央行资金净回笼规模环比缩水

　　4月24日央行开展了850亿元28天期正回购操作，操作量比22日少150亿元，中标利率持平于4.0％。数据显示，本周公开市场有1830亿元前期正回购到期，按此计算，本周央行净回笼20亿元，比上周的410亿元缩水不少。

　　虽然本次净回笼力度比较温和，但资金面也面临一定压力：本月下旬将有财政存款上缴，市场机构预计规模将超5000亿元。在本次正回购操作后，1月内的各期限Shibor利率均出现小幅上涨，其中隔夜Shibor上涨34.00个基点，报2.3030%；7天Shibor上涨44.10个基点，报3.5210%。

　　由于经济面临一定下行压力，市场对货币政策趋向宽松的预期逐渐增强。但一季度经济增速相对平稳，3月外汇占款回升。分析人士认为，央行将利用定向降准、加大公开市场投放等预调微调措施继续发力，不会采取大动作，近期降息降准的可能性不大。国信证券宏观分析师钟正生认为，当前货币市场利率不算太高,实体经济相关利率，如加权平均贷款利率和票据融资利率比较稳定,没有明显攀升。针对特定领域的流动性注入，不会大幅流入城投和国企等软预算约束平台。稳健货币政策是主基调,定向宽松可期,全面放水不大可能。

　　目前利率水平相对较低，虽然考虑到财政缴款、外占增速难以大幅提升，以及央行滚动开展正回购等因素，资金面会面临一些收紧的压力，利率水平可能较一季度略有上行，但总体来看，货币政策中性基调未变，二季度的流动性不会太过紧张。安信证券首席经济学家高善文表示，商业银行表外业务回表带来的冲击可能已被市场吸收殆尽,实体经济融资需求回落构成各项金融指标波动的主导性力量,实体经济融资成本以及银行间债券收益率有望进一步下行。而美国经济数据近期表现积极,欧元区宽松政策预期较强。新兴经济体基本面恢复的趋势暂不明朗,接下来资本流动层面可能仍然面临着较大不确定性。