IPO三月再入快车道 业绩下降无碍定价

　　IPO三月再入快车道 业绩下降无碍定价

　　伴随2月11日最后三只新股东易日盛、登云股份、岭南园林发行,新股发行将步入2月IPO真空期。

　　短暂喘息背后,多位业内人士认为,经历2月的准备期后,部分拟上市企业会后事项材料和年报将补充完毕,3月将迎来“批文集中发布期”,IPO发行再度进入快速通道。

　　但值得注意的是,受市场、募投项目等多方面因素影响,目前已完成发行的48家新股中,近三成出现2013年全年业绩下滑情况。其中,主板公司陕西煤业业绩降幅最为严重,预计净利润下滑42%-45%,此外中小板公司金莱特也预计净利润下降约30%-40%。

　　“预计接下来还会有一批拟上市公司出现业绩下滑情况。”一家北京券商投行人士向记者透露,其指出,虽然年报补充结果要在3月才能正式出炉,但有不少公司在新股停滞期间,市场、募投方面均出现调整,不排除业绩下滑情况。“即使是已经发行的40多家公司中,业绩下滑的情况也颇为普遍。”

　　业绩下滑会否导致新股定价困难?投行人士称,由于新股的稀缺,并不担心业绩下滑对后续发行价制定产生影响。“目前打新市场火爆,机构定价热情较高,所以受业绩下滑的影响并不大。”

　　三月或进入密集发行期

　　1月10日,证监会发布《关于近期首发企业审核情况及下一步安排》称,目前已过发审会且办理完会后事项的首发企业,都已取得核准文件;其余过会企业中除个别企业外,均拟补报2013年年报,预计要到3月才能发行。此外,目前在审的首发企业,预计也要到3月才会召开首发企业发审会。

　　公开资料显示,目前已有52家公司公告获得发行批文,其中48家新股完成发行(包括东易日盛、登云股份、岭南园林三家已完成招股尚未挂牌的公司),剩余4家则处于“暂缓发行”状态。

　　这意味着,此前已经过会的82家企业中(剔除撤回发行材料的中邮速递),尚有40家企业未获得发行批文,其中三奥股份等多家公司被监管层稽查无法完成会后事项补充,剩余企业则需在补充年报材料后静待3月发行。

　　“对于企业来说,已经等待这么久,当然是越早落袋越好。”有市场人士对记者指出,“据我们了解的情况,如果企业基本面没大问题能在节前发就都发了,剩下没拿到批文的多为经营、募投出现问题需要补充会后事项,所以赶不及在节前顺利拿到批文,或者出现诉讼以及被监管层立案调查导致会后事项暂时无法补充的。”

　　多位业内人士指出,伴随2月真空期的短暂停滞,不少企业有望借此时间窗口完成会后材料补充,由此3月很可能像1月一样,企业密集拿到批文,IPO发行再度进入快速通道。

　　12家新股业绩下滑

　　3月新股发行热潮将至,业绩下滑再度成为市场关注的问题。“虽然现在我们还没有拿到年报数据,但相信接下来还会有部分企业出现业绩下滑情况。”前述投行人士对记者表示。

　　该人士向记者提示称,即使企业出现业绩下滑也多为市场、募投等因素导致的正常业绩波动。“从已经上市的企业中也可以看出,这种业绩波动是客观存在的。”

　　根据公开资料统计显示,已经完成发行的48家新股中有46家发布业绩预告,其中12家公司出现业绩下滑预警,而因宏观经济下滑导致的行业下行是下滑的主要原因。

　　以降幅最为严重的陕西煤业为例,自2013年7月以来,受国内煤炭需求不足影响,国内动力煤价格再度快速下跌,导致业绩大幅下滑。其中三季度,公司吨煤销售均价同比下滑21.37%,导致净利润同比下滑61.64%,受此影响,陕煤股份预计全年净利润将下滑42%到45%。

　　此外,因IPO停滞造成的募投项目损耗也成为拖累公司业绩下滑首要原因。

　　即将挂牌上市的登云股份就在招股书中提示称,2013年1至6月,公司实现息税折旧摊销前利润3801.04万元,与上年同期持平,但营业利润较上年同期下滑13.68%,这主要受公司募集资金尚未到位而暂时处于借短用长的过渡阶段,导致资本结构不够合理所致。

　　而前述投行人士也向记者指出,尽管未来仍将有部分企业出现业绩下滑,但因财务调节出现的业绩大幅下滑可能性并不大。

　　“去年新股发行重启以来,这些已经过会企业已经跟监管层作出充分沟通,因业绩下滑被暂缓发行的可能性极小。从公开资料也可以看到,现在被暂缓发行的几家企业也都是诉讼或稽查等原因。”

　　而如此会否导致定价困难?上述人士认为,“发行区间主要是询价机构预期。目前打新市场颇为火爆,机构定价热情总体还是较高的,所以受业绩下滑的影响并不大。在定价环节,除了机构询价外,由于新老股1:1红线约束,发行区间被限制在固定范围内,可调控区间并不大,对单一业绩因素就更为不敏感了。”

　　一个明显的例子为,登云股份预计2013年度营业收入较上年下滑0.75%;营业利润较上年同期下滑25.09%,净利润较上年同期下滑11.45%,但最终发行价仍高达10.16元/股,对应的市盈率26.52倍,远高于发行人所属的汽制造业(C36)最近一个月静态平均市盈率为16.82倍。