齐鲁证券：物产中拓 钢铁电商前景看好

　　物产中拓（000906）公司一季度共实现销售收入46.2亿元,同比增长18%;归属上市公司股东净利润0.20亿元,同比增长24%;折合EPS0.06元。扣非后归属上市公司股东净利润为0.17亿元,去年同期为-0.05亿元。一季度报表中可以反映两个积极因素:一是一季度营业收入同比增长18%,而参看市场数据我们可以发现一季度钢材、铁矿石均价同比均明显下滑,其中钢材(以上海螺纹钢为例)价格同比下降12%,铁矿石普氏指数同比下降18%,因此可以推断一季度公司销量同比有明显增长;二是一季度毛利率为2011年以来最高,达到2.8%,反映黑色金属贸易行业集中度上升后,盈利能力仍在恢复过程中,若2014年全年毛利率仍能维持在这一水平,不考虑销量增加的情况下公司业绩仍可获得可观增长。

　　钢铁电商应从物流突破:大宗品销售费用率偏低是压缩成本的难点所在,但并非没有压缩空间,若利用互联网平台将供应链各环节资源进行整合,则可实现物流链效率提升、钢贸商层级的扁平化,最终达到压缩交易成本的目的。估算从钢厂到产业链最终用户所产生的销售成本大约占产品单价的10%左右,如果整合供应链则可以降低上述成本3-5%。当然这需要整体多环节的配合才能达到,要实现供应链金融、仓储物流、剪切加工、代理分销、代理采购等一体化功能,线下物流体系是推进关键。

　　公司在物流资源整合方面具备天然优势,作为国内最大的钢贸商之一,公司本已与供应链各环节建立密切的业务联系,因此资源整合将是水到渠成的事。公司对仓库、运输、剪切加工等中间资源的整合已经在多个省启动,目前进展顺利,未来将实现钢厂—终端的点对点配送,达到贸易层级压缩、物流节点优化、资金占用减少的效果,有望节省成本100元/吨以上。低售价构成钢贸企业的核心竞争优势,将推动公司客户规模的扩大、市场占有的快速提升。以钢贸行业目前极低的市场集中度来看,公司扩张空间巨大。随着公司电商交易的推广、市场份额的提升,线上钢材交易量有望迎来爆发式增长。持续看好公司钢铁电商的发展前景,维持“买入”评级。齐鲁证券