全通教育利润水平受质疑 依赖税收优惠业绩恐变脸

　　作为首批拿到上市批文的拟上市公司，从事教育信息化研发与服务的广东全通教育股份有限公司(以下简称“全通教育”)可谓春风得意。但从2012年7月24日公司顺利过会至今，外界对全通教育利润水平的质疑就一直不绝于耳。有投资者认为，全通教育的真实利润情况并没有公开资料显示的那样靓丽，除了利润依赖税收优惠政策外，还有虚增利润的嫌疑。而根据全通教育2013年12月31日最新发布的《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》(以下简称“意向书”)，全通教育还存在业绩变脸的可能，因此上市后的前景不容乐观。

　　涉嫌虚增利润

　　根据全通教育在2012年过会时公布的招股说明书，2010年公司曾有两次股本变更事项，均涉及实质性股权激励，但全通教育均未对其确认股份支付费用。这两次实质性股权激励事项分别为：2010年5月25日通过股东会审议增资500万元，由5名自然人股东以每1元注册资本对价1元的价格对公司进行现金增资；2010年7月21日通过股东会决议的股权转让，由发起人股东向4名自然人及1位法人转让700万元注册资本，价格同样为每1元注册资本对价1元。

　　全通教育在招股说明书中解释：“2010年7月增资和8月股权转让价格均为每1元注册资本对价1元，系实际控制人陈炽昌考虑到新进股东曾与自己共同创业等因素，经双方协商后确定。”不难看出，上述两次股本变更均是全通教育实际控制人为了“奖励”或者“回馈”公司元老，实施的实质性股权激励计划。但这两次股权激励对应价格均显著低于同期全通教育单位注册资本的公允价格，而根据《企业会计准则第11号———股份支付》等法规，公司应当为此计提股份支付费用。

　　尽管无法根据招股说明书等公开文件确定2010年7月和8月期间全通教育单位注册资本公允价值的准确金额，但依据监管部门针对拟上市公司股份支付事项的监管标准，至少不应低于同期单位注册资本对应净资产金额。全通教育财报数据显示，2009年末公司注册资本为1500万元，净资产为2927 .96万元，以此计算出单位注册资本对应净资产金额为1 .95元。即便忽略掉全通教育在2010年上半年实现盈利所导致的单位净资产增加，在全通教育实施两次股权激励时，单位注册资本的公允价值也不应当低于1 .95元———明显高于每1元注册资本对价1元的增资及转让价格。有财务分析人士根据上述数据估算，全通教育应当为此计提股份支付费用金额至少为1140万元。这意味着全通教育2010年的净利润将因此从2749万元减少到1609万元。

　　另有投资者介绍，2011年3月30日，广东中小企业股权投资基金有限公司和北京中泽嘉盟投资中心分别以3000万元和2000万元增资全通教育，增资价格为每股6 .2元，定价依据为：以公司2010年的归属于公司普通股股东的净利润为基础，以约10倍的市盈率确定转让价格。值得注意的是，此时全通教育已经完成股改，股本从2000万股扩大到了5000万股。以此计算，两家创投对应股改前的每出资额公允价值为15.5元。若以此标准，全通教育2010年的股份支付费用金额应为1.74亿元，当年净利润也将变为亏损1.47亿元，将直接导致全通教育不符合基本的创业板上市条件。

　　对此，《经济参考报》记者试图联系全通教育进行采访，但截至发稿时，全通教育的电话始终无人接听。

　　利润依赖税收优惠

　　全通教育的意向书显示，公司享受高新技术企业减按15%征收所得税的优惠政策，2010到2012年度及2013年1到6月，公司享受的税收优惠分别为369.09万元、445.13万元、548.38万元 及3 0 8 .0 3万 元 ， 占 净 利 润 比 重 分 别 为13.43%、11.97%、12.55%及12.02%，其中所得税税收优惠分别为352 .14万元、445 .13万元、525.08万元和308.03万元，占净利润比重分 别 为1 2 .8 1 %、1 1 .9 7 %、1 2 .0 1 %及12.02%。对此，全通教育也表示，若公司在未来不能持续取得高新技术企业资格或国家对高新技术企业的税收优惠政策发生变化，将会对公司的经营业绩产生一定影响。

　　而根据发布较早的招股说明书，全通教育在2009年到2011年就开始享受高新技术企业的税收优惠，受所得税优惠金额分别为177 .68万元、352.14万元及445.13万元，占净利润比重分别为13.10%、12.81%及11.97%。

　　事实上，作为高新技术企业享受国家给予的税收优惠本无可厚非，但有投资者认为，根据意向书，截至2013年12月31日，全通教育仅有5项专利，且均为含金量较低的实用新型专利，并且最早的注册申请日为2010年7月，也就是说在公司2009年享受高新企业税收优惠政策时，还不曾拥有一项专利，其高新技术企业的身份值得商榷。

　　有业绩变脸危险

　　最让投资者担忧的是，全通教育的业绩已经开始出现下滑的苗头，2013年甚至可能会出现“业绩变脸”。

　　意向书显示，2012年公司的营业收入和净利润分别为15660万元和4370万元，而2013年前6个月的营业收入和净利润已达8587万元和2563万元。如果不出意外，2013年全年全通教育的营收和净利润将再次实现显著增长。

　　但在意向书中，全通教育却表示，综合考虑截至2013年11月末的经营状况及目前在执行合同情况，预计2013年度公司实现营业收入同比增长1%至10%，净利润将同比下降1%至5%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长1%至5%，以扣除非经常性损益前后孰低计算的净利润将保持同比增长。

　　值得注意的是，根据公开数据，2013年12月全通教育单月净利润约为1230万元到1400万元，而公司2012年12月单月净利润高达1873万元。对比中不难看出，全通教育2013年12月单月净利润出现明显下滑趋势。全通教育虽未上市，却已经面临“业绩变脸”的危险。

　　有投资者指出，即便实现2013年扣除非经常性损益后的净利润同比增长1%至5%，对于全通教育而言也不是件喜事 。 根据意向书，全通教育2012年和2011年的营业收入增长均超过了10%，而同期的净利润增长则均超过了17%，增速远远高于2013年公司的预计增长。这可能意味着作为一家将登陆创业板的拟上市公司，全通教育的高增长光环正在逐渐消失。