短期缺乏指引 白银仍将惯性回落

　　上周四美联储主席耶伦暗示明年春天可能加息，此番偏空言论使伦敦白银价格跌破20.5美元/盎司的关键支撑位。近期乌克兰紧张局势缓和，避险资金持续流出推动白银价格进一步下挫。

　　美联储加息时间将提前

　　美联储最新公布的3月FOMC会议声明显示：维持联邦基金利率目标区间在0—0.25%不变;从4月开始将每月购买250亿美元MBS和300亿美元美国国债，将每月购债规模削减至550亿美元;取消当失业率低于6.5%后加息的定量前瞻指引，改为表述模糊的定性前瞻指引。

　　美联储委员对利率的预期较去年12月更偏鹰派，其中对2015年年底联邦基金利率的预期提升了25个基点，至1%，对2016年年底联邦基金利率的预期提升了50个基点，至2.25%。在会后的新闻发布会上，耶伦表示将在结束QE后6个月开始加息，这比此前市场预期的加息时间有所提前。同时，美联储下调了2014年和2015年失业率的区间下限，表明联储委员对未来的经济增长更有信心，他们相信美国就业会继续好转。耶伦暗示提前加息表明美联储将提前进入紧缩周期，这将削弱白银的抗通胀需求。

　　乌克兰局势依然紧张

　　继将克里米亚并入俄罗斯版图后，普京不顾欧美的制裁和将俄逐出G8的警告，依然增兵乌克兰边境。奥巴马紧急召集七国集团(G7)在荷兰海牙召开会议，暂停俄罗斯在八国集团的地位，取消原定于6月在俄罗斯索契举行的G8峰会，但美国表示如果俄罗斯同意遵循国际法，G8成员国仍愿意接纳俄罗斯。由于欧洲在能源上对俄罗斯的依赖，欧盟不可能实施长期的实质制裁，而美国在伊朗、叙利亚问题上需要俄罗斯的配合，面对俄罗斯的强硬，欧美并不具备压倒性优势。随着美俄两国的激烈角逐和利益互换，双方最终会达成一定妥协，乌克兰危机的暂时缓和会促使避险资金流出，最终将利空白银。

　　投机资金做多意愿减弱

　　根据CFTC的持仓报告，COMEX白银期货非商业多头持仓从3月11日的4.39万手，略微增加858手，至3月18日4.47万手;非商业空头持仓则增加3150手，至2.04万手。投机净多头持仓则下降至2.44万手，出现连续下滑，这反映出机构资金做多白银意愿减弱。

　　后市行情展望与操作建议

　　伦敦银价格经过一周的下跌，基本回吐了2月中旬以来的涨幅，进入19—20.3美元/盎司的宽幅振荡区间。在4月4日美国就业数据公布前，市场缺乏指引，白银价格会进一步振荡走低，但下跌空间会逐步收窄。建议前期空单在振荡区间下沿附近分批离场，短期投资者以波段操作为主，日内可逢高做空。

　　(作者单位：中原期货)