融资分化 小盘股做多机会“缩容”

　　2014年年初，小盘股一度延续了此前的单边上涨行情 ，融资资金对于小盘股青睐有加。不过2月25日以来，以创业板、中小板为代表的小盘股出现大幅调整，“成长盛宴”出现渐入尾声的迹象。在此期间，小盘股的融资情况也发生大幅变动，融资客由此前的盲目宠爱小盘股，转变为择优布局，小盘股内部出现融资分化。

　　小盘股融资分化

　　2014年初沪深股市延续了2013年的结构性牛市行情，小盘股再次走出单边上涨行情，期间融资资金也为之疯狂，积极参与其中。统计，2014年初至2014年2月24日，中小板和创业板的157只两融标的股中，有126只实现融资净买入，占比超过80%；其中融资净买入额超过1亿元的股票达到57只；苏宁云商、乐视网、长信科技、贝因美和网宿科技的融资净买入额居于前五位，分别为7.06亿元、5.13亿元、4.89亿元、4.45亿元和3.43亿元。显然，当时融资资金对于小盘股的买入热情极为高涨。

　　不过2月25日以来，小盘股出现大幅调整，市场开始质疑“成长盛宴”能否延续，两融投资者的情绪也谨慎起来。据统计，2月25日至今，中小板和创业板的157只两融标的股中，实现融资净买入的股票已经降至79只，占比下降至50%；融资净买入超过1亿元的股票仅有9只，其中恒康医疗的融资净买入额最大，为2.70亿元。与之相比，有78只股票出现融资净偿还，9只股票的融资净偿还额高于1亿元，苏宁云商的融资净偿还额更是达到了10.64亿元。

　　从2月25日以来的融资数据看，小盘股的融资情况发生大幅变动，内部出现融资分化情况，两种类型的小盘股更受融资客青睐：一是市场表现抗跌的小盘股。融资净买入额前30位的股票自2月25日以来累计下跌3.91%，与之相对应，融资净偿还额前30位的股票期间累计下跌7.06%。此前小盘股一度出现越跌越买的情形，股价下跌往往会激发融资资金的投资欲望。不过近期在市场转弱的情况下，那些在弱势中维持相对强势的小盘股开始成为融资客的首选。

　　二是具有防御性质的小盘股。此前市场融资客青睐的品种往往是那些传媒、电子、计算机此类新兴产业中的小盘股，华谊兄弟、光线传媒、拓维信息等个股一度是融资客重点买入的品种，不过近期此类股票出现融资大幅偿还的现象，华谊兄弟、光线传媒和拓维信息的融资净偿还额均达到了1亿元。与之相比，具备弱势防御特征的医药生物、家用电器等行业则受到两融资金的偏爱，恒康医疗、九安医疗、海普瑞的融资净买入均居前列。

　　牛市难再现小盘股自我缩容

　　进入二季度，随着IPO重启、经济下行压力增大、周期股可能出现虹吸效应，市场的不确定性明显增加，小盘股的结构性牛市很难启动，后市或进入震荡期，个股机会将呈现自我缩容的特点。

　　首先，新股开闸对于小盘股的冲击将逐渐体现。在今年IPO重启时，创业板指数不仅未受拖累，反而出现“新老”股共涨的态势，市场人士指出，新股发行初期供应量的增加并不明显，新股和老股的比价效应反而助推小盘股的上涨。不过3月底或4月初，新股可能再次重启，随着小盘股供应量的增加，此前成长股的稀缺性也将降低，不排除供给端对创业板的冲击集中爆发的可能。

　　其次，经济下行压力增大，同样制约小盘股的表现。2014年前两个月全国固定资产投资、社会消费品零售总额、出口数据增速出现回落，拉动经济的“三驾马车”步履蹒跚，经济在二季度下行的压力较大。此前部分投资者认为经济下行主要制约大盘周期股，不过值得注意的是，虽然传媒对于经济周期的敏感度较低，但电子、计算机等小盘股集中的新兴产业股受到经济周期的影响同样较大，经济低迷所产生的影响可能直接反映到上市公司的业绩上，考虑到小盘股较高的估值，如果部分小盘股业绩出现大幅下滑，可能会遭到资金的抛售。

　　最后，近期随着利好政策的公布，地产、银行等周期股出现脉冲式上涨，并且脉冲的频率有所增多。在存量资金主导的市场中，大盘周期股的阶段走强，往往产生较强的虹吸效应，资金从小盘股中流出，流入大盘周期股，这显然并不利于小盘股的反弹，也是小盘股机会自我缩容的重要原因之一。