2014年第一桩A股鲸吞并购案，落在海隆软件（002195）身上。
继1月中旬宣布收购2345网的消息后，3月5日晚间，上海海隆软件正式披露收购草案，拟以26.5亿元的高价收购上海二三四五网络科技股份有限公司（以下简称2345网），对应溢价23.85倍。
需要指出的是，截至去年末，海隆软件总资产为4.88亿元，仅相当于2345网收购价的五分之一。2345网是否匹配26.5亿元的高估值？《金证券》记者注意到，在并购之前的半年时间里，2345网业绩蹊跷放大五倍，突击“催肥”迹象明显。
27亿靠“讲故事”？
“PC导航网站，还能这么值钱？”对于海隆软件以近27亿元对价收购2345网，上海一位互联网业内人士对《金证券》记者感叹，“在百度旗下的Hao123网址导航和360网址导航‘双寡头’局面下，网址导航已经没有增长空间，也不是行业内的并购热点。”
上述业内人士直呼看不懂估值。“互联网企业的估值该怎么算？现在市场出价已经水涨船高，混乱不已。大家不是看数据，看的是谁会讲故事。”
根据收购草案，海隆软件将以15.06元/股的价格，向浙富控股等3名法人以及庞升东、张淑霞、秦海丽、孙毅等15名自然人发行股份收购2345网100%股权，交易额达26.5亿元。同时，拟向秦海丽等4名特定对象非公开发行股份募集配套资金8.83亿元。
《金证券》记者注意到，交易完成后，海隆软件总股本将从目前的11333万股扩至34792万股，股本大增两倍。值得一提的是，在今年1月中旬公布收购2345网的消息后，海隆软件在二级市场上连拉九个涨停板，短短一个多月，股价涨幅逾两倍。
光大证券分析指出，换股收购导航网站2345后，海隆软件将成为A股市场中最纯粹的互联网标的。海通证券也积极唱多，26.5亿元估值收购2345全部股权，未来移动互联业务将成为公司最大看点。
浙富股份倒手赚两亿
2345网高估值的最大受益人，当属其股东。去年入股2345网的浙富股份及其实际控制人孙毅更是在短短几个月内就坐享三成收益。
2013年8月，浙富股份公告称，公司将与实际控制人孙毅共同出资7.6亿元收购2345网38%股份。资料显示，浙富股份是一家民营水电设备的生产商，在收购2345网股权之前，公司没有经营互联网业务的经验。
短短半年后，海隆软件给2345网开出26.5亿元的收购价，浙富股份及孙毅所持38%股份对应市值10.07亿元。一旦交易完成，账面收益高达2.47亿元。如果算上海隆软件在二级市场上的涨幅，其收益率更高。
并购前突击“增肥”
不过，2345网究竟值不值27亿？
据海隆软件公布的财务数据，2345网2013年实现总收入4.97亿元、净利润1.12亿元，分别较上年增长257%和480%。如此高成长的业绩表现，与27亿元的估值似乎相得益彰。
但《金证券》记者注意到，2345网业绩放量，与该公司被并购的时点过于巧合。
根据浙富股份在去年8月披露的财务数据，该公司2013年上半年分别实现营业收入20939万元和净利润3314万元。但在10月份披露的经审计财报中，公司2013年前三季度对应数据分别为33194万元、6824万元。这也意味着，2345网在去年三季度、四季度单季利润分别达到三千万和五千万级别，远远超过2012年全年净利润1925万元。
上述互联网业内人士对《金证券》记者坦言，“导航网站收入并无明显的季节性波动。”耐人寻味的是，2345网自去年下半年开始启动，半年之内业绩翻两番。与此同时，公司股权腾挪动作不断，先是引入浙富股份参股，紧接着与海隆软件谈婚论嫁并开出约26.5亿天价。
海隆软件为什么如此高溢价收购2345网？2345网的业绩放量时点究竟是否巧合？《金证券》记者将继续追踪。
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