在银行间资金价格明显下降的情况下，本周央行正回购加码。近期人民币兑美元连续大幅贬值，央行主动干预的可能较大，这种情况下千亿元级别的正回购将不改资金相对宽松的格局，预计正回购将继续加码。另外一方面，一些事情正在发生变化。近期先后有某些信托项目被曝光存在兑付风险，随着被曝光项目数目、金额的不断增加，风险正在逼近。同时，2月份汇丰PMI初值仅为48.3%，创去年8月份以来新低，基本面的情况也不乐观。
创业板在大盘持续低迷的状态下大幅回撤补跌。不过，未来的机会仍然要在成长股中找，重点看好电动智能汽车、3D打印和机器人、智能生活三大方向。
人民币升值预期将打破。2008年全球金融危机之后，中国在全球贸易中的份额增长开始放缓，从商品贸易的角度来看人民币继续升值已经没有基础了。但2008年之后中国开始了快速的建筑业扩张，完成了覆盖中国大多数人口的高铁建设，年度房屋施工量翻了一番。基础设施和房屋的建设抬升了地价，也增加了资本存量，人民币作为资产蓄水池快速膨胀，从而在商品贸易之外，进一步推动人民币升值。如果基础设施和房地产的建设量一旦下滑，人民币的资产性投资需求也将锐减，人民币长期贬值的通道也就打开了。
信托危机或将爆发。目前货币市场收益率攀升的原因在于经济中的风险溢价很高，但“刚性兑付”开通了资金供求双方的安全通道。如果建筑业衰退，这个“刚性兑付”的通道将不再安全。货币市场将会变得混乱，短期资金价格有飙升的可能，但资金价格将与风险匹配，而不是简单的“刚性兑付”。而且也只有风险与资金价格真正匹配了，新兴产业发展才能获得充分的资金支持。可以预见，未来几年，货币市场将在暴风雨中得到彻底整顿，利率市场化将走向现实。
流动性反常宽松，正回购加码。虽然受季节性因素影响，年初流动性相对宽松，但近期宽松程度仍超出市场预期。在央行正回购背景下，资金价格仍快速下降，1天、7天回购利率维持在2%、3%左右。由于1月份贸易顺差较高，海外对人民币升值预期一直较为强烈，近期人民币的快速贬值更有可能是央行有意为之，目的可能在于增强汇率双向波动的预期，缓一缓人民币升值的脚步。在这种情况下，央行可能通过向大行购汇从而间接释放流动性，但不希望流动性过于宽松，因而重启正回购。显然，前者规模大大高于千亿元级别的正回购。故而流动性仍然相对宽松，资金价格下降明显。同理推测，正回购将继续加码，若流动性偏宽的环境没有改变，不排除央票重启的可能。
休整中甄别三大科技趋势。由于受到多重担忧影响，创业板在大盘持续低迷的状态下大幅回撤补跌。不过未来的机会仍然要在成长股中找，中期内，无限风光在险峰，移动互联网泡沫还不够大，创业板泡沫未至顶峰，成长股仍是上半年的主力，进一步向前看三大科技方向：电动智能汽车、3D打印和机器人、智能生活。
（作者系银河证券首席策略分析师）
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