融资占比居于市场高位 新兴产业现融资偿还隐忧

　　融资是一把双刃剑，涨时助涨，跌时助跌。当上涨趋势形成时，融资买入会起到推动股价上涨的作用；而当下跌趋势显现后，融资偿还也有可能成为比融券更为巨大的做空压力。伴随本周市场调整，新兴产业股票遭遇到前所未有的下行压力，且从市场情绪、估值等角度看，该板块后市预期仍不乐观。在此背景下，普遍居于高位的新兴产业股票融资有可能逐渐选择偿还，其引发的股价潜在调整压力需要警惕。

　　新兴产业融资偿还压力增加

　　本周以来，沪深股市出现明显逆转走势，不少个股市值缩水严重，这其中，传媒、电子等新兴产业股票跌势尤其凶猛。

　　统计显示，本周二和周三两个交易日，在全部申万一级行业板块中，跌幅居于前四位的行业分别是电子、传媒、国防军工和通信，具体跌幅分别为5.92%、5.47%、5.40%和4.76%。值得注意的是，上述四大行业也是A股市场中新兴产业股票最为集中的四个板块，与此前风风火火的上涨相比，新兴成长股在本周出现了明显的逆转走势。

　　在股价大幅下跌面前，融资资金难以保持淡定。从2月25日的统计数据看，新兴产业板块出现了大幅融资净偿还的现象。数据显示，传媒板块25日融资净偿还力度在所有行业中最大，达到了4.44亿元；与此同时，通信、国防军工、电子板块当日的融资净偿还额也分别达到了1.18亿元、0.76亿元和0.33亿元，净偿还力度居于市场前列。

　　新兴成长板块本周二大力度的融资净偿还，引发了市场较大关注。一方面，从近半年的行情走势看，融资资金对于新兴产业板块的信心始终比较坚定，表现在每次股价下跌都会引发融资抄底，与之伴随的则是阶段融资净买入额的放大，但这一抄底情绪在本周二突然逆转。另一方面，从新兴产业股票近半年的整体市场表现看，资金推动的特征比较明显，而融资在其中发挥了重要的作用，如果融资情绪在现阶段发生逆转，可能对新兴产业股票的走势产生较大影响。

　　高位融资成“堰塞湖”

　　分析人士指出，对于本周二出现的新兴产业融资偿还潮，投资者还是应该保持高度警惕。一是因为从股价走势看，新兴产业板块当前构筑阶段头部的可能性非常大；二是从数据看，新兴产业股票融资占比居于市场高位，融资一旦持续偿还，对股价难免形成强烈冲击。

　　从新兴产业板块走势看，分析人士认为以下三点迹象显示其正在构筑阶段顶部，后市预期相对悲观。其一，“涉新”龙头股颓势明显。本周二，近两年A股市场中的第一牛股网宿科技收报跌停，而从周三的走势看，该股继续下跌3.5%以上，股价构筑阶段头部的特征明显。与之类似，国金证券、国民技术等近期“涉新”龙头股均在近两个交易日陷入持续低迷状态。市场经验显示，龙头股集体低迷往往是一段上涨行情结束的重要标志。其二，追捧新兴成长股过度乐观热情提示见顶风险。据申银万国统计，截至2月14日，股票型基金的仓位已经超过90%，从公开交易信息判断，这部分新增加的仓位中，有很大一部分配置的是新兴成长股。而从历次基金仓位“88”魔咒看，市场对新兴成长股的乐观情绪已经基本达到了一个极致，后市反转风险极大。其三，估值瓶颈短期难以化解。2013年年报的相继披露，进一步凸显了新兴成长股的估值瓶颈。根据最新业绩数据，大量新兴成长股的市盈率已经过百倍，这其中能够保证未来三年30%以上复合业绩增速的公司又能有多少？

　　在新兴成长股向下压力非常显著的背景下，驻扎在该板块中的融资筹码面临很大的松动可能。而更加令人担忧的是，这些新兴成长行业的融资占比普遍较高。以2月25日数据为基准，可以得出各行业当前融资余额占流通A股市值的比例。从数据排名看，新兴成长行业均处于融资占比前十名行列，其中传媒板块更是高居第一位。如果考虑到传媒以外的新兴行业股票入选两融标的数量有限，则更加凸显当前新兴产业股票较大的融资规模。上述融资盘一旦发生偿还潮，对相关个股股价的负面冲击显而易见。