期货同门兄弟相煎五年 线材沦为僵尸品种

　　编者按：如果时光能够倒流，线材期货或许会后悔当年的上市。昨日，线材期货、螺纹钢期货诞生五周年。如今，当年的“同门兄弟”已是物是人非，线材期货逐步被打入“冷宫”。上周五热轧卷板期货上市，钢铁产业链期货品种体系完备，今后线材期货的出路在哪里？这个答案总是要给的。

　　线材期货成交额占商品期货总成交额已连续两年仅为百万分之一 

　　“煮豆燃豆萁，豆在釜中泣。本是同根生，相煎何太急。”曹植的《七步诗》形象生动地描述了兄弟间为争权夺位的残酷斗争。然而在期货市场，线材期货与螺纹钢期货似乎也演绎了这样的情节，虽然这样的比喻有点“残忍”，却是现实的写照。

　　作为国内钢铁全产业链期货品种的先行探路者，螺纹钢期货、线材期货自2009年3月27日上市以来至今,已经走过了整整五个年头，然而本是“同根生”的两个品种，却迎来了截然不同的命运。前者已经成为国内期市上的“明星”品种之一，而后者则走向了几乎每日零成交的局面。

　　《证券日报》记者统计数据显示，线材期货上市五年来，成交额占商品期货成交额比例逐步下滑，2012年、2013年连续两年占比仅为百万分之一，成为名副其实的“僵尸品种”。螺纹钢期货市场表现稳定，年度成交额占全国商品期货成交总额的比例分别为10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

　　接受本报记者采访的业内人士表示，线材期货走向没落与螺纹钢期货的关系非常密切，原因在于两个品种有相似性，具有一定相互替代性；螺纹钢产业基础要好于线材；市场资金的集群效应；当时特殊的宏观环境等都是造成两期货品种成交情况分化的因素。

　　两期货品种同时上市

　　命运却截然不同

　　自2009年3月27日线材期货上市以来，其逐渐由活跃走向了没落。根据证监会网站发布的数据统计显示，2009年—2013年五年来，以单边计算，线材期货成交量依次为1092016手、151702手、3242手、2717手、3862手，与此同时，成交额分别为412.67亿元、64.44亿元、1.49亿元、1.06亿元、1.46亿元，年度成交额占全国商品期货成交总额中的比例分别为0.0632%、0.0057%、0.0002%、0.0001%、0.0001%,是国内商品期货市场中交易最为清淡的品种之一。

　　从上述成交数据可以看出，在线材期货上市之初，曾受到了资金的追捧。根据线材指数显示，线材的价格从开市的3400元/吨一线一度攀升至2009年8月份的约4700元/吨，但在2009年9月中旬首个合约交割完成后，线材期货成交量逐渐萎缩，目前更是几乎无人问津。

　　而与线材期货同日诞生的螺纹钢期货，如今已经成为国内期市上的“明星”品种之一，同时也是2009年全球金属乃至整个商品期货市场上最大的一匹“黑马”。数据显示，2009年—2013年五年来，螺纹钢期货成交量依次为161574521手、225612417手、81884789手、180562480手、293728929手，与此同时，成交额分别为66512.65亿元、99758.58亿元、37177.51亿元、67385.62亿元、109407.13亿元，年度成交额占全国商品期货成交总额的比例分别为10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

　　南华期货商品研究部总监曹扬慧表示，线材期货在上市初期虽然不算很活跃，但当时市场仍有少量交易，状况要远好于现在。2009年4月、6月、8月份线材期货的月度成交量曾突破30万手，但自2009年8月份之后，线材期货成交量便一路走低，之后持仓量也持续下滑，最终丧失了流动性，目前已经几乎没有交易，成为“僵尸”品种。

　　国泰君安期货钢材分析师付阳表示：“与螺纹钢期货相比，线材期货上市以来，一直就不太活跃，比起螺纹钢期货的成交量相差甚远。现在市场上几乎无人关注。”

　　现货流通量远不及螺纹钢

　　线材期货输在起跑线上

　　本是同根生，螺纹钢期货与线材期货为何命运截然不同呢？据悉，在新品种上市之初，品种的活跃程度受制于该品种的商品特性与市场参与价值，而在品种正常运行阶段，则更多地取决于资金的关注度与认可度。

