叶檀：混合所有制破题是件大事

　　混合所有制破题，这是中国经济的大事。

　　混合所有制做得好，增强中国经济活力，使大而笨重的国企瘦身增效，做得不好，民企资产填入国企无底洞，为国企输血。更糟糕的可能性是，把混合所有制变成做低资产价格、利益输送的过程。时移世易，现在没有人举着枪逼迫民企进入国企。

　　2月19日下午，中石化公告，公司董事会审议并一致通过 《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，其中，社会和民营资本持股比例将不超过30%。消息一出，油气混合所有制概念股大涨。

　　中石化起到引领作用，以后各行业混合所有制或将蔚然成风。

　　但是，2月12日，任志强在亚布力论坛上表示，混合所有制定义不清，是个伪命题，民资进入不会起到什么效果，而国有企业管理层可能借产权变化改变治理结构 “化妆逃跑”，混合所有制执行不下去，“混合的结果，不是国有的侵吞民有资产，就是民有的侵吞国有资产，一定是这两种结果，不会有第三种结果。”

　　这种担心不无道理，但遭遇到其他温和派人士的反驳，温和派认为，从国企的二、三级子公司实行混合所有制，可以改变目前垄断而低效的现状。

　　混合所有制的前提是建立双方认可的游戏规则，而后照章执行。如果把股权多元化叫做混合所有制，那么重要国企的核心资产上市，都已实现了混合所有制，结果有目共睹，不停地重组、上市、融资。此次中石化拟引入的资本包括社保基金、保险、私募，也可以有各类大型民营企业，如果是社保与保险，无异于引入大型投资者，徒有改革虚名。按照以往的模式重组上市，不会触动庞大的国有企业，而市场已经无力再为僵尸公司买单，只有改革才能让市场振奋，混合所有制题材的热炒将证明这一点。

　　中石化推出的计划野心勃勃。

　　首先是资产规模庞大。据《第一财经日报》报道，中石化拟重组的油品销售业务属于其“销售事业部”板块，中石化在近几年来成为中国最大、世界第二的成品油供应商，有遍布全国的销售网络。在各地约有30家地方石油销售公司，同时还有中石化（香港）有限公司、中石化森美（福建）石油有限公司（中外合资企业）及中国石化销售有限公司等。截至2013年底，中石化销售业务板块拥有自营加油（气）站30532座、成品油管线超过1万公里、储存设施的总库容约1500万立方米。2013年境内成品油经营量持续增长至1.65亿吨，同比增长3.8%，零售量1.14亿吨。

　　沪市上市的中国石化总资产2012年底为1.2万亿元，营销及分销板块经营收益426亿元，抵销事业部间销售收入占合并经营收入比例53.6％。看来中石化是拿出了一块大头资产向各路资金吆喝进场，要吸纳的资金以千亿计，没有上百亿资金的企业或者投资公司，根本买不到登船票。

　　公司大小都不能以势压人，许多动辄拿新加坡国企说事的人营造出国企也可市场化的假象，成功的企业有共同的特点，在法治市场下遵守共同游戏规则，以利润为追求目标。

　　中石化要展现出混合所有制的改革诚意，而非圈钱诚意，需要事先按照法律法规厘定游戏规则。比如请独立第三方评估资产，比如混合所有制下的第三方重要股东如何监管分享收益，比如万一出现利益输送如何纠偏，比如在中石化万一违规民资股东如何获得救济？

　　魔鬼隐藏于细节，区分圈钱还是改革，关键在于游戏规则的科学设计和严格执行。中石化打开了一个大盖子，盖子里面的内容将直接决定，未来的混合所有制改革能否成功，能否取信于民。在设计改革之前，不要忘记股市圈钱的悲惨教训，中国再也经不起新一轮折腾了。