无实质利好 锌价难大幅上涨

　　经前期连续大跌后，近日国内外锌价分别在14800元/吨、1950美元/吨附近企稳。当前宏观经济外强内弱格局明显，美联储逐步退出QE及后期加息的预期、作为最大消费国的中国经济难言好转均将直接打压锌的需求，期价难以大幅上涨。

　　首先，美联储延续退出QE及后期加息的预期打压锌价。随着美国经济好转，QE政策退出，美元或将逐步进入周期性上升通道，这将吸引国际资本加速流回美国，造成新兴市场货币贬值，资产价格下跌。另外，美元的上涨将直接打压以美元计价的锌价。

　　其次，中国宏观压力不断加大。进入2014年，国内经济形势明显转空。从2月数据来看，新增货币急速减少，固定资产投资、工业生产、社会零售消费总额等均延续下跌并创了数年新低。2月进口增长出口下降，而进口多数用来融资，真正用于实体需求数量很少。1-2月份用电量同比增幅降至4.5%，增速下滑1%，前两月国企利润总额同比增2.8%，增幅继续呈下降态势。另外，今年银行开始收紧房地产及相关上游行业的贷款，部分城市甚至加大了首套房的贷款利率，暗示房地产市场存在风险。今年中国债务问题也开始暴露，超日债为首家正式违约的债务，而其他违约在即的信托也陆续出现，说明国内债务问题已经发生，违约已进入高发期，小规模金融冲击事件很可能不时上演。

　　日前公布的中国3月制造业官方PMI为50.3，自去年11月后首升。但3月汇丰PMI则进一步下滑到48，创8个月来新低。二者出现背离或暗示当前中国经济复苏基础尚不牢靠，今年宏观经济远较去年更困难，政府在保下限的前提下促改革调结构决心坚定，笔者认为无论从投资资金的方向选择还是后期消费回升的力度看，都较去年更弱。

　　最后，当前锌市下游需求依旧疲软。三月本是锌传统消费旺季，但今年由于经济不景气需求一直未能放量。当前锌价窄幅震荡使得贸易商操作空间狭小，入市积极性不高，下游企业仍以按需采购为主。笔者认为，美元或将进入上涨周期及中国经济表现的担忧均将使得锌价后市承压，期价难以大幅上涨。