掌趣科技高倍股权激励：黄粱一梦?

　　作为A股市场最正宗的手游概念股，掌趣科技一度以飙涨的股价和百倍市盈率赚足了眼球。然而在行业估值引发争议的背景下，该公司却推出了一份要求颇高的股权激励计划，这立即引起业界的关注，掌趣科技再一次被推上了风口浪尖。

　　2014年1月21日，根据北京掌趣科技股份有限公司(下称掌趣科技 300315.SZ)发布的《股权激励计划》(草案)显示，公司拟一次性授予激励对象1106万份股票期权，对应的公司股票数量为1106万股，占该计划签署时公司股本总额7.05亿股的1.5687%。

　　根据公告，本计划授予的股票期权行权价格为36.23元。激励对象包括邓攀、何佳等6名董事、高级管理人员以及138名核心技术(业务)人员，占总人数的13.86%。与此同时，公司还拟定了高标准业绩目标作为获授股票期权的行权条件。

　　然而，掌趣科技的这一高倍股权激励方案将是锦上添花还是悬疣附赘，目前还难以定论。

　　高倍行权价格唾手可得? 

　　股权激励计划能否落地生根，关键之一就是行权价格是否合理。

　　掌趣科技上市以来一直持续了高倍的市盈率，2013年维持在200倍左右的市盈率。截至2014年2月19日的动态市盈率为209倍。

　　一般而言，股权激励的行权价格确定有两个标准：一是不低于方案公布前一个交易日的公司股票收盘价;二是不低于方案公布前30个交易日内的公司股票平均收盘价。

　　而对于掌趣科技来说，对应的两个价格分别是34.26元和32.66元。也就是，掌趣科技确定的行权价格36.23元，比上述两项的较高者仍高出近2元。

　　按照以往的案例，很多上市公司推出的股权激励方案中，都选择尽量“压低”行权价格，以提高方案成功实施的可能性。但掌趣科技却反其道而行之，选择了更高的标准，这一举动不免让人意外。对此，一位业内研究人士向《企业观察报》记者表示，行权价高于市价，透露了该公司对自己未来股价走势有信心，毕竟一旦股价跌破行权价，股权激励方案也就失去了原本的效果。

　　湘财证券分析师余李平认为，考虑本次股权激励行权价高于1月20日收盘价，对于看好公司中长期发展的投资者而言，目前的价位是较好的介入良机。

　　部分业内人士对掌趣科技股价的看好，从一定程度上是对手游市场前景的看好。那么，这一行业的未来发展空间如何呢?

　　记者在采访中了解到，虽然持“预计手游市场还会高增长”观点的不在少数，但也有人表示，“这一行业发展得有些过火”。

　　国泰君安的研究报告认为，我国手游行业迎来爆发式增长，主要是基于三个因素：中低价位的大屏智能手机逐渐普及;移动时代用户时间呈碎片化趋势，手机游戏为填补碎片时间的重要应用，手游覆盖用户将有数量级上的提升;大型互联网企业已开始推动手机游戏行业平台，促进行业快速发展。

　　但也有投资界人士表示，目前，市场、机构和企业其实大多数看不清这个行业的方向，所以抱着“玩一票就走”心态的企业和机构不在少数。而事实上，专业的手游公司能赚到钱的并不多，有分析称，如今只有20%左右的手游公司能赚到钱，更多的公司还处于“试错”阶段。

　　手游行业流传着一个“三九定律”，即开发出来的游戏产品三成上不了线，上线的有九成失败。公开数据显示，2012年1月份位于榜单前100位的产品，到2013年2月份仍在榜单前100位的产品只有16个。据悉，掌趣科技在2012年以前投了8个手游项目全部折戟。

　　而投资手游的风险也可以用“九死一生”来形容。这个行业能不能赚钱是一回事，具体到单个公司能不能赚到钱又是另一回事。

　　高业绩目标是水中捞月? 

　　还有一点值得注意，在这份股权激励计划中，掌趣科技制定的业绩要求也吸引了不少的目光。

　　根据公告，掌趣科技需要在2013年达到营业收入和净利润不低于3.83亿元和1.35亿元。未来四年(2014年-2017年)的营业收入分别不低于7.02亿元、7.98亿元、9.08亿元和10.22亿元;净利润分别不低于1.92亿元、2.49亿元、3.24亿元和4.05亿元。

　　掌趣科技于2012年登陆创业板，其在2012年的净利润为8230万元。2014年1月28日发布的《2013年度业绩预告》显示，2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长75%-95%，盈利1.44亿元-1.6亿元。

　　单从掌趣科技过往的盈利情况来看，未来四年的预期业绩似乎是“高不可攀”，然而公司的收购扩张似乎又为其带来了希望。

　　就此，上述业内研究人士阐述了两条理由：一是该公司过去没有收购，而2012年-2013年通过收购和收购预期，外延效应显现，公司规模得到增长;二是该公司后续可能会有一些动作，不排除2014年还有其他的收购意向。

　　中信建投分析师朱律在分析报告中指出，该公司内生发展平稳，同时外延发展效果显著，大幅提升盈利能力。

　　从掌趣科技的经营可见，公司核心业务包括产品和发行两大部分。该公司于2013年7月完成对海南动网先锋网络科技有限公司(下称动网先锋)的收购，之后的2013年10月，掌趣科技又推动了拟收购上游信息科技(上海)有限公司(下称上游信息)70%股权和北京玩蟹科技有限公司(下称玩蟹科技)股权的计划，即是从产品内容上进一步完善，保证游戏内容的持续性竞争优势。到了2014年1月，拟投资北京筑巢新游网络技术有限公司的计划，则是进一步拓宽iOS平台渠道，增强公司全平台发行推广能力。

　　余李平认为，考虑到2014年掌趣科技完成玩蟹科技和上游信息的并表是大概率事件，按照收购的业绩对赌指标来看，达到行权条件基本没有悬念。他进一步指出，该公司将会加快新一轮并购步伐，未来收购对象有可能包括精品游戏研发商、下游发行与平台运营商、海外手游厂商以及泛娱乐业务投资等。

　　不过有分析人士提醒，虽然在传统的移动单机时代，掌趣科技依靠中国移动等渠道迅速扩展，积累了大量用户，同时拥有渠道合作的成本优势，但在智能手机游戏时代，市场竞争的加剧必定会导致营销推广成本的提高，在非中国移动渠道方面的拓展上也有可能面临合作的不确定因素，而且收购预期的不确定性乃至收购完成后的经营风险，这些都有可能对该公司利润造成影响。

　　尽管如此，余李平认为，此次股权激励对于该公司长期稳定发展具有重要意义。他说，游戏作为轻资产的文化创意产业，人才和团队才是公司后续发展的重中之重，在行业飞速发展、竞争日益激烈的背景下，本次股权激励的实施有利于确保公司高管和业务技术团队的稳定，从而实现公司规划的长期战略目标。