主业低迷谋划“大环保”依米康两年四收购

　　主业低迷，依米康今后的路在何方？

　　近日，依米康（300249，收盘价10.61元）公告称，拟以1.44亿元收购主营除尘、脱硫、脱硝设备的亿金环保53%股权，将环境治理从室内扩展到室外。若此次收购获得批准，这将是自2012年8月以来，依米康进行的第四次收购。

　　不断收购被指为依米康抹平业绩的一种方式。不过依米康董事长解释称，公司收购并非为掩盖亏损，而是为了丰富大环保产业产品版图，“兼并重组是进入发展快车道的主要方式”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，近年来依米康净利润下滑趋势明显，2011~2013年的净利润分别为3639.09万元、2821.02万元、743.35万元。公司董秘周淑兰对记者表示，公司主营业务精密空调设备竞争激烈，毛利率下降明显，因此公司也在谋划转型。

　　定增4806万押注“大环保”/

　　经过3个月的停牌后，4月11日，依米康发布公告称，将以1.44亿元收购亿金环保53%的股权，同时募资不超过4806.53万元对亿金环保增资，投资环保项目。

　　公开资料显示，亿金环保为江苏张家港一家环保企业，主要为电力、冶金、水泥、石化等行业提供成套环保设备，总资产为3.8亿元。

　　根据依米康公布的草案，此次收购包括三部分：一是以8.95元/股，向交易对方合计发行1611万股收购亿金环保53%股份；二是以每股不低于8.06元的价格非公开发行不超过600万股，募资不超过4806.53万元对标的资产进行增资，用于亿金环保新建除尘、脱硫、脱硝设备生产与研发基地项目；三是与依米康无关联关系的第三方自然人陈红梅以6393万元现金购买亿金环保23.5%股权。

　　其中，第三方自然人陈红梅的出现让不少投资者产生质疑。《理财周报》转述深圳某券商保荐人观点认为，陈红梅与亿金环保控制人宋正兴有一定关系。

　　不过，4月28日依米康董事长孙屹峥在股东大会上对《每日经济新闻》记者表示，陈红梅实际上为战略合作伙伴，“我们引进战略合作伙伴一是为了分担风险，另外她有一定的市场销售渠道及客户资源，现在做环保也不得不考虑市场的重要性”。

　　值得一提的是，据《股市动态周刊》报道，上述公告中提到的定增价格8.06元/股，低于依米康IPO发行价格8.7元/股（前复权）。对此，周淑兰在采访中表示：“8.06元/股是公司制定的下限标准，实际定增价格应该会高于此价。”

　　近年来，雾霾天气越来越受到公众和政府重视。在此背景下，结构性脱硫机会显现。数据显示，“十二五”期间，以钢铁行业烧结烟气脱硫为代表的市场容量达到130亿~180亿元，建材、化工、有色、石化等行业脱硫需求达到钢铁行业的2.6倍；2010~2015年火力发电行业新增延期脱硝市场需求达到463亿元。

　　不过，脱硫脱硝行业存在市场集中度高，对客户依赖性较强的特征。以脱硫行业为例，根据中电联的数据，目前前五家企业的市场占有率达到全国市场的41.7%。

　　“脱硫脱硝这个行业，门槛不见得很高，但是要有稳定的客户资源和资金，市场很大，我们观察到年营业收入在10个亿以上的上市公司还是很多的，亿金的管理如果能够跟上的话，做10个亿会很轻松。”周淑兰对《每日经济新闻》记者表示。

　　不过，在冶金、电力、石化等行业目前处于低迷之时，脱硫脱硝行业能否真正迎来机会？周淑兰坦陈，该行业的主要机遇仍来自于国家政策硬性规定，“如果国家不倒逼，企业很难主动上马相关环保项目”。

　　毛利率下滑拖累业绩/

　　值得注意的是，如果这次收购亿金环保项目获得批准，这将是依米康自2012年8月以来进行的第四次收购。

　　2012年8月，依米康先后收购四川多富100%股权和深圳龙控51%股权；2013年1月依米康收购西安华西51.07%股权。2013年，四川多富、深圳龙控、西安华西分别实现营业收入0元、6146.85万元和11753.81万元，分别实现净利润-6.71万元、699.89万元和1515.93万元。

　　与此同时，依米康的净利润也下滑明显。2011~2013年的净利润分别为3639.09万元、2821.02万元、743.35万元。《理财周报》在报道中称，依米康频繁的收购或为掩饰其主业亏损的现状。

　　对此，周淑兰对 《每日经济新闻》记者表示，公司主业毛利率逐渐下降是不争的事实。依米康近年来公布的年报显示，2010~2013年，其精密空调设备毛利率由53%逐年下降至34.44%。

　　“我们主要采用投标方式参与精密空调设备的竞争，在招标会上我们都能明显感觉到竞争越来越激烈，现在华为都成了我们的竞争对手，还有不少大企业已经打算退出这个行业了。”周淑兰表示。

　　不过，34.44%的毛利率相对于其他不少行业来说已经是较高的数字，而依米康仍然未能摆脱“增收不增利”的现状。财报显示，2011~2013年公司营业收入分别为2.18亿元、2.76亿元、3.85亿元。不过，依米康2014年一季报仅实现营业收入3049万元，扣非后净利润为-841万元。

　　“我们也觉得很抱歉，这两年确实存在增收不增利的情况，业绩确实不好，觉得很对不起广大投资者，我们确实应该加快提高管理效率。”周淑兰表示。

　　在主业亏损的情况下，依米康兼并的步伐并未放慢。两年4次收购，这样的收购步伐是否过快？依米康的收购有无清晰的思路？

　　“实际上我们做的始终都跟环保相关，以前做室内，现在做室外，做大环保。收购深圳龙控主要是看重它在动力环境监控方面的优势，西安华西也是针对医疗行业做净化工程，比我们的子公司清华工程外延更宽，所以我们感兴趣。”周淑兰表示。

　　孙屹峥也对《每日经济新闻》记者表示，公司目前定位医疗、互联网、环保产业的大方向不变，但是根据整个经济的发展方向，在环保上有所侧重。

　　“我们以西门子为参考对象，也想像西门子一样建立自己的产品版图，在产品平台上进行产业延伸，规划几个大的发展方向。但我们的组织结构与人员技术并未达到要求，而并购重组是一种发展快车道，我们的思路是非常清晰的。”孙屹峥表示。