2013年中国票据市场发展回顾与展望

　　汪办兴 金融学博士 高级经济师现供职于工商银行票据营业部

　　一、票据市场运行概况

　　2013年,票据承兑业务增幅趋缓。2013年,企业累计签发商业汇票20.3万亿元,同比增长13.3%;期末商业汇票未到期金额9.0万亿元,同比增长8.3%。1-8月,票据承兑余额持续增长,8月末达到9.6万亿元,创历史新高。9月以来票据承兑增幅趋缓、余额小幅下降,年末承兑余额比年初增加0.7万亿元。从行业结构看,企业签发的银行承兑汇票余额仍集中在制造业、批发和零售业。从企业结构看,由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二。票据承兑的持续稳定增长有效加大了对实体经济、特别是对小微企业的融资支持。

　　票据融资交易活跃,票据市场利率总体有所上升。2013年,金融机构累计贴现45.7万亿元,同比增长44.3%;期末贴现余额2.0万亿元,同比下降4.1%。上半年票据融资余额波动中有所增长,5月末达到年度最高值2.4万亿元。下半年,金融机构加强了对信贷总量和结构的调整,盘活票据融资存量,年末票据融资余额比年初下降896亿元。受货币市场利率和票据市场供求变化等多种因素影响,1-5月票据市场利率总体平稳,6月以后票据市场利率波动加大,利率水平总体有所上升。

　　二、票据市场运行的主要特点

　　(一)票据贴现余额小幅增长后回落,贴现贷款比小幅下降

　　2013年,在金融机构一般性信贷投放总量相对较大的背景下,主要商业银行稳健经营票据贴现业务,全国票据贴现余额先增后减,整体规模在各项贷款中占比小幅下降。首月,主要商业银行加大一般性信贷投放,使得当月各项新增信贷总量超万亿元,当月全国票据贴现余额环比下降335亿元。此后4个月,主要商业银行票据贴现余额与信贷投放基本实现同步增长。截至5月末,全国金融机构票据融资余额2.4万亿元,在各项贷款中占比升至3.58%,较上年末增加3561亿元,比上年末增长17.43%;其中,3月和4月,全国票据贴现余额分别环比增加1183亿元和1687亿元,分别环比增长5.82%和7.84%。6月份,因前期信贷投放加大和部分银行资金期限错配等多因素致使银行间市场资金陡现紧张,银行票据业务经营出现明显调整,开始出票套现来缓解资金紧张状况。6月-12月,票据融资余额震荡回落,其中,7月、9月和10月,全国票据贴现余额分别环比减少1038.5亿元、1524.3亿元和706.2亿元,分别环比下降4.46%、6.89%和3.43%。截至12月末票据贴现余额1.96万亿元,比上年末减少了908亿元,在各项贷款中占比为2.73%,比上年末下降了0.42个百分点(见图1)。

　　(二)受银行间资金趋紧影响,下半年转贴现交易量明显下降

　　2013年,在整体流动性相对宽裕的有效支撑下,票据市场交易相对活跃。1-4月,在央行执行稳健的货币政策条件下,商业银行整体具有较强买票意愿。5月,随着信贷规模和资金面逐步由松变紧,尤其在6月中下旬银行间市场资金陡然紧张促使银行卖票套现的动机明显增强,市场买入意愿大幅减弱使得票据市场整体交易趋于下降。下半年,央行坚持执行稳健的货币政策,采取公开市场双向操作调节市场流动性,银行间市场资金整体保持紧平衡状态,主要商业银行票据转贴现交易意愿不强,市场整体交易量明显下降。下半年,中国票据网报价金额8.25万亿元,比上半年下降4.31万亿元;其中,转帖现买入报价金额3.34万亿元,比上半年减少1.74万亿元,降幅34.31%。下半年,中国票据网回购报价金额3.32万亿元,比上半年减少2.06万亿元,环比下降38.3%;其中,逆回购报价金额2.39万亿元,比上半年减少2.3万亿元,环比减少49%(见图2)。

　　(三)票据转贴现利率先降后升,年中冲高回落后在高位震荡运行

　　2013年,随着银行资金和信贷规模由年初宽松向年中趋紧的变化特点,票据市场利率走出了先降后升的行情,年中受银行间资金面陡紧的影响,转贴现利率快速拉升后回落,下半年票据转贴现利率在高位震荡运行。

