爱康科技(002610):电站并购加快向运营商转型
公司公告与浙江昱辉签署股权转让意向性协议,拟购买浙江昱辉合法持有的浙江瑞旭投资有限公司100%股权,瑞旭投资目前拥有已并网60MW光伏电站及拟建的135MW光伏电站。
二、 分析与判断
积极转型电站运营商,收购进一步增厚业绩
若收购顺利,公司已并网电站将达185MW电站,而近期已经公告的明年拟新建设电站为215MW(瑞旭135MW,分布式80MW),我们认为若收购顺利,明年公司光伏电站电费收入将达3.1-3.5亿元,后年将达6-6.5亿元,顺利转型向新能源电站运营商。
若60MW电站按照1元电费,1500小时测算,预计新增60MW并网电站将增加9000万元收入,增厚业绩3000万元。
持有电站带来稳定增长
而作为光伏电站运营:持有电站稳定性带来稳健增长。对于电站运营环节,1W投资需要自有资本金2.5元左右,运营带来的利润为0.4元(0.9元电价,1.5度电),ROE为16%左右,虽然没有电站开发高,但是收益率非常稳定,不会随着宏观经济波动(不考虑国家政治风险)而产生业绩波动,而电站运营估值可以给到20-25倍,只要光伏电站持有类公司具有较多的优质项目,新增量在30%可以保证进入融资性增长循环,风险较小,增长比较稳健。
A股电站弹性最大
我们认为公司作为A股电站标的弹性最大:
1) 明年分布式开发规模至少80MW,在A股分布式开发标的弹性最大,同时随着公司不断拿单,分布式龙头逐渐崛起。
2) 公司战略清晰,至2011年开始进行电站建设,目前已经有105MW电站并网,明年接近300MW左右,我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻
三、 盈利预测与投资建议
公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。我们预计但按照今年并网185MW,明年新增并网135MM集中式和80MW分布式项目来看,我们认为公司目前被低估,空间较大。民生证券
老凤祥(600612):行业承压品牌胜改革有望经营优化
百年老店经营优秀:产品、渠道与上游货源,三者皆强,盈利有保障。1)产品强:a。包括5位国家级大师的百人设计师团队,确保设计领先,b。产品战略清晰:全力培育“老凤祥”(不做副品牌),黄金饰品为基,开拓“新四类”(计划3年后达到营收占比12%),从投资到时尚、再到奢侈品;2)渠道强:加盟商与自建渠道双管齐下,共赢模式支撑每年增加加盟商100-140家,下沉力强,最快2014年有望过千家;3)上游货源掌控好,公司存货以黄金为主,流动性好,并已做对冲保值;翡翠、象牙等存货价值一远超账面值多倍,未来业绩有保障。
时势催化强烈,未来业绩与估值双提升可期。1)上海国企改革趋势确定:随着兰生并入东浩打响整合第一枪,上海国企改革已超预期快速启动,未来不论是股权激励的体制优化,还是资产整合注入或战略投资者的引入,都将催化公司业绩与估值的进一步提升;2)随着上海自贸区的推进所带来的城市价值提升,以及上海迪斯尼2015年开业(近日已宣告将扩建),必将使本地龙头消费品牌受益3)利空反应充分,下行空间小:前期金价操控受罚(323万)轻轻落地,近期美国退出QE、打压金价的预期增强,都已在估值中充分体现。
行业中短期承压,利好龙头品牌;成长空间大,发展前景广。1)随美国退出QE金价下行,行业中短期承压,龙头品牌将受益于行业集中度提升;2)165年老字号、国内黄金珠宝饰品龙头,市值仅126亿,未来成长空间大;3)公司品牌已深入民心,在未来行业同质化竞争中,公司的品牌溢价力(可比其他品牌获得2~50%溢价)将助力公司获得更广阔发展前景。
盈利预测:我们中性预计2013、14、15年营业收入与净利润分别为31、37.5、45亿元,以及7.42、9.23、11.31亿元。即使小概率的最坏情景发生,金价下跌至1050美元/盎司以下,14/15年EPS可达1.4/1.588,按照18x估值,仍可对应股价25.20.
