关注选股能力 优选操作灵活的偏股基金

　　一季度，经济整体运行偏弱，1-2月工业增加值为8.6%，创下2009年以来新低。三月汇丰PMI回落至48，为收缩区域；中采PMI仅上升0.1，创下近5年三月PMI最低增幅。投资增速、消费和出口均明显下滑。

　　国家统计局 4月16日公布 宏观经济数据显示，2014年一季度 GDP同比增长7.4%。GDP增速下滑至7.4%，投资增速回落是主因，反映改革对短期总需求水平的抑制。7.4%的数据虽然低于年度目标，但高于市场预期。因此该数据的公布，一方面能改善市场对经济下行的悲观情绪，另一方面也会使得市场对稳增长预期的落空。

　　权益类基金 ：

　　近期仍以震荡为主

　　一季度30个大中城市累计销售面积同比下降21.5%，而 银行 收紧了个人房贷，更是对地产销售雪上加霜，预计地产投资在二季度将持续萎靡。此外，有色、煤炭、钢铁等行业在 2013年增速仍维持高位，产能过剩严重。今年以来，政府对于去产能的决心明显加强，并将成本(负债、环保等)纳入对地方政府官员的考核，产能过剩行业投资增速降幅明显，预计这一趋势在二季度将会继续。基建投资方面，在经济下滑威胁到就业之前，中央政府没有大规模投资基建的冲动。民间投资方面，信贷 利率高企将压制具有财务硬约束的民营企业的投资，预计民间投资增速仍呈现下滑的态势。总的来看，继续依靠投资拉动经济的模式不可持续，因此，我们预计二季度投资增速将继续回落，并对经济增速产生较大压力。

　　随着国内劳动力成本的提高和人民币的持续升值，国内出口企业的竞争力大幅下降，出口增速回落明显。三月份人民币出现了阶段性贬值，但 招商证券 宏观团队判断，人民币长期仍将呈现逐步升值的态势，因此短期内出口难以对经济产生明显的拉动。经济在二季度下行压力较大。但考虑到政府对经济增长有“底线”约束，因此如果二季度经济下滑超预期，政府可能会出台相应的刺激措施。但总体而言，近期股票市场趋势性机会较小。

　　综上，我们认为由于经济层面暂无起色，股票市场趋势性机会较小。中长线看，目前中国正处在经济转型期，经济增长逐渐由过去过度依靠投资，转向依靠居民消费和科技进步上来。传统行业的萎缩已成定局，而新兴产业虽然短期估值过高，但受益于结构转型，仍有做大做强的推动力，未来市场仍旧会以结构化行情为主导。

　　选股能力出色的基金仍会在市场中获取超额收益，投资者可以适当关注，择机配置。在投资标的的选择上，我们建议选择操作风格灵活、配置较均衡的 偏股型基金，以适应快速变化的市场。

　　债券类基金：

　　信用风险存隐忧

　　二季度将会先后迎来财政税收缴款，上缴银行 存款准备金，流动性会趋于紧张，短期 利率面临上行压力，因此预计短期利率在二季度呈现小幅上行的态势，但出现去年“钱荒”的概率不大。长端利率方面，随着投资增速回落，企业融资需求回落，长端利率存在下降动力。但是由于目前我国正处在利率市场化的关键阶段，同时央行有动力保持较高的利率促使机构去杠杆，因此除非经济下行超过政府底线，央行转而实施宽松货币政策，否则长期无风险利率下降的空间有限。

　　信用债方面，“超日债”违约事件成为首例公募债券违约案例，信用风险使得中低评级信用债承压。随着经济下行，过剩产能债券相关行业面临较大风险。二季度流动性逐渐收紧，可能是信用违约事件暴发概率较高的时间段，任何的债券违约事件都将引发避险情绪的升温，成为压制信用债二季度走势的关键因素。

　　可转债方面，由于规模较大的可转债以银行、石化、工程机械等为主，由于我们对这类型股票表现的预期较差，因此，预计可转债市场整体亦难以有较大表现。 新股发行将于近期重启，由于发行数量受限，预计新股收益率将维持高位，对于可以“打新”的 债券型基金是利好。此外，由于债市市场的不确定性较大，低风险投资者可配置债券 分级基金的稳健份额，获取稳定收益。