“钱紧”主导股市结构性行情

　　宏观流动性偏紧的格局下，股市资金供给不可能十分宽松，而尽管IPO暂停，市场资金需求却仍然旺盛。一方面，2013年增发、配股等再融资共募集资金3884.53亿元，较2012年新股仍在发行时，融资额并未显著下降；另一方面，实体经济的资金紧张加之部分股票价格的大幅上涨，又令市场重要股东减持压力明显加大。在供给有限而需求不减的情况下，2013年股市资金面处于明显偏紧的格局，并对今年股市运行产生了以下两大影响：

　　一是资金面偏紧显著抑制市场估值水平。今年年初，全部A股和沪深300成份股的整体市盈率(TTM)分别为13.89倍和10.88倍，而12月27日，全部A股和沪深300成份股的整体市盈率(TTM)则分别为12.32倍和8.86倍。显然，在资金面持续紧张的情况下，股市整体估值中枢出现了进一步的下移。

　　二是存量资金博弈导致结构性行情风起云涌。由于整体流动性不佳，A股市场2013年无奈的迎来了存量资金博弈的格局，在存量资金博弈背景下，资金自然选择了估值天花板较高且股本规模有限的小盘成长股。可以说，创业板等成长股大幅上涨的结构性行情，其背后推手正是偏紧的流动性环境。与此同时，在2013年结构性行情中一个重要特点是，在融资融券标的中涌现出了大量牛股。对此，分析人士指出，在存量资金博弈的2013年，融资市场几乎是最主要的增量资金来源，因此两融标的中出现牛股并不令人感到意外，这一现象也从另一个角度诠释了资金面压力对于今年市场结构性行情的主导意义。

　　展望2014年，在宏观流动性方面，导致今年资金利率高企的因素基本难以在明年大幅弱化，因此宏观流动性预计仍将处于紧平衡格局；而从市场自身资金面看，明年又将叠加新股发行重启的影响。在上述背景下，预计2014年股市整体流动性将较2013年更为紧张，市场风险也将相应有所增加。