。印度、东南亚、巴西、南非等多个市场在汇率贬值过度，以及股价调整告一段落之后，具有向上修正的动力。短期来看，美国的真实利率不会出现剧烈上升，且上升空间可维持在一定范围，新兴市场和大宗商品还有较好的投资机会。经过去年投资者的大幅抛售，新兴市场和大宗商品的估值凸显，尽管新兴市场的经济增长仍然疲软，但是拥有低估值和高盈利支撑。目前MSCI中国指数的估值只有8倍市盈率，处于历史低位；而股息收益率达到3.5%，整体风险在可控区间。

　　5月配置QDII加强防御性

　　4月份以来，美股盘整，尤其以医药、互联网和科技为代表的成长股回调明显。新兴市场表现不一。QDII方面，能源板块基金的表现最佳，例如华宝油气、诺安油气能源、华安标普全球石油指数等；“金砖四国”等新兴市场基金表现也超过同业平均；美股指数基金和海外中国概念股基金业绩靠后。

　　前瞻5月份，国金证券研究所建议投资者可采取防御性配置：一方面，从长期看在美股高位盘整和新兴市场股市处于估值底部的同时，此时在美股基金和新兴市场基金方面做均衡配置，保持较低仓位；另一方面，在短期看地缘政治冲突风险存在时，适度配置黄金主题基金以对冲股市风险。行业配置上亦采取防御姿态，目前建议偏向以农业、能源、消费等行业板块。因为农业股受益今年以来的农产品价格的上涨；而能源股则在目前地缘政治风险加剧时处于有利的市场环境；此外，美国经济的较强劲的复苏也有利于未来能源股的表现。

　　(赵学毅)