利好缺乏 菜粕或维持弱势震荡

　　菜粕主力1405合约在1月17日再创新高达到2711点后快速回落，但是近几日在2590点一带有企稳的迹象，表明前期的利空因素已被市场消化。截止本周一，菜粕主力1405合约报收2616元/吨，较上周一下跌72元/吨，持仓量与成交量小幅下降，市场交投仍较活跃。

　　分析看，后期豆粕走势不容乐观。美国农业部1月供需报告显示美豆产量或超预期，南美产区天气改善将加快大豆供应增速，猪价的持续下跌也对需求产生不利影响。随着后期大豆市场供应从美国转向南美，利空因素或使豆粕价格承压。

　　加拿大产量创纪录。2013年12月底，加拿大统计局最终预测2013/2014年度油菜籽产量为1800万吨，比上年增长29.5%，上年产量为1386.9万吨，而2011年历史最高产量纪录为1460万吨。

　　收储政策支撑价格。中央一号文件确定了2014年菜籽的临时收储政策仍将延续，考虑到国家对于农民种植利益的保护，最低收购价预期不会低于2013年的5100元/吨。按照2013年菜粕指导价均价2600元/吨计算，菜油的成本高达9800元/吨，目前市场国产菜油报价仅四川地区达9500元/吨，而菜籽主产区湖北仅为8400元/吨左右，远低于收储成本。

　　季节性特征支撑后期价格。每年12月至次年2月是水产养殖最淡季，然而，不管是贸易商还是饲料厂在冬季都会进行冬储。根据天下粮仓统计数据，截至1月20日，两广地区菜粕库存仅4.55万吨，未执行合同42.6万吨。现在沿海地区油厂已经在预售3-5月的菜粕合同，报价约2800元/吨。后期随天气转暖，有了下游需求的配合，菜粕仍存在上涨的动力。

　　此外，禽流感隐忧仍存。目前全国尚处于严冬，全国整体的气候条件仍比较寒冷，因此对病毒的生存和传播仍比较有利。

　　目前菜粕现货价格仍然处于较高位置，而且需求端并未有明显变化，导致菜粕期价近期一直高位盘整，不过需要特别注意禽流感事件的进展，如果在一定程度上爆发或打破目前菜粕的盘整格局。中期来看，大豆基本面的利空会使后期豆粕价格下行的风险较大，菜粕或跟随下跌；菜粕在基本面利好缺乏的环境下在目前高位继续上攻的可能较小，所以认为一个较长期的投资周期内菜粕或先向下小幅调整，然后再展开春季行情。建议近期密切关注菜粕主力1405合约2500附近的支撑区域能否站稳，短期仍然维持震荡偏弱的思路，另外投资者也可以关注1409合约，目前持仓量已经接近1405合约。申银万国