产能稀释成本铝价平台或将走低

　　展望2014年,受化解过剩产能滞后效应影响,国内电解铝价格弱势中缓慢寻底的可能性较大。整体来看,2014年一季度西部铝锭逐步到货,铝价触底的可能性较大,因此投资者可关注逢低做多的机会。

　　电力成本是构成电解铝企业生产成本的重要组成部分,一般占成本总额的30%~40%,有的电解铝企业电力成本已经超过氧化铝成本。随着自备电的电解铝企业比例与日俱增,电解铝行业的平均生产成本大幅下降。据调研,目前新疆各铝厂均有大小不等的自备电厂项目,其自备电发电成本约为0.2元/度左右。综合来看,新疆地区电解铝完全成本在13500~14000元/吨左右。随着全国电解铝西迁进程的加快,整个行业的平均成本将进一步下降,此举料将对2014年的铝价构成中长期的压力。

　　由于西北部地区的新增产能不断释放以及国内下游需求疲软,国内电解铝供应过剩的格局不断加剧。2013年以来,我国电解铝月度产量逐步走高,国家统计局数据显示,2013年11月份中国原铝产量为195.4万吨,同比增长15.5%,环比增长0.13%。其中,新疆11月份原铝产量为27.4万吨,总产量仅落后于河南省,位居第二。

　　在电解铝产量不断增长的同时,电解铝的新增产能也在不断增长。截至2013年末,新疆电解铝建成产能将达445万吨左右,占全国总产能的11.6%。预计2014年电解铝新增产能210万吨左右,从而使其总产能达到655万吨左右。

　　铝锭需求增幅有限

　　原铝的两大主要下游加工产品为铝合金和铝型材,近年来,原铝主要加工产品产量逐步增加,其中铝型材的增幅较为明显。2013年下半年铝型材产量明显增长,连创新高。截至2013年11月份,国内铝材产量累计达到3592.39万吨,铝合金产量累计达到527.32万吨,累计产量同比分别增长24.73%和22.45%。2013年,国内铝市消费状况整体低迷,西部电解铝产能的扩张对铝市形成冲击,市场普遍反映下游型材加工费已经大打折扣,加之2013年房地产市场不景气,铝型材消费非常低迷。由于铝材产量增加,出口回落,加之下游需求低迷,造成了国内铝材加工企业成品库存一直居高不下。

　　2013年年底,中共中央政治局召开会议,其中房地产调控以及新型城镇化备受市场关注。相关的政策实施对于国内市场经济发展有着至关重要的作用,当前市场谨慎观望的情绪较为明显,或将影响房地产的进一步投资,所以2014年房地产对铝消费的提振作用或将有限。建筑铝型材、铝合金消费仍将低迷,预计2014年成品铝库存量仍将高位运行。

　　从基本面来看,随着铝企纷纷西进,相对廉价的电力资源拉低铝锭生产成本,成本支撑将再度下移。产量方面,西部产能将会继续扩大,中东部地区的电解铝行业出现亏损,但并没有因为铝价低迷而出现大规模减产。2014年中国铝产量仍将继续维持高位,但需关注国家化解产能等政策的影响。消费方面,产业政策预期可能会给消费带来一定程度的扩张,但房地产调控政策的实施或将抑制新屋开工率,从而使得建筑用铝量下滑。所以铝长期供过于求的形势不会轻易改变,西部低成本的产能将会陆续释放,国内电解铝行业平均成本会不断得到稀释,从而打压铝价。

　　政策面影响不小

　　2013年10月,国务院印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。市场预测,2014年或将是铝企业的生死年,虽然化解过剩产能有滞后效应,但预计2014年三季度末化解过剩产能政策效应将逐渐显现,届时产能较小的铝企业将遭受打击,而国内一些成本较高的铝厂也因贷款限制极难获得政府补贴,减产、停槽现象或将出现,铝价势必会受到影响。

　　2013年9月17日,环境保护部、发改委等6部门联合印发《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》。电解铝行业和氧化铝行业都属于高排放行业,而山东又是电解铝大省,因此环保政策对铝行业的影响受到高度关注。2014年政府推进环保政策的预期较强,如果涉及氧化铝行业以及电解铝行业,国内铝价和氧化铝价格将会受此推动出现短暂价格上涨。

　　铝价走势并不乐观

　　对于2014年期铝走势,我们并不持乐观态度。巴克莱表示,如果生产商执行此前已宣布的所有减产计划,那2014年除中国之外的铝市将出现275000吨的供应缺口。但中国原铝产量占到全球近50%的比重,而国内原铝在建以及投产项目数量十分可观,仅中国的巨大产能就超过了全球需求增长的步伐。消费方面,随着中国经济稳步发展,铝消费也有所扩张,但对于房地产的相关调控使得前期较为火热的建筑行业有所冷却,对于铝下游消费有一定的抑制作用。

　　但以上判断并没有考虑国家政策等风险事件的影响,若环保政策以及化解过剩产能政策得以有效实施,电解铝行业或将面临并购重组及结构调整,对于铝价的影响不容忽视。

　　高盛预计2014年铝均价维持在1758美元左右,国内均价受到西部低成本产能的稀释,或将回落至更低的平台13600元/吨左右。综合来看,2014年期铝走势将依然处于弱势,预计主力合约维持在13600~15500元/吨区间内运行。

　　单边思路操作:

　　进入2014年第二季度,随着天气回暖,铝锭消费逐渐增加,库存可能出现下滑迹象,对于期价有一定的支撑作用,建议投资者在一季度中旬可采取中期逢低做多思路。

　　倘若化解过剩产能政策效应逐渐显现,落后产能将会被淘汰,而电价成本较高的中东部企业将面临减产甚至停产状况,铝锭产量的增长速度会受到不利影响,所以预计2014年三季度末铝价或将有所抬升,建议投资者可采取中长期逢低做多思路。

　　品种套利策略:

　　倘若2014年一季度国内现货库存激增,使得远月近月合约价差偏离平均水平更多,从而出现卖近买远的套利机会,建议投资者关注。

　　关于相关品种的套利机会而言,锌与铝的跨品种组合具备套利可行性。

　　国内铝和锌二者之间仍将呈现铝弱锌强的格局,2014年一季度铝相对处于弱势格局,而锌此时预期偏强,价差有进一步扩大的趋势,建议投资者随时跟踪。