投资建议
我们认为,老凤祥是上海国资旗下改革预期、品牌价值与业绩成长性兼具的白马标的;且前期控价问题、未来金价下行态势等都已在股价中充分体现;现估值对应明年收益仅14倍多,建议增持。国金证券
白云山(600332):预计大健康公司明年将继续保持高投入、高增长
近期我们参加了白云山的临时股东大会,会议上通过了调整2013年度财务预算方案以及派发特别股息等议案。
二、分析与判断
乙肝疫苗研发符合公司预期,完整临床报告三个月内见分晓
公司在本月13日曾公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗IIb期临床研究工作初步结果,治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义,具有一定的治疗效果,但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义。作为探索性研究,公司给予乙肝疫苗研发工作有力支持,但现阶段对于疫苗研发工作的最终前景较难给予明晰预期,完整临床报告将于三个月内公布。
2014年儿童药及医疗健康行业将重点投入,采购成本降低利好明年净利率提升
明年二胎政策将逐步放开,儿童药市场将有望成为新热点,公司将计划推出重量级儿童药产品;同时公司看好医疗健康行业,明年这两块将是公司重点投入的领域。成本方面,公司已初步完成人员合并的结构,采购合并也已形成方案,集中合并采购将于明年正式开始,总体目标降低一亿成本,约占公司今年前三季度净利润的14%,一旦成本降低举措见效,对于明年净利润的增厚情况将非常可观。
包装装潢权解决时间尚不确定,大健康公司2014年预计仍将保持高投入高增长
公司日前取得诉竞争对虚假宣传案的一审胜诉,取得阶段性胜利,我们预期终审判决将与一审判决一致,加多宝将被迫更改宣传策略。此外,目前市场最关注的“红罐”装潢权之争尚未有明确的解决时间表,因此短期内大概率不会出现严重影响双方竞争态势的事件发生。2014年,预计王老吉大健康公司仍将保持高投入、高增长态势,预计全年销售口径完成150亿元目标是大概率事件,进一步缩小与加多宝的差距,凉茶市场双寡头格局明年将进一步被夯实。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.86/1.33/1.86元,目前股价对应PE分别为31X、20X、14X。维持对公司的“强烈推荐”评级,合理估值40元。民生证券
佳都新太(600728):中标广州视频监控项目
公司近期中标中国移动广州分公司“智慧广州视频监控系统集成项目”标段1,投标价格为1.95亿元。本项目共三个包,另外两个中标企业为金鹏电子(1.7亿元)和高新兴(1.28亿元)。公司已经通过广东省云浮市视频监控项目初评,招标即将开始。
投资要点:
公司中标本次广州项目最大的一个包。本次招标是限价招标,投标价格差距较小,考察技术和商务性为主。公司表现出龙头企业水准,拿下最大包。此前由于项目方案一直没有最后确定,加之中国移动广东公司领导被调查,招标一拖再拖。此次招标开始意味着后续的建设会加快,广州市4G视频监控项目还有16亿元待招标,非4G项目规模估计有30多亿元。
公司智能化安防视频监控平台在国内处于领先水平。安防行业智能化趋势将紧随高清化趋势之后到来,平安城市对于视频监控平台的需求将大增,城市级安防平台项目金额从一两百万元提高到数千万元。拥有智能化安防平台核心技术的企业在工程项目中会采用自家解决方案,对设备供应商具有较强的议价能力,毛利率可高于普通工程商7-10%个点。占据平台意味着拥有设备更换维护等一系列后续项目的优先权,价值更胜于设备。
公司自有视频监控前端设备逐渐起量。公司自有以及子公司天盈隆的安防前端产品虽然和一线厂商尚有差距,但是在安防芯片商方案愈加成熟的高清趋势下,前端设备的差异化缩小,自有产品将迎来快速的发展。同时公司是宇视的全国总代理,面对一线设备商的底气强于同类工程商,有一定议价能力。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.22、0.54和0.97元。平安城市和城市轨道交通招标旺季逐渐来临,订单将大幅增长。中投证券
江南高纤(600527):14年热风无纺布、无尘纸需求有望快速
14年热风无纺布、无尘纸需求有望快速增长。以婴儿纸尿裤、卫生巾、无尘擦拭纸为典型代表的无纺布、无尘纸下游产品开发高端产品的节奏不断加快。这些产品使用的化纤原料部分已从纺粘、丙纶转向性能更好的ES纤维。以金佰利和尤妮佳为例,13年其在中国采购的中高端无纺布量已明显增加,行业龙头宝洁亦开始在国内寻找合适的高端无纺布供应商。
