白云电器第三次冲击上市 募投项目大幅变更

　　中国经济网北京4月30日讯（记者关婧）近日IPO预披露再次启动，4月25日，在证监会发布的IPO预披露企业名单中，广州白云电器设备股份有限公司（简称白云电器）赫然在列。

　　早在2007年就谋划登陆股市的白云电器，此番第三次冲击上市，保荐机构从广发证券变成中信证券，登陆市场也从深市中小板变成上交所主板，募投项目也有大幅度变更。

　　尽管公司上市计划已经改头换面，但白云电器的质疑仍没有散去。对于家族式企业来说，独立性已经成为痼疾沉疴，并且公司的业绩增长乏力，能否闯关成功还要打上个问号。

　　家族式企业独立性难保证 曾因此被否

　　最新招股书显示，白云电器拟在上交所上市，计划发行不超过7025万股普通股，所募集资金将用于智能成套开关设备生产基地扩产技术改造、轨道交通智能化控制设备及系统技术改造、二次控制设备与综合自动化系统技术改造等五个项目。

　　早在2007年9月，白云电器就计划登陆深交所中小板，当时的保荐机构为广发证券，但招股书在上会前夜被临时撤下，证监会方面称“因有关事项需进一步核查”取消对其审核。

　　2012年1月，第二次IPO，白云电器同样拟登陆中小板，但被发审会否决。证监会在公告中指出，公司的实际控制人为明森、胡明高、胡铭聪、胡明光、胡合意五兄妹，其子女又共同投资设立白云电气集团，并通过该集团参、控股12家企业。

　　这些关联公司与白云电器同属于输变电设备行业，且存在同一客户的情形；其中参股企业——东芝白云真空开关管（锦州）有限公司，在2009年和2010年向白云电器的销售收入占其自身营业收入的比重高达30%以上，不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十条“发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷”的规定。

　　为了此次能够通过审核，白云电器专门在“独立性说明”中做出解释，称白云电气集团投资企业中，仅南京电气集团、桂林电容与本公司存在相同客户，但该等客户仅限于国家电网和南方电网，公司与南京电气集团和桂林电容主营业务区分明晰，历史沿革与经营管理均相互独立。

　　业绩原地踏步 竞争对手大幅赶超

　　中国经济网记者发现，报告期内白云电器营业收入分别是9.40亿元，10.17亿元和10.64亿元；毛利率分别为28.68%、28.97%、29.50%；营业利润分别是1.53亿元、1.59亿元、1.54亿元。

　　而2012年的招股书显示，2008年、2009年、2010年，白云电器营收分别为7.08亿元、7.15亿元、8.66亿元，净利润为0.18亿元、0.96亿元、1.24亿元，2009年、2010年业绩同比增幅达445.81%、29.62%。显然，公司的业绩增长已经出现明显放缓。

　　除了业绩放缓，公司的应收账款也出现上升的态势。招股书显示，公司2011年到2013年应收账款占营收比率分别为44.67%、54.25%和61.42%。同时，应收账款周转率出现下滑，2011年至2013年，公司应收账款周转率分别为2.24、2.09、1.77。

　　对于净利润停滞不前和毛利率增长缓慢问题，白云电器表示，中、低压成套开关设备领域是一个竞争相对充分的市场，以公司的主要产品12kV中压成套开关设备产品为例，截至2012年底，生产同类设备的制造企业就有183家，且行业的技术进步步伐还在不断加快，市场竞争愈趋激烈。

　　但是与竞争对手相比，白云电器的优势十分有限。白云电器列举了和公司主营业务相似的四家上市公司，分别是鑫龙电器、森源电气、东源电器和华仪电气。其中，森源电气近年来营业收入及净利润增长较快，2011-2013年，森源电气营业收入分别为7.10亿元、9.92亿元、13.19亿元；实现净利润1.30亿元、1.91亿元、2.59亿元。公司营收与净利润年增长率超过30%。