　　安信期货钢铁分析师何建辉对本报记者表示：“随着经济结构的转变以及建筑技术的升级，我国用钢需求发生巨大变化。不管从产量还是库存方面看，螺纹钢和热轧已经取代线材成为钢材市场的主流品种。”

　　此外，由于线材期货现货流通量远远小于螺纹钢，线材期货便输在了起跑线上。有业内人士认为：“在上市初期，现货商根据自身的实际现货需求对资金进行分配，由于螺纹钢的现货流通量远远大于线材，因此，上市初期即体现出两者的强弱对比。久而久之，对于现货商来说，线材的持仓与成交量已无法满足其现货的交易需求；同时，由于两者价格存在高度相关性，使得现货商完全可以通过螺纹钢期货上的操作满足需求。”

　　何建辉表示：“线材种类繁多，终端用户分散。目前上市交易的线材期货标的为高线，而在实际生产和贸易中，普线的量更大。现货市场基础薄弱、贸易量难以做大也是线材期货参与人数明显偏少的主要原因。”

　　“作为螺纹钢期货的附属品种，线材期货与螺纹钢期货的工业属性比较接近，除了终端需求、用途等方面等方面接近一致外，线材期货价格也是追随螺纹钢期货价格变化，这两个品种从某种层面上来说，是设计重复的。”付阳表示。

　　除此之外，市场资金的集群效应也是影响两种期货交易活跃情况的因素之一。“对于投机者来说，市场流动性是第一位的，成交量越大，市场越活跃，价格波动就越大。因此，集群效应则表现得更加明显。”上述业内人士表示。

　　何建辉表示:“一个期货品种想要活跃，套保资金、投机资金缺一不可。由于线材期货先天现货基础薄弱，现货商参与程度较低，而投机资金通常喜欢流动性较好的品种，和线材期货同质化程度较高、价格走势一致的螺纹钢自然是更好的选择，久而久之就形成了线材期货每日近乎零成交的局面。”

　　此外，曹扬慧还表示，当时特殊的宏观环境也是造成两期货品种成交情况分化的因素之一。“当时两个品种上市之时都赶上了‘4万亿元’时代，而‘4万亿元’对螺纹钢的拉动更为明显，因为其主要用在基建方面。对比线材和螺纹钢交易数据发现，在线材期货交易开始逐步没落之时，螺纹钢期货交易开始呈现爆发式增长，吸引市场上大量的资金，线材期货上的资金也被螺纹钢市场良好的流动性所吸引，逐步转移过来，导致线材期货逐步失去流动性。”

　　“螺纹钢期货交易活跃主要是基于两方面的因素：一是，拥有产业资金的基础，螺纹钢就像‘大盘股’，涉及的现货面比较广，包括众多的贸易商、钢厂，其被关注的程度较高；二是，拥有群众基础，一般的投资者对钢材现货市场相对比较熟悉，参与起来容易一些。”付阳表示。

　　引入现货做市商

　　或可改善线材期货流动性

　　对于记者问到的线材期货是否可以通过一些措施来激活，付阳表示：“目前来看，激活线材期货的可能性不大，要是真想激活线材期货，就需要撤出螺纹钢期货。”

　　何建辉认为，想要改变线材期货目前这种尴尬的局面，后期可以尝试从以下三方面着手：首先，适当修改合约标的，扩大可交割品的范围，只有紧密贴合市场的实际状况，套期保值的功能才能有效发挥；其次，引入现货做市商，通过做市商为市场提供基础流动性，才能吸引投机资金不断介入；最后，可以适当在手续费、保证金比率、交易所返还等方面提供更大的优惠，带动日内抄家的交易积极性不断上升。

　　“螺纹钢和线材属于同质化比较高的品种，对于螺纹钢和线材的产业客户来讲，利用螺纹钢期货工具来辅助经营是完全可行的，线材期货对产业客户的作用已经相当弱化了。目前线材期货市场缺乏流动性，产业资金和投机资金都不愿意进入，此外，也正因为他们的不参与导致市场流动性丧失更快。不过，在未来，国内期货引入做市商制度后，可能会提高其市场流动性。”曹扬慧认为。