资金面趋松 央行正回购放量

　　在银行间市场短期资金面进一步趋松，且本周公开市场到期资金量较大的背景下，周二(4月15日)央行在公开市场开展1720亿元正回购操作，创下本轮正回购重启以来的最大单日操作规模。分析人士表示，周二正回购操作的顺势加码，再度表明了当前央行流动性调控的中性立场，即在维稳资金面平衡的同时，不希望短期资金过于宽松。综合当前资金面实际状况和刚刚公布的3月货币信贷数据来看，市场各方对于货币政策会否很快出现明显松动仍然有较大分歧，不过，就中长期流动性形势而言，则至少不必悲观。

　　正回购放量调控依然温和

　　最新公开市场交易公告显示，央行周二进行了790亿元14天期正回购操作，中标利率继续持平于3.80%；同日进行的930亿元28天期品种，中标利率也维持在4.00%。由此，当日正回购操作总量达到了1720亿元，较上周二630亿元的操作量放大接近两倍，同时创下本轮正回购操作自2月18日重启以来的最大单日操作规模。

　　市场人士普遍认为，周初以来，在金融机构迎来一定存款准备金例行调整退款，公开市场到期资金量较大，500亿元国库现金定存提供助力的情况下，银行间市场资金面呈现持续趋松态势，央行正回购操作顺势大幅放量符合市场预期。

　　统计数据显示，本周公开市场合计到期资金多达2260亿元，其中仅周二到期量就达到了1500亿元。此外，昨日市场同时迎来500亿元国库现金定存招标。因此，在1720亿元央行正回购操作之后，当日银行间市场实际上依然实现280亿元的单日资金净投放。再考虑到存准退款因素，央行调控力度实属温和。

　　从资金面实际状况看，在之前市场资金面较为宽松的情况下，周二货币市场资金价格继续稳中趋降，显示出当前市场心态仍较为平稳。数据显示，当日银行间市场隔夜及7天期两大主流质押式回购加权平均利率分别收报2.44%和3.41%，较周一分别下跌18BP和11BP.

　　短期进一步放松动力不足

　　央行4月15日公布的货币信贷数据显示，3月份人民币信贷新增1.05万亿元，基本符合市场预期；但同月12.1%的M2同比增速则显著落后于市场预期，这一增速也创出了二十多年以来的新低。此外，3月份和一季度社会融资规模较2013年同期也均有明显负增长。

　　尽管一季度宏观经济疲弱态势愈加明显、信贷货币数据表现相对也乏善可陈，但在近阶段资金价格持续低企的背景下，此间许多分析机构仍然认为，目前阶段货币政策并无放松的充分理由。例如，来自招商银行金融市场部的观点认为，3月份新增信贷并不低，一方面表明融资需求还在，另一方面也显示出商业银行放贷以及通过表外融资的动力较稳定、风险偏好没有出现实质性下降，在此背景下，央行将不会推出明显的放松政策。此外，南京银行金融市场部、中信建投证券等机构的最新观点也认为，在可以预见的一段时间内，降息降准的动力并不充足。

　　不过，也有观点认为，货币政策仍具有进一步放松需求。中信证券周二表示，随着宏观经济进一步趋弱和物价的相对稳定，从中长期看，货币政策仍将会向宽松方向调整。该机构认为，从流动性调控角度来看，预计未来一到两个月，公开市场操作将有望从当前的回收资金，转变为向市场投放流动性。光大证券也表示，短期资金面的宽松并未传递至实体经济，实体经济融资成本仍在进一步走高，在此背景下，二季度货币政策进入实质性放松已无悬念。