尽管近期中诚信托旗下产品“诚至金开1号集合信托计划”兑付危机新闻不断,信托业首个打破“刚性兑付”的传言一度四起,但果不出所料,临近春节,警报在最后时刻再一次化险为夷,有媒体报道称华融投资管理公司是最终接盘者之一。虽然这一消息尚待确认,但违约警报解除已是不争事实,这样的结局对于事件涉及各方来讲,到底谁是最终的胜利者?
投资者显然是最大赢家。实际上,在信托业刚性支付的面前,投资者履行风险“买者自负”俨然成为了一句空话,“诚至金开1号集合信托计划”三年累计收益率超过20%,年化平均收益率为7.6%,明显高于同期债券、股票等标准化市场平均的回报率,投资者可谓有惊无险。
工商银行也是胜利者之一。毕竟该信托产品属于集合信托通道业务,产品设计、销售都由工商银行主导,且投资人也是银行的高端客户群体,一旦出现违约,银行很难置身事外。而此次危机的成功化解,也保住了商业信誉,化解了大批优质客户流失的潜在风险。
信托公司也是赢家之一。因为产品虽为通道业务,但从法律意义上讲,中诚信托作为该产品的操作主体,若以合同为准,中诚信托将需要承担相应的违约责任。而此次风险的爆发也揭示了其并未发挥应有尽调职责的工作疏漏。因此,一旦事情不可挽回,走到法律层面,中诚信托难辞其咎。
地方政府似乎也可以松一口气。鉴于中诚项目是由政府主导推动促成的,安全了结不仅保全了政府信誉,也避免了区域性金融风险的爆发。
承接方华融资产似乎也有所收获。鉴于其与工商银行天然的“血缘”关系,即其成立的历史意义主要是处理工行坏账问题,因此此次出手帮助工行化解棘手问题也属意料与“情理”之中。而在政府出面保全之下,矿权瑕疵也将获得解决,未来几年资产升值同样或有可期。
总之,结局看似皆大欢喜。
当然,由关联方出手相助说明事实意义上的违约已经成立;而有所共识的是,始终拒绝违约从长期来看将加剧道德风险。毕竟信托产品零风险、高收益特征必将诱导投资者对其趋之若鹜,进而将低风险的固定收益类产品面临利率大幅提升的被动局面,扭曲中国的利率体系。
因此,从长期来看化解这一难题,以往一贯强调投资者教育意义实则有限,还需从设定规制上做出努力,对于新增信托产品严格把关,正如“107号文”中所提到的,加强信托公司回归信托主业、运用净资本管理约束信贷类业务、信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务,同时建立完善信托产品登记信息系统、探索信托受益权流转。
此外,笔者建议中国应大力发展债券市场并推出资产证券化产品,做到风险与预期收益相匹配。建议用1年-2年的过渡期控制及缩小影子银行整体规模以化解相应风险,到2015年底达到相关风险隔离,并适时考虑打破刚性兑付局面。
(作者为瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家)