长江证券：碧水源 对外投资步伐加快

　　碧水源 (300070)公司1-3月实现营业收入28182.94万元,同比增长31.21%;营业成本26935.75万元,同比增长35.13%,营业利润3069.31万元,同比增长32.80%,归属于母公司净利润1713.00万元,同比增长36.99%,实现每股收益0.02元。公司营业收入快速增长,业绩符合预期:营业收入较上年同期增加了31.21%,主要是报告期内公司承建的工程项目较上年同期有所增加,带来收入的增加所致;毛利率由去年同期的24.46%上升至30.76%;营业费用较上年同期增加了159.05%,主要是子公司净水科技公司推广产品增加了销售费用,以及母公司业务增加,导致营业费用有所增加;财务费用较上年同期增加了1992.66%,主要是报告期内计提的银行贷款利息较上年同期增加所致;投资收益较上年同期增加了138.14%,主要是报告期内BT业务产生的投资收益增加所致。

　　公司对外投资加速,多地开花,布局合理将受益于2万亿水污染防治计划,国家提出的生态文明建设、节能减排、水资源严格管理、饮用水指标升级、以及环保部2万亿水污染治理投资等政策利好落实的大好机会,公司通过碧水源的独特市场模式,推动膜技术为我国解决水污染、水资源。地下式MBR再生水厂或成为公司下一个增长点。2013年碧水源连续建成多个地下式MBR再生水厂后,在中心城市建设地下式再生水厂已成为国内一些主要城市的重要选择,并成为国内许多城市建设再生水厂的发展趋势,为碧水源增添了更多的商机。公司目前的发展模式主要以PPP形式为主,先建立合资公司,参与政府项目的设计、施工、运营等等,因此对外投资加速直接可能为未来斩获项目做准备。

　　预计公司2014-2016年EPS为1.34元、1.78元和2.19元,考虑到公司近几年持续的对外扩张,预期公司扩张步伐将会进一步加快,前期兼并收购的项目开始逐一贡献业绩,维持公司“谨慎推荐”评级。长江证券