锦江股份 受益上海国资改革

东方证券

　　锦江股份（600754）公司近日公布经营数据简报：2014年1月，锦江净开业酒店31家(7直营，24加盟)，全部开业酒店达859家。1月份的平均出租率为69.09%，较去年同期下滑11.25个百分点;平均房价172.72元，同比下 降 0.78%;RevPAR119.33元，同比下降14.68%。

　　1月数据下滑主要受春节因素影响。2013年2月9日至15日为春节放假调休日，而2014年的假期为1月31日至2月6日。根据历史经验，春节前1-2周商务出行活动将大幅下降，因此，2014年春节在1月底，预计1月份下半月的数据下滑较为明显。另外，今年1月份新开业酒店31家，数量较多，对出租率也产生了一定影响。

　　有限服务酒店业务稳步推进，看好公司布局中端酒店。公司2013年累计新开业酒店138家，基本完成全年目标，预计今年仍将按照这个速度稳步推进酒店扩张。同时，我们更看好公司对其中中端酒店市场的积极布局。根据公司披露，旗下子公司“达华宾馆”改造而成的“锦江都城”品牌已于2013年10月底开始试运营，分公司青年会宾馆自2014年1月起也以“锦江都城”品牌标准运营。此外，预计锦江股份去年收购的原时尚之旅的21家酒店将在今年上半年逐步翻牌为锦江都城商务酒店。2014年在全国范围开业的“锦江都城”酒店有望达30家;根据公司规划，未来3-5年，锦江都城品牌酒店将发展至100家左右，前景看好。

　　考虑到公司2014年推整合“锦江都城”品牌可能带来费用的增加，调整公司2013-2015年每股收益预测至0.63、0.74和0.93元(原预测值为0.63、0.80和0.96元)，参考行业整体估值水平，给予2014年25倍PE估值，对应目标价18.50元，维持公司“买入”的投资评级。投资该股的风险主要是：行业景气度持续下滑，扩张过快导致管理跟不上等。而推动公司股价上涨的预期催化剂主要包括：国企改革取得进展，迪士尼项目取得进展。