1月份A股市场再度探底，表现弱于预期。2月份的有利因素在于新股发行空窗期、年报披露期及临近全国两会市场风险偏好的回升，但市场整体仍缺乏持续向上的动力，预计大盘依然表现为指数筑底的结构性行情，上证综指的波动区间为1950点至2100点。
具体来看，2月份将处于宏观数据的空窗期，改革憧憬或将升温。首先，经济增长数据迎来空窗期，后续指标有望反弹，带动预期小幅回升。其次，今年是新一轮改革全面启动元年，不论对经济还是对市场，改革都有望成为转型风险的对冲。临近两会，改革预期可能再度升温。第三，转型下半场比上半场更乐观。转型由被动的、市场自发的、局部的到主动的、顶层设计的、全局的，可能即将进入下半场。对于下半场的形势，我们要比上半场预计更乐观，但转型风险还远未释放完毕。
不过，我们预计，随着股市供求关系的小幅改善，年报行情将会有所活跃。首先，1月份市场下跌的主要原因是供求关系压力及由此带来的市场情绪恶化。根据证监会安排，发审会已暂停，并将在3月份后重开，加之补年报因素，目前来看2月份仅有3只新股发行，新股的发行节奏暂缓令扩容压力大为缓解，市场供求关系改善。其次，2月份再融资预计将继续减量，解禁压力有所缓解。第三，目前风险溢价已超过去年8月初的最高水平，我们认为市场情绪再度恶化空间不大，风险溢价有望高位回落。第四，结构性行情以及IPO重启有助于深市成交状况的改善，但对于沪市则持续恶化，量能不足仍是市场主要制约。第五，年报期结构性行情依然活跃。
总体来看，2月份A股市场可能会继续弱势筑底。上证综指目前重新回到去年2444点以来的下降通道中，且自去年12月突破未果以来，向下斜率有所加大，目前面临上方空头排列的均线系统压制，60日均线目前位于2134点，并仍在不断下行中。前期整理的小平台大致在2070点至2120点，均将构成向上阻力。不过，我们认为，在2000点以下的空间也相对有限。申银万国
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