海天调味：产能增加 核心原料大豆却离奇减少？

其实，上市公司粉饰财务报表的手段，也就那么多。相同的戏码总是一用再用。

　　根据海天调味的招股说明书，一个细节召示了其可能存在的财务问题。2009年-2011年，公司生产的酱油分别为884000吨、938000吨、950000吨；调味酱的产量分别为71000万吨、72000万吨、112000万吨。

　　海天调味在招股说明书里明确表示，公司生产的酱油全部为酿造酱油。酿造酱油的主要核心原料是大豆，但是随着酱油的产量增加，大豆消耗量却并没有相应增加。

　　这实际上有两个推到结论，1.海天调味的酱油未必全都是酿造而成；2.公司产能可能并未如此大幅增长。

　　大豆哪去了？

　　海天调味遭遇“黑天鹅”已经不是第一次，曾经一则“购760吨工业盐水，制上万箱酱油”的消息，让冲刺IPO海天调味身陷囹圄，尽管在公司的多种“努力”下，最终撇清了关系，控制了事态，但据其招股书披露的数字，在酱油产能增加的情况下，大豆用量却减少了，其宣称的公司生产的酱油全部为酿造酱油，颇值得怀疑。

　　海天调味董事长庞康曾在接受采访时明确了酱油的分类，他称酱油有配制和酿制之分。而海天调味在招股说明书里明确表示，公司生产的酱油全部为酿造酱油。

　　调味品国家评委、国家食品工业协会高级工程师周利南表示，根据生产工艺不同，酱油主要有酿造和配制两种，酿造酱油是用大豆和脱脂大豆或纯脱脂大豆，或用小麦和麸皮或纯麸皮为原料，采用微生物发酵酿制而成；配制酱油是以酿造酱油为主体，与酸水解植物蛋白调味液、食品添加剂等配制而成的液体调味品，一般来说，相比酿造酱油，配制酱油品质比较差。

　　据悉，海天调味的产品主要包括，酱油、调味酱、蚝油，2011年销售额占比分别为67.92%、13.27%、11.9%。显然，酱油占了公司全部收入的大头。

　　查阅海天调味的招股书发现，2009年-2011年，公司生产的酱油分别为884000吨、938000吨、950000吨；调味酱的产量分别为71000万吨、72000万吨、112000万吨，可以看出无论是酱油还是调味酱的产量都连年上升。

　　图1、报告期内公司主要产品的产能、产量、销量情况

　　图片来源：公司招股说明书

　　招股书称， 大豆、白砂糖等农产品是公司生产产品的主要原材料。然而，在产量增加的同时，作为主要原材之一的大豆却没有相应的增加，据悉，酱油和调味酱中的黄豆酱要用到原材料大豆。

　　2009-2011年大豆的分别消耗14.93万吨、15.72万吨、15.24万吨，其中2011年，早酱油产量增加12000吨时，大豆消耗量比去年下降了3.05%。而味精的增加量却比较猛，2009-2011年分别为2.55万吨、3.36万吨、3.83万吨。

　　图2、报告期内公司主要原材料、包装物及能源的消耗情况

　　图片来源：公司招股说明书

　　曾有一位自称有良知的员工爆料称，以前海天产品是货真价实的，随着品牌的做大，产能跟不上，技术跟不上，做假也越来越严重，每次ISO认证复查，名牌申报等，有些工段是要停工封闭的。

　　他称，海天外表光鲜，但内幕很多，号称最好的海鲜酱油，里面全是用的化学添加剂“海鲜晶”（广州食品研究所生产的），草菇老抽连一丁点的草菇都没有；酱油用的是化学酱油勾兑的（这事上过广州日报，后来用广告费公关了），色不够就用“焦糖色素”（广州生产的），味道氨基酸不够，就用味精（益力厂生产），鲜味不够就用基甘酸，鸟甘酸，I+G（肇庆星湖生产），酵母膏（江苏生产），黄豆酱用黄原胶（山东生产的）等一大批化学添加剂。

　　酱油的“可乐”梦

　　其实抛开“质量门”不说，在终端需求没有增加的情况大，调味品企业盲目扩大生产规模，产能过剩是早晚的事。我国调味品市场的终端需求主要来源于餐饮业、家庭消费和食品制造业三方面。

　　观察近几年调味品行业，无论是已经登陆资本市场还是正冲刺IPO的，都在疯狂的跑马圈地。

　　其中，已经上市的加加食品，其IPO募资投向20万吨的酱油扩产项目，达产后其产能将高达40万吨；已经发布招股书珠江桥拟募资投向为4 .4万吨高盐稀态酱油及复合调味料项目；山东欣和正在建设酱油年产能达50万吨的工业园；加上本次海天150万吨酱油调味品扩建工程，2011年海天酱油产能仅95万吨，产能扩建后到2015年其酱油年产能约184.8万吨。

　　根据调味品行业协会的统计数据，我国酱油的年需求量在 500 万吨以上，人年均消费约3.7 公斤，按照中国14亿人口计算，全国每年消费酱油518万吨，而海天仅海天就产能184.8万吨。

　　海天招股说明书“募集资金投资项目风险”有非常有趣的一段描述：募投项目拟投入大量的固定资产，募投项目达产后，公司固定资产将增加162747万元，年折旧增加13218万元，如果募投项目不能产生预期收益，则年增加折旧将影响公司业绩。

　　这是在赤裸裸的告诉投资者， 本公司花了十几亿建厂房，买设备，但卖不出去，产生不了预期收益，光亿元金额以上的折旧就够公司喝一壶了，别怪本公司当初没告诉你！也就是说，如果产能最终无法实现，海天就是在拿投资者的钱做本该自己冒险的事儿，海天为什么不自己掏钱建呢？账上十几个亿，又不差钱。

　　（据老虎财经）