IPO不改中期趋势 主题仍是关注点

　　□银河证券策略团队

　　上周末，28家公司IPO突然预披露，IPO开闸的预期提前，短期可能压制市场情绪。但过去历次IPO重启均仅影响市场短期进程，不改变中期趋势。我们认为本次也不例外，IPO开闸预期提前，本周市场可能受到压制，但中期看，区域规划稳增长的预期将带领市场在二季度企稳回升。另外，银行优先股发行进程加速，短期利好银行股，对二级市场资金分流影响有限。主题方面，根据国家能源委员会全体会议，经济下行压力加大情况下，一批特高压输电、沿海核电、风电、水电等重大能源项目将开工，建议关注特高压、核电相关主题。

　　一季度经济金融数据出炉，经济增速继续下滑，3月货币金融数据并未明显反映此前稳增长的预期，市场反弹短暂停歇，小盘表现好于大盘。风格上，消费、成长延续表现，与我们“大盘稳了成长有戏”的判断一致。主题方面，区域规划主题包括新疆、舟山、东北明显上涨，其他包括互联网彩票、芯片国产化、新能源汽车、智能穿戴等表现也较为突出。我们认为，以区域规划为主的稳增长政策是在3月中下旬起逐步推出，反映在金融数据中有一定滞后，3月货币数据尚不能作为验证稳增长政策力度的信号。近期基建投资明显回升，预计4月货币信贷数据将有所体现。

　　一季度经济增速继续下滑，但好于市场预期。以区域规划为主基建投资回升，稳增长在进行中。一季度GDP同比增长7.4%，好于市场此前7.2%-7.3%的预期。具体看，3月工业增加值同比增长8.8%，增速较上月回升0.2%；固定资产投资增速整体回落至17.6%，较上月下降0.3%；但分细项看，房地产开发投资同比增16.8%，较上月大幅下降2.49%，基建投资同比增长20.89%，较上月大幅回升2.11%，制造业投资同比增长15.18%，与上月基本持平。数据印证了我们前几周周报中提到的，目前的稳增长政策是以区域规划为主要抓手的基建投资，以基建投资政府项目的提速对冲房地产投资的下滑，稳定经济，预计二季度经济增速将有所回升。预计4月份的货币及社会融资数据将体现这一点。再次重申我们的观点，本次小幅稳增长，区域规划是主要抓手。包括大京津冀、丝绸之路、海上丝绸之路、粤港澳、胶东半岛蓝色经济圈、武汉重庆黄金水道、福建海西经济带、东北长吉图、黄河几字湾、长株潭等等以高铁连接的城市圈。

　　28家公司预披露，IPO开闸预期提前。4月19日凌晨，证监会IPO信息披露平台挂出28家拟IPO公司招股书申报稿，共募集资金127.02亿元。分版块看，主板16家，募集资金87.47亿元；中小板4家，募集资金9.78亿元；创业板8家，募集资金29.77亿元。其中有8家原来在深圳中小板上市的公司变更上市地为上海主板，其中创业板排队企业出现在预披露范围中超出市场预期。预披露意味着IPO开闸为时不远，短期将对市场情绪造成压制。但是回顾过去历次IPO重启，均仅影响短期市场进程，不改变市场中期趋势。我们认为本次也不例外，IPO开闸预期提前后，本周市场可能受到压制，但中期看，区域规划稳增长的预期将带领市场在二季度企稳回升。

　　银行优先股发行进程加速，短期利好银行股，对二级市场资金分流有限。4月18日银监会、证监会发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，进一步明确了优先股作为商业银行其他一级资本工具的合格标准。我们精简了意见的主要内容：第一、基本门槛。除了应符合国务院、证监会、银监会相关规定外，核心一级资本充足率不得低于银监会审慎监管要求。第二、发行程序。应向银监会提出发行申请，取得批准后，向证监会提出发行申请。第三，非上市商业银行发行优先股，应在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票，纳入非上市公众公司监管。第四、商业银行应在发行合约中明确有权取消优先股的股息支付且不构成违约事件;未向优先股股东足额派发的股息不累积到下一计息年度。商业银行不得发行附有回售条款的优先股。第五、商业银行应设置将优先股强制转换为普通股的条款。发行包含强制转换为普通股条款的优先股，应采取非公开方式发行。根据2013年数据，首批优先股试点银行四大行中，农行核心以及资本充足率为9.25%，其他银行均高于9.5%。总的来看，目前商业银行补充资本的需求较为强烈，标准进一步明确后，发行进程将提速。对于银行股而言短期利好，但中长期仍需通过多种手段结合补充资本。对市场而言，由于包含强制转为普通股的条款，采取非公开方式发行，预计以中长期机构投资者，如保险、社保为主，对二级市场资金分流影响有限。