业绩两极分化 创业板走到“十字路口”

　　2013年以来，创业板指数最高出现接近两倍的涨幅，有分析指出创业板业绩逐季加速，不断超市场预期是支撑创业板指数一波高过一波的主要原因。随着2013年年报的披露，目前超过百家创业板上市公司披露年报，虽然业绩继续保持增长势头，但有业内人士表示，创业板持续大涨透支过度，在创业板业绩整体难以超预期的前提下，震荡将在所难免。

　　近八成公司业绩向好

　　截止目前，379家创业板上市公司中共有148家披露2013年年报，虽然整体净利润保持一定增长幅度，但分化也较为明显。

　　据同花顺统计数据显示，在148家创业板公司业绩整体比较较好。上述公司2013年合计实现营业收入952亿元，同比增长28.47%，合计实现净利润138.63亿元，同比增长20.88%，虽然净利润增速稍逊于营业收入增速，但双双保持在20%以上的增幅。具体来看，上述148家上市公司中，112家上市公司净利润同比出现增长，占披露总数的75.67%，其余36家上市公司净利润则同比下滑。

　　由于所属行业不同，加之受宏观经济增速放缓等因素影响，创业板内部业绩分化较为明显。智云股份、海默科技、鼎汉技术分别以804%、605%、376%的净利润增速名列创业板业绩增幅榜前三位，同时净利润增幅超过100%的公司达到12家。虽然多家企业交出了靓丽的2013年成绩单，但也有不少企业业绩大幅下滑甚至亏损。据统计，星河生物、世纪鼎利、科新机电、天晟新材、国腾电子5股出现不同程度亏损，其中星河生物2013年亏损1.63亿元，而公司在2010年-2012年的三年中，累积净利润也仅超过一亿元。

　　虽然创业板多数公司依旧保持一定幅度的业绩增长，但海通证券表示创业板大部分公司的股价水平已经充分反映了业绩增长的预期，PEG水平已经远远超出了可接受的范围。海通证券指出，目前在权重股中，2013年盈利数据计算的PEG小于1的公司有6家：华谊兄弟、汇川技术、碧水源、蓝色光标、网宿科技、红日药业。PEG超过2的公司有9家：乐视网、光线传媒、爱尔眼科、开山股份、华策影视、机器人、易华录、卫宁软件、宋城股份。另外还有三家公司，因2013年全年业绩同比下滑，导致PEG为负：智飞生物、乐普医疗和东方财富。

　　估值或临“天花板”

　　2012年12月创业板指数探底585.44点开始回升，2014年2月25日最高摸至1571.4点，区间最大涨幅约168%。在分析人士看来，多重因素共同导致创业板的持续大涨，但随着其中部分支持因素的消失，处在高位的创业板震荡在所难免。随着创业板指数冲高乏力还是调整回调，创业板见顶的争论再起。“2013年至今的创业板上涨动力主要来自于估值的提升。”东兴证券指出，推动估值的四个因素分别是：高成长预期、IPO暂停、结构转型和存量博弈。我们不否认新兴产业未来的成长性，也不否认创业板市值还有很大增长空间，但仅就短期而言，由于推升创业板估值提升的四个条件中的两个：高成长预期和IPO暂停已经改变，所以短期来看，创业板相对于主板估值的天花板确实已经到来。业绩不达预期、公司资质分化严重、资金面趋紧和IPO重启可能导致创业板在短期出现震荡、分化的走势。

　　由于市场给创业板的盈利预测偏高，如果创业板盈利不及预期，将会对二级市场产生较大影响。信达证券分析师王松柏表示，假设今明两年的名义GDP增速与2013年的9.5%相当，我们将创业板今明两年创业板的营收增速从市场一致预期的50.1%、35.1%分别下调至25.6%、25.0%。市场对创业板盈利预测的调整可能会对二级市场产生较大的冲击。此外，假定今明两年的净利率维持在2013年的水平，那么今明两年净利润增速与营收增速相同，基于2014年业绩的动态市盈率仍高达43.6倍，相应的PEG为1.72。而从行业角度来看，王松柏认为，TMT制造业和其他行业的盈利下调幅度可能会更大，而TMT服务业、医药、环保等行业则相反，估值压力相对较轻。