公司优秀的产品质量管理和市场开拓能力使其ES纤维在国内高端市场占得先机。公司ES纤维的产品质量和差别化率均在国内市场中领先其他竞争对手,在市场开拓方面,公司目前已与国内主要无纺布、无尘纸企业形成良好合作关系,并已开始接触潜在的海外客户。公司募投项目8万吨ES纤维产能,4Q13第一条线2万吨已达产,产品质量和生产线管理水平已具备和国际一流卫生用品企业合作的基础。我们预计公司14年ES纤维产销量将有50%增长。
涤纶毛条14年继续扩产,行业绝对龙头地位难以撼动。公司14年计划再新上6000吨涤纶毛条产能(扩产后总产能为4.2万吨)。考虑需求的自然增长和下游客户对优质供应商采购意向,我们预计14年涤纶毛条市场可以消化公司的新增产能,我们预计公司涤纶毛条毛利率仍将保持稳定。
由于中石油抚顺石化公司停产,公司ES纤维主要原材料(纺丝级PE)供应短缺,或将导致公司4Q13销量下滑。公司已积极从海外寻找纺丝级PE货源,预计原材料供给正常后ES纤维产销量将恢复正常,我们认为短期的销量下滑并不影响公司ES纤维业务长期向好趋势。
维持增持评级。我们预计13-15公司EPS分别为0.33元、0.43元、0.55元,对应当前股价13-15PE分别为20X、16X、12X,我们看好公司ES纤维市场前景,维持增持评级。申银万国
惠博普(002554):接连获得中海油伊拉克米桑项目订单
公司公告,24日收到中海油伊拉克米桑油田脱酸项目订单中标通知,金额3143.17万美元、折合1.92亿元,将对2014年公司业绩产生积极影响;25日收到中海油伊拉克米桑油田水处理总包订单中标通知,金额9245.24万美元、折合5.65亿元,项目施工期限12-18个月,将对2014、2015年业绩产生积极影响。
公司有望持续获得大单
我们认为,此次订单的获得是前期预期的兑现,金额和预期基本一致;从竞争实力来看,公司在油气分离、处理领域有较强的优势,订单获得进度更多依赖甲方甚至油田当局的决策。我们预期,中石油伊拉克鲁迈拉油田油气处理设备订单也将兑现。
明年有较好的业绩弹性
由于中海油米桑油田项目订单的确认,我们调高明年的业绩预测,从0.41到0.55元。我们预计,公司明年一季度大非解禁,再融资、收购相关公司延伸产业链的可能性较大。
预计2013-2015年公司实现每股收益0.31、0.55和0.7元,目标价提高到20元、维持“买入”评级。中信建投
银江股份(300020):智能交通龙头赶智慧城市建设浪潮
高技术、全产业链企业将成为智慧城市建设和运营的主流,高技术保证实施,全产业链保证建设规划与运营。智慧城市建设是一项庞大、长久系统工程,具有跨部门、跨行业、跨平台等特点,实施难度较大,且建设没有特定模式可依,没有特定规律可循,没有现成的经验可以借鉴,同时又需要形成能适合系统长期有效发展的运营模式,以保证系统的稳定性和效果。
公司资质齐全,技术行业领先,同时在多个行业标杆案例树立品牌形象,产业链布局涵盖智能交通、智能医疗、智能建筑等智慧城市建设的多个领域。公司控股股东银江科技集团其他主要业务包括科技产业园和产业孵化器,这两项业务和智慧城市建设有互补作用。
连续签约智慧城市大单,订单充裕业绩增长有保证
进入2013年第四季度,公司连续签约山东两大智慧城市项目工程总包项目,分别是智慧章丘与智慧莱西项目,项目投资金额分别达2.6亿元、5亿元。此外,公司在2012年全年新签订单超过20亿元,在2013年前三季度新签订单达14亿元。业绩增长有保证。
并购亚太安讯,切入轨道交通领域
通过并购亚太安讯,银江股份进一步完善了智能交通业务领域产业链,服务领域进一步提升。考虑到智慧城市将是公司业务重点,全产业链服务提供商的身份有助于公司总包业务模式的进一步落实。
预计13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股
预计公司13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股,分别对应13-15年37倍、26倍、19倍PE。给予“买入”评级。广发证券
天士力(600535):现代中药国际化先头兵
丹滴国际化认证顺利推进。目前丹滴已在美国50 多个医院开展III 期临床, 并拿到加拿大的临床许可,在俄罗斯、欧洲、日本等国也积极开展相关工作, 丹滴国际化认证顺利推进。公司其他产品(水林佳、穿心莲内酯滴丸等)也在争取尽快进入美国II 期临床。丹滴FDAIII 期通过将打开公司国际市场的大门,我们看好公司中药国际化的战略。
内生+外延双轮驱动业绩高增长。公司二线品种养血清脑颗粒、水林佳、益气复脉粉针、芪参益气滴丸等销售收入步入快速增长通道,近两年增速已超过丹滴,在工业收入中的占比不断提升,内生增长将促进公司业绩提升。今年相继收购帝益及天地药业,未来公司有望继续通过外延并购丰富产品线。
