ETF融资融券概述——ETF系列投资策略之四

　　融资融券（以下简称两融），也称证券信用交易或保证金交易，是指投资者向具有两融业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。融资是看涨，证券公司借款给投资者购买证券，投资者到期偿还本息，也称之为“买空”。融券是看空，证券公司出借证券给投资者出售，投资者到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，也称之为“卖空”。

　　ETF融资交易是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入ETF，从而实现杠杆交易。杠杆的大小与保证金比例、担保物折算率等因素有关。ETF融券交易是指投资者向证券公司提供担保物，借入ETF并卖出的行为，以此实现卖空交易。ETF融券最大的作用是能够和沪深300股指期货做对冲。在没有两融的市场上，投资者主要是通过ETF构建现货组合，卖空股指期货对冲；如果市场上存在两融，投资者就可以做多股指期货、卖空ETF现货组合来进行对冲操作。

　　1、ETF两融交易的杠杆性

　　根据规定，融资融券初始保证金比例不得低于50%，其中：融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格）；融券保证金比例=保证金/（融资卖出证券数量*卖出价格）。

　　保证金除了现金，还可以用标的证券以及交易所认可的其他证券冲抵。理论上讲，ETF双融的杠杆率最高，可以达到2.8倍。

　　2、ETF两融交易的优势

　　ETF两融交易具有以下几点优势：

　　一是ETF特有的申赎机制改善了融资融券业务可能产生的无券可融的情况；二是目前融券费率区间在年化8.6%~11%，对于短期做空的投资者成本过高，然而ETF交易无印花税，佣金成本低廉，使投资者的盈利空间更大；三是融券卖空保证金比率达到50%，资金利用成本高，ETF交易通过日间回转交易可最大限度利用资金；四是ETF融券卖出，可以与股指期货做多进行风险对冲，为投资者提供了新的套期保值的方式和盈利模式。

　　当然，投资者利用ETF进行两融交易也需要承担一定的成本：除了证券交易的佣金、手续费等基本交易成本之外，两融交易成本还包括融资利息、融券费用等。