　　第一季度,银行规模和资金均较为宽松,除了因春节期间票据转贴现利率短暂出现上涨外,在大部分时期票据转贴现利率逐月下行。第二季度,受财政性资金上缴、债市风波和银行间市场传言引起的流动性恐慌等因素影响,资金面趋紧,加之适逢年中规模调控和政策调整的关键时点,资金和规模由年初的宽松转向“双紧”,票据利率跌幅趋缓后走出反弹升涨行情。转贴现利率自4月企稳后开始呈上行态势,由4月末的4%左右一路上行至5月末的4.4%附近;6月票据转贴现利率继续维持上涨行情,下旬受到银行间市场流动性陡然紧张和违约传闻影响,票据转贴现利率快速拉升至8%-9%,后在监管层维稳政策引导下于7月初震荡回落。第三季度,在央行政策引导下,银行间资金紧张的市场情绪虽然有所缓解,票据转贴现利率维持高位震荡运行态势,7月-10月,中国票据网加权票据转贴现买入利率在6.20%-6.35%区间窄幅波动运行,年末11月和12月,银行间市场资金面再度趋紧,票据转帖现利率小幅上扬,市场流动性趋紧使得下半年票据转贴现整体利率水平明显高于上半年(见图3)。

　　(四)电子票据业务同比大幅增长,电子票据交易趋于活跃

　　2013年,电子票据业务呈现加速发展趋势,主要金融机构主动提升电子票据业务经营意识,各类型电子票据业务总量同比均明显增长。从金融机构电子票据业务开展意愿看,据“中国票据网”报价信息显示:第一季度,全国金融机构电子票据合计报价金额为2645.5亿元,环比增长2.62倍,占全部报价量的4.2%;第二季度,电子票据报价金额仍达到3381.3亿元,环比增长28%,占全部报价量的5.78%;第三季度,受6月银行间资金趋紧影响,当季票据网报价总量环比下降25.8%,同期电子票据报价金额2748.6亿元,环比下降18.7%,在全部报价量中的占比上升至5.88%(见表1)。人民银行披露数据显示,自年初以来各主要类型电子票据业务同比均大幅增长,尤其是转贴现交易的迅猛增长。上半年,电子商业汇票系统(ECDS)金额7219亿元,同比增加78%;承兑金额7452亿元,同比增加74%;贴现金额3528亿元,同比增长2.18倍;转贴现金额11319亿元,同比增长3.7倍。第三季度和第四季度,尽管受6月银行间市场资金面陡然趋紧和票据业务调整的影响,各主要类型电子票据业务环比增长相对平稳,同比则仍有大幅增长。

　　资料来源:根据中国票据网披露信息编制。

　　三、金融市场深化改革为银行票据业务经营带来诸多机遇和挑战

　　今后一段时期,我国将全面深化经济体制和金融市场改革,商业银行票据业务经营环境将发生深刻变化。多层次资本市场发展带来的脱媒化,使得跨市场资金双向流动的频率和金额上升,利率市场化进程加快将使得货币市场利率波动性显著增强。银行大资管格局的发展趋势更加明显,银行业务多元化创新发展成为必然趋势。同时,金融与信息技术的高度融合,网络金融的快速发展,迫使银行更加重视金融信息化条件下银行业务的转型发展。

　　今后一段时期,金融市场深化改革为票据市场创新发展提供了如下几方面有利条件:一是金融脱媒化和新一轮金融改革深化将从资产和负债两端促使金融机构顺应客户需求,进一步提升票据业务产品创新水平,有助于跨市场票据业务的创新发展;二是金融机构对电子票据业务参与意识增强,将推动电票业务稳步发展,为我部与同业提供了更广阔的合作空间;三是人民银行取消贷款利率的限制,给原本市场化程度相对较高的票据业务提供了加快发展的契机,有助于我部进一步加快票据业务的创新发展;四是银行资本监管的更加严格,使资本消耗相对较低的票据业务越来越受到银行重视,将提高票据业务在全行经营中的地位,有助于银行票据业务经营的创新转型。

　　同时,宏观金融环境的变化对银行票据业务经营带来的诸多挑战:一是金融深化改革和创新发展使得票据业务风险的影响因素更加复杂,对银行跨市场票据业务创新发展的风险防控能力提出更高要求;二是金融信息化和电子票据业务发展明显提速,银行传统纸质票据业务的运作模式将不能适应信息化条件下电子票据业务的创新发展,需要银行适应金融信息化发展趋势进一步完善票据业务经营管理体制机制;三是存款利率市场化进程加快以及大额可转让定期存单业务推出,将会对银行资金供给与资金成本产生影响,进而对票据业务经营收益带来不利影响;四是监管部门强化银行资本监管,使得银行更加注重对各项资产业务经济资本回报的考核,而银行资本监管强化或将导致票据业务综合收益的不确定性增加,促使银行优化调整经营结构的压力进一步增强。

