新三板全国扩容 转板梦想成真

　　■与A股市场较高上市准入门

　　槛、较低投资者准入门槛不同，新三板市场采取的是较低的挂牌准入门槛、较高的投资者准入门槛。

　　■业内预计，扩容后的新三板市

　　场规模将会迅速扩张，未来5年将有超过4000家公司挂牌交易，总市值达到万亿元以上。

　　■由于转板

　　机制的确立，新三板或将成为创业板的“蓄水池”，并将吸引一定的社会游资，包括目前炒房、炒黄金的社会资本。

　　12月14日，随着《国务院关于新三板有关问题的决定》 （以下简称《决定》）的发布，使社会各方期盼多时的新三板全面扩容方案尘埃落定。而其中关于“在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易”的表述，使部分挂牌新三板的企业希望日后转到主板（包括中小板，下同）、创业板的诉求将梦想成真。为此，《金融投资报》记者连线有关专家为其进行了解读。

　　转板不再纸上谈兵

　　《决定》称：在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。对此，华西证券场外市场部总经理齐云认为，转板的形式是双向的，既可以是新三板公司转到主板、创业板，也可以是主板、创业板公司转到新三板。同样，既可以是区域性股权转让市场即四板公司转到新三板，也可以是新三板公司转到四板。“具体到每一家企业来说，选择到什么市场挂牌，没有最好，只有最适合自己企业的实际情况。”齐云举例说，如在美国就有不少的公司愿意从主板市场转到纳斯达克市场，因为这些企业更适合在纳斯达克市场挂牌。只有高效地整合多种资源，给挂牌企业带来发展机会的市场才是最好的市场。

　　在齐云看来，经过多年时间的运作和改善后的新三板市场，能够对众多的中小企业特别是处于成长期的中小微企业带来帮助，对大多数新三板公司来说，就没有必要转板到主板市场。

　　西部证券总裁助理、场外市场部总经理程晓明说，关于转板问题，虽然在《决定》里正式进行了明确，但需要证监会在实施细则中作出具体规定，如在新三板挂牌的企业需要达到什么样的条件才能转到主板、创业板；同时也要明确如何转板的问题。

　　简化流程提高效率

　　“从《决定》的规定来看，与十八届三中全会确定的改革精神是相吻合的，就连场内市场也将实施IPO注册制，以降低市场准入门槛，更何况处于低层级的新三板市场？”中国证券法学研究会、四川省社科院原副院长周友苏说。

　　对于新三板全面扩容带给四川企业的影响，周友苏说，四川是股份制改革最早的地区之一，股份制企业众多，需要通过场外市场进行股权转让和融资，新三板全面扩容对其是利好。《决定》对挂牌公司股东人数问题的规定是，挂牌公司依法纳入非上市公众公司监管，股东人数可以超过200人。股东人数未超过200人的股份公司申请在全国股份转让系统挂牌，证监会豁免核准。挂牌公司向特定对象发行证券，且发行后证券持有人累计不超过200人的，证监会豁免核准。

　　齐云说，由于历史原因，有些股份制企业的股东人数超过200人，按照过去的规定，提交证监会发行审核委员会审核。但新规定没有了这样的要求了，而是要求建立简便、快捷、高效的行政许可方式，简化审核流程，提高审核效率，无需再提交证监会发行审核委员会审核。“实际上降低了准入门槛，简化了程序。”

　　个人投资门槛提高

　　“影响新三板市场交易的因素，除了挂牌公司的投资价值外，还包括参与主体的结构和交易的活跃程度。”周友苏说，就参与主体结构来看，将以投资者如证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者为主。“自然人投资者不是不可以参与，但门槛较高，这样做的目的，是逐步将新三板建成以机构投资者为主体的证券交易场所。”周友苏说，这与场内市场是不一样的，因为在新三板挂牌公司都是中小微企业，其业绩波动大、风险较高，因此要严格自然人投资者的准入条件，建立与投资者风险识别和承受能力相适应的投资者适当性管理制度。

　　至于做市商问题，程晓明说，在《决定》中虽然没有提到，但这是因为做市商属于操作层面的问题，不可能在行政层级这样高的文件中出现，而并非不推出做市商制度。

　　齐云也表示，不要因为《决定》中没有提及做市商就认为不推出了。事实上，早在今年8月份，全国股转系统公司就对符合做市商条件的券商进行了技术测试，11月4日，证券会还专门举行了做市商的业务培训活动。

　　监管力度进一步加大

　　周友苏说，从《决定》的表述来看，企业挂牌可以尚未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。同时要求加强事中、事后监管，保障投资者合法权益。“这意味着虽然进入相对容易了，但将实施‘宽进严管’的政策。”《决定》要求证监会要严格执法，对虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为采取监管措施，实施行政处罚。全国股份转让系统要制定并完善业务规则体系，建立市场监控系统，完善风险管理制度和设施，保障技术系统和信息安全，切实履行自律监管职责。

　　周友苏说，过去是由政府对其投资价值进行判断，今后将交由市场自己判断。这就是说披露的信息应当真实、准确、完整，以帮助投资者进行投资价值作出判断。“今后对挂牌公司的包括信息披露在内的规范要求不是降低了，而是提高了！”