豆粕短期震荡偏强 中期仍存压力

　　短期内大豆出口旺盛和南美天气升水，使美豆维持坚挺，但由于南美大豆增产预期，美豆上涨压力仍大。同时，国内市场上进口大豆检测加强，油厂大豆压榨可能推迟，短期支撑豆粕期价，但由于进口大豆到港较多和下游需求不振，油厂豆粕库存可能逐步增加。因此，建议豆粕9月合约短期震荡偏强操作，冲高须及时止盈。

　　美豆需求抬升价格重心，但须观察后期洗船力度。美豆市场上，2013/2014年度维持总产量为32.89亿蒲式耳，较上年度增产8.4%。同时，出口量从上月的14.95亿蒲式耳和压榨量维持在17.00亿蒲式耳，但调整了进口和残留量使得期末库存维持在1.50亿蒲式耳，高于市场平均预估的1.3-1.4亿蒲式耳，但库存消费比为4.54%，处于较低水平。因此，由于期末库存高于预期，供需报告呈中性偏空局面，但由于库存消费比仍处于低位水平，抬升美豆价格底部。

　　美豆出口销售旺盛，截至2月6日，美国大豆净出口销售29万吨，2013/2014年度美国大豆已累计出口销售4302万吨，同比增长26.02%，高于美国农业部预估的4110万吨，累计装船3308万吨，同比增长17.3%，其中仍未装船量为1100万吨左右。但是美国农业部表示中国买家取消了27万吨美国大豆采购合同，市场预计中国后期可能将购买的200-250万吨美国陈作大豆取消或者转至新作，可能对美豆市场构成压力。此外，美国农业部公布了美豆种植面积基准报告，预计新年度种植面积为7800万英亩，高于上年度的7650万英亩，但过去两年这个报告中整体农作物面积数据比最终低了200-300万英亩，因此须关注2月20日-21日公布的展望数据。

　　巴西天气升水削弱，同时出口可能高于预期。气象学家称，一股冷空气将进入巴西南部农业区，持续1个半月的干旱天气有望提前结束。近日圣保罗、南里奥格兰德南部和西部将出现降雨，之后东南部的其他地区也将降雨，因此短期内天气升水可能削弱，但由于前期干旱天气，油世界对南美产量有所调降，预计阿根廷大豆产量调低至5300-5400万吨，低于早先的5400-5500万吨，巴西大豆产量也调降200-300万吨，但整体幅度较小。从出口状况看，巴西在2月份的前十天已出口100万吨大豆，预计2月份期间出口将达到300-350万吨，出口装运可能高于预期水平。

　　下游需求不振，国内油厂库存逐步增加。中国海关统计，1月份我国大豆进口量为591万吨，低于上月的740万吨，环比下降20.1%，但远高于去年同期的478万吨和之前市场预估的540万吨，同时2月份开始巴西新豆也陆续出口装船，预计2月份、3月份到港为450万吨和500万吨，远高于去年同期水平。但目前广东地区加强了大豆转基因检测，可能推迟到港和油厂压榨时间，后期须密切关注此风险因素。

　　从下游需求看，节后饲料养殖需求进入传统淡季，生猪补栏积极性降低，部分地区开始出现淘汰母猪的情况，同时禽流感使得存栏量下降，饲料厂基本普遍看空后市。因此，随着节后开工的陆续进行，国内油厂豆粕库存可能逐步增加，豆粕现货仍将走弱，但由于豆粕基差和大量预售合同，豆粕期货价格可能强于现货。