全产业链布局,公司坚持以现代中药产业链为核心的一体化生产模式,在各环节推行标准化管理。自建GAP 基地,规范中药材源头,生产环节亦按国际标准建造,层级营销网络,加强终端管理,全产业链布局打造天士力中药现代化之路。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.07、1.43、1.82 元,考虑到公司作为中药国际化的领军企业,其过亿产品已超过7 个,在心脑血管领域具备较强的优势,长期投资价值明确,考虑到公司35%的复合增长率,高于可比公司29%的复合增长率,参考可比公司2014 年28 倍市盈率的基础上,给予公司一定估值溢价,给予公司2014 年35 倍市盈率,对应目标价50.05 元,首次给予公司买入评级。东方证券
博彦科技(002649):IT服务外包龙头,内生与外延推动公司高速成长
IDC预计未来10年全球外包市场复合增速将维持在5%,离岸市场复合增速在18%。中国已成为全球最具吸引力的承接外包地区之一,预计未来五年中国服务外包市场将不断释放巨大潜能,CAGR有望超过30%。
公司营收持续快速增长,行业内领先的服务外包专业公司
近五年公司收入CAGR为29.32%,净利润CAGR为37.57%。公司不断加快在下游行业的布局,企业应用及IT服务收入增长迅速,所占比重不断增加,将提升公司整体业务水平向产业链高端发展。此外,公司交付能力向二三线城市转移,人力成本的合理控制保证了毛利率的基本稳定。
拥有完善的全球布局,客户结构不断优化
公司在全球主要的外包市场拥有20多个分支机构,构建了离岸/在岸外包交付的坚实基础。此外,公司领先的行业资质以及优秀的管理水平,保证了公司的交付质量和效率。公司多年来与重要客户保持长期稳定的合作关系,并通过拓展新客户,进入新领域方式来逐渐规避客户集中风险。
积极开展外延式并购,内生与外延有望持续推动业绩
目前国内软件外包市场高度分散,软件外包公司具有天然的并购基因,拥有整合能力的企业将在未来几年整合期逐渐显现优势,公司的海外上市竞争对手纷纷私有化退市,短期之内不能做大规模并购。公司通过并购进入新的细分行业和市场,完成该行业和市场关系、技术、人才的积累;同时上市公司以二级市场较高的估值并购一级市场相对较低的公司,可以迅速做大收入规模、利润规模和市值;此外,并购可以完善和提高技术实力,积累行业解决方案的能力,开拓高附加值的新业务,逐渐向价值链高端转移。公司目标未来每年外延式扩张不低于前一年度收入规模的25%,今年没有完成并购主要归因非公开发行进度低于预期。我们预计公司13-15年EPS分别为0.90、1.25与1.64元,维持“买入”评级,合理价值36.0元。广发证券
亚厦股份(002375):迎接新一轮快速增长
三大主业并行,订单重拾高增长。公司施行“大装修”战略,公共建筑装饰、高端住宅精装修和幕墙业务为三大主业,装饰、幕墙、园林业务具有较强的协同性,目前景观园林业务处于培育期。受宏观经济及固定资产投资增速下滑、房地产限购限贷政策等因素影响,下游需求增速放缓,2012 年公司新签订单增速仅为14.4%。2013 年公司积极调整业务结构,在巩固传统公共建筑装饰市场份额的同时,积极向高端星级酒店、医疗机构等专业细分市场领域进行扩张,2013 年上半年公司新签订单85 亿元,同比增长38%。我们判断全年订单增速在40%左右,为未来业绩高增长提供支撑。
通过并购实现加速扩张。2011年收购上海蓝天装饰和成都恒基装饰各60%股权,2012 年收购浙江雅迪装饰51%股权,2013 年收购大连正泰装饰51%股权,实现了跨领域、跨区域的加速扩张。公司全面推广可复制营销模式,将总部的经营管理模式成功移植到三级营销网络中,积极承接产业链的优质项目,从而提高区域市场的业务承接能力。未来随着区域营销模式的复制,这些区域平台在规模扩张、管理效率、盈利能力方面将实现快速提升。
定向增发,推动新一轮快速增长。公司拟定向增发募集资金不超过11.78 亿元,投向工厂化、市场营销网络升级、管理硬件建设等5个项目。2013 年3季报显示,公司在手货币资金10 亿元,如果定向增发完成,则丰厚现金为公司后续成长提供资金支持,从而推动新一轮快速增长。
盈利预测与评级:预计2013-2015 年公司EPS 分别为1.41 元、1.93 元、2.55元,3年净利润复合增速36.6%;目前股价对应2014 年动态PE12.8 倍,给予“买入”评级。西南证券
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
