2月24日，“拍卖第一股”保利文化（3636.HK）宣布在港招股。“2012年中国内地艺术品市场深度回调，加上A股IPO关闸，保利文化只好转投H股。”深圳一位熟悉港股上市的投行人士对《金证券》记者指出，从目前机构的态度来看，还是比较看好国内艺术品市场的增长空间。这种情况下，保利文化上市后很可能会迎来一波炒作。
“拍卖第一股”
根据保利文化的上市计划，公司将以每股28.2-33港元向全球发售7778.1万股H股，共计募资21.93亿-25.67亿港元，随后于3月6日正式挂牌交易。
市场传闻，截至上周五，保利文化招股超购近600倍，冻资1554亿港元，是自2010年挂牌的好孩子后，冻资金额最高的新股。
尽管保利文化主要业务覆盖艺术品经营与拍卖业务，演出与剧院管理，以及影院投资管理等三大类，但旗下的保利拍卖2013年贡献了近九成利润。因此，保利文化此番在港IPO也被称为是“拍卖第一股”。
《金证券》记者注意到，截至2013年10月底，保利文化拍卖板块的毛利率和利润率分别为73.8%和56.5%，远远高于其他两块业务。
“拍卖行的收入来源是拍品佣金，收费标准一般为拍品成交价的20%。其中向买方收取10%，向卖方收取10%。”江苏一位熟悉艺术品投资的业内人士告诉《金证券》记者，“拍卖行毛利率高，主要是因为生产成本占比较小。”
灰色“疯狂”年代
虽然艺术品市场“钱景”不可小觑，但保利文化业绩却出现下滑。
财务数据显示，保利文化2011年实现3.45亿元的净利润之后，2012年净利润2.42亿元，下滑29.86%；2013年前10个月实现净利润1.74亿元，同比下滑8.42%。
上述投行人士对《金证券》记者坦言，“保利文化的业绩数据，如果要在A股IPO，可能会很困难。”
“整个艺术品市场在2012年表现不佳。”中投顾问文化行业研究员蔡灵向《金证券》记者指出，从艺术品市场成交情况来看，2013年艺术品市场已经回暖，预计2014年将继续温和上升。“虽然艺术品市场长期看好，但肯定不会再出现2012年以前那种疯狂增长的情况了。”
“艺术品投资在过去十年急剧膨胀，是因为它已经成为继股票、房地产之后的第三大投资品种，大量的社会资金涌入这个市场。”长江商学院金融学教授梅建平向《金证券》指出，国内拍卖市场也存在诸多弊病，比如有“托”参与竞拍的“假拍”现象。就算在没有“托”的情况下，也发生过买家竞拍后、因为种种原因没有支付款项的情况。
江苏那位熟悉艺术品投资的业内人士还表示，国内拍卖行在拍品的来源调查、包装打造等方面，投入远远还不够。由于拍卖行对艺术品的调查不够细致等原因，国内艺术品市场流通的假货很多。
境外夺宝战略
据招股书资料，截至2013年6月底，中国艺术品拍卖成交额前五的公司分别为保利拍卖、中国嘉德、香港佳士得、香港苏富比和北京匡时。其中，保利拍卖为38.13亿元，高于第二名中国嘉德3亿元。
“2013年，国际拍卖巨头苏富比、佳士得先后进入中国市场，加剧了国内行业竞争。这次保利文化赴港上市，有望借助香港这个跳板，参与到国际拍卖市场，不啻为一条出路。”中投顾问文化行业研究员蔡灵告诉《金证券》记者。
由于中国内地拍卖市场竞争激烈，保利文化有意扩张境外业务。在路演现场，保利文化首席执行官蒋迎春对机构投资者明确表示，“希望借上市继续扩大全球艺术品供销网络，增强保利文化对艺术品资源的控制力。”
据招股书披露，保利文化此次募集资金中的50%，将用于艺术品经营及拍卖业务，包括加大在全球主要国家的艺术品征集和销售客户网络建设；25%做扩大影院投资管理业务；15%做扩大演出与剧院管理业务。
在蔡灵看来，不管是国际巨头进入中国市场，还是国内拍卖行走出去，都将给国内拍卖市场带来新变化。“中国内地的拍品以书画为主，国际化之后拍品会多元化，珠宝、红酒等会成为拍卖席上的新贵。”
拍卖行IPO难题
中国内地拍卖行的上市之路一直颇为坎坷。保利文化港股IPO之后，能否引发中国内地拍卖企业海外上市热？
《金证券》记者了解到，中国内地拍卖行中，除保利文化外，北京荣宝斋与上海朵云轩也曾启动IPO。2009年，上海文艺出版集团旗下的上海朵云轩拍卖有限公司公开宣布启动IPO，拟登陆创业板，但至今未能如愿。
随后，北京荣宝斋拍卖有限公司被曝“最迟不超过2012年实现上市”，也未有新动向。
此外，中国内地拍卖行业排名靠前的中国嘉德、北京艺融、北京传是等，均未传出IPO消息。
截至2012年年底，我国具有文物艺术品拍卖经营资质的企业有355家，但当年只有136家实现盈利。“市场呈现两极分化的马太效应，好的公司在拍品资源和实力上占据优势，会越来越好。”江苏那位熟悉艺术品投资的业内人士指出，能够实现IPO的拍卖公司数量不会太多，那些IPO起步晚的拍卖公司，弯道超车的概率很小。
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