资本大量流出并未出现 人民币汇率走低不会持续

　　本周以来，人民币延续了上周的弱势表现。在连续6天走低之后，人民币即期汇率26日再次低开，报6.1313，下午收盘报6.1255，虽未继续下行，但仍在低位徘徊，与年内高点相比，下调幅度接近1.5％；同日，人民币汇率中间价报6.1192，比上一交易日下跌8个基点，最近7个交易日中有6天下跌。

　　由于中国经济基本面良好，近期美元走势相对平稳，此次人民币汇率连续走低让不少人感到意外。导致人民币走低的原因是什么？近期的走低是否会持续？针对这些问题，记者采访了业内专家。

　　资本大量流出并未出现

　　有观点认为，近期人民币走低的主要原因是资本流出。美银美林在2月24日发布的一份报告中称，随着人民币贬值趋势愈发明显，在美联储逐步缩减量化宽松的过程中，资金可能由流入变为流出，这会令中国的流动性状况有所恶化。

　　但光大证券首席宏观分析师徐高认为，最近的人民币走低并非由资本外逃导致。他说，这一次人民币走弱和去年6月份那次完全不同。去年6月，由于国内存在美国退出量化宽松的预期，面临资本流出的压力，导致国内利率水平攀升。但这一次，汇率走低的同时，利率也在走低，流动性是偏松的。另外一个反证来自NDF市场——一般认为与跨境资本流动高度相关的市场。从过去的经验来看,资本流出时,都会导致NDF市场中人民币贬值预期明显上升。可近期NDF人民币远期价格走势平稳，并未出现贬值预期。因此，资本流出的解释并不成立。

　　近期人民币走低主要是短期因素导致。招商证券宏观研究主管谢亚轩分析，此轮波动更多是季节性因素导致。每年2月的贸易顺差都会出现明显下降。根据统计数据测算，从2000年到2013年，2月的顺差占全年比重都是最低的，只有1.2％。顺差小说明进口和购汇需求大，导致外汇需求上升。其次，过去几个月外汇贷款增长较快，商业银行可能为了补充头寸，增加购汇。另外，当汇率走弱的时候，会形成短期预期，预期的自我实现也会导致人民币汇率走低。

　　有观点认为，近期人民币汇率波动与央行的主动操作有关，对此，徐高认为，从去年10月到今年1月，我国贸易顺差处于高位,月平均水平超过300亿美元，央行有外汇占款投放的压力。另一方面，近期央行正在考虑扩大人民币即期汇率的日内波动幅度。此时在市场中营造一些人民币走低压力，有利于打消市场对人民币单边升值的预期，预防波幅放大之后人民币出现急涨的态势。从这两个因素考虑，央行可能有在市场中抛售人民币的动力，导致短期人民币汇率走低。谢亚轩表示，更多的还是市场因素在起作用，现在并没有足够的数据可以证明央行实施了引导，具体还需要看2月份外汇占款的变化。

　　不存在大幅走低空间

　　从基本面因素来看，人民币并不存在大幅走低空间。随着改革红利逐步释放，中国经济总体上还会保持平稳较快增长，经常项目收支情况比较稳健，再加上比较充裕的外汇储备，即使美国退出QE会形成一些资金流出压力，也不会导致汇率大幅走低。

　　今年年初的PMI数据走低，表明经济活动有放缓的迹象。有观点认为，这是一个利空人民币的因素。徐高分析，从今年全年来看，经济增长速度还是会比较平稳，没有必要太过悲观。而且，由于国内CPI水平很低，PPI也在下行，说明人民币在国内的购买力在上升，相对于其他货币的购买力肯定也在增加，人民币面临的是升值压力。

　　业内专家表示，从过去两年的走势来看，人民币汇率已经基本接近均衡水平，未来一段时间，人民币对美元汇率会在6.0附近波动。谢亚轩认为，将来汇率的变化，要考虑中美两方面的因素。如果中国的年经济增速保持在7％左右，美国增速约为3％，两国的货币政策保持相对稳定，预计未来两三年中，人民币对美元汇率会以6.0为中枢上下波动。瑞银证券研究报告认为，从基本面看，中国仍有FDI净流入、贸易顺差依然较高，而且决策层希望加速推进人民币国际化,人民币汇率不太可能大幅走低，但双向波动将有所增大。

　　国家外汇管理局有关部门负责人认为，人民币汇率在均衡合理水平上的双向波动有利于促进国际收支平衡、改善涉外经济环境、防范金融风险。业内人士认为，去年四季度以来，部分外汇市场参与者押注人民币单边升值，在境外融资并在境内投资理财产品或信托，跨境套取境内外利差和人民币升值收益。这一波汇率的走低，一定程度上打击了此前较为活跃的套利资金，有利于把汇率预期引向中性。

　　那么，已经延续了一段时间的人民币汇率走低趋势还会延续多久？谢亚轩预计，此轮走低还会持续一段时间至导致波动的季节性因素逐渐消失。比如，根据以往经验，2月至4月的顺差会比较低，到了5月份就会恢复正常。徐高认为，人民币汇率只是短期走弱，长期来看，人民币还是处在升值通道之中。现在中国的贸易顺差依然很大，人民币并不存在大幅走低的空间。