　　四、下一阶段票据市场发展的简要展望

　　未来一段时期,根据十八大和十八届三中全会确定的改革思路,经济将加快转变发展方式,城镇化建设动有望增强经济增长的内在动力,经济增长将延续温和增长态势。人民银行将按照国务院继续实施稳健的货币政策,根据市场流动性的实际状况,积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等创新工具组合,适时调节银行体系流动性,平抑短期异常波动,稳定市场预期,保持货币市场稳定,为金融市场平稳运行和经济结构调整、转型升级创造良好货币条件。

　　未来一段时期,票据市场发展在以下几个方面值得重点关注:

　　一是新增票据市场驱动发展因素更有利于票据市场可持续发展,企业票据融资仍将适度增长。十八大之后,中央加快推动经济结构优化调整和转变经济发展方式,GDP增速由10%以上的快速增长转变为个位数的稳定增长。但总体来看,尽管十八大之后GDP同比增速有所下降,但企业累计签发票据总量仍同比较快增长。2012年,GDP同比增长7.8%,企业累计签发商业汇票17.9 万亿元,同比增长18.8%;2013年前三个季度,GDP同比增长7.6%,企业累计签发商业汇票15.2万亿元,同比增长15.6%。在GDP同比增速下降的同期,推动票据市场发展的内在动力除了原先宏观经济较快增长背景下的企业一般性票据融资需求之外,十八大之后,加快经济发展方式转变和经济结构优化调整还为票据市场的发展提供了新增票据融资需求。十八届三中全会明确提出要把经济改革作为全面深化改革的重点,《决定》中相关改革举措将为战略性新兴产业、先进制造业和现代服务业提供更广阔的发展空间,有利于进一步促进上述行业中小企业加快发展,中小企业潜在票据融资需求有望成为未来票据市场发展的新增驱动力。

　　二是票据融资规模相对平稳运行,金融制度改革背景下票据市场或出现非常态波动。后金融危机时期货币条件回归常态后,央行坚持执行稳健的货币政策,为今后金融改革创造了稳定的市场环境,有利于票据融资规模相对平稳运行。但是八届三中全会之后,金融市场深化改革必将加快资金跨市场流动。而货币市场作为资金流动最便捷和频繁的场所,对不同金融改革政策变动引发的资金流动必然会作出反应,从而使得货币市场利率异常波动,并成为票据市场非常态波动影响因素。

　　三是转贴现市场维持相对活跃,回购业务将受到市场青睐。在经历了2013年年中银行间资金紧张对银行票据业务带来的冲击之后,今后金融机构将以更加务实的经营策略稳健开展票据转贴现业务,票据市场仍将维持相对活跃。同时,在货币供应量维持相对稳定和市场流动性适度宽裕的条件下,银行宽裕资金有望流向票据回购市场,逆回购将成为主要商业银行利用宽裕资金获取盈利的主要方式。

　　四是票据市场转贴现利率有望在合理区间并维持相对平稳运行。2014年,在新一轮经济金融改革利好政策作用下,宏观经济对银行信贷资金需求仍将持续旺盛,在央行坚持执行稳健货币政策的背景下,货币信贷相对平稳增长有利于票据市场利率保持相对稳定运行。在监管政策引导下,部分银行将进一步优化信贷结构和加强流动性管理,银行间资金将会维持紧平衡状况,使得票据转贴现利率在相对合理的价格区间维持震荡运行。

　　五是金融机构票据业务创新发展和市场竞争意识同步提升,跨市场票据业务创新成为差异化市场竞争的重点。今后一段时期,金融脱媒化和利率市场化进程的加快,大型金融机构综合化业务经营和转型发展步伐加快,跨市场金融业务竞争成为主流,金融资产管理业务成为商业银行拓展业务的重要领域。在金融创新趋势下,金融机构将更加注重差异化的跨市场创新票据业务的竞争优势,跨市场票据业务创新将替代票据业务经营模式创新,成为金融机构票据业务创新的关键领域,票据市场多样化业务发展更趋明显。