结构性机会不断 改革红利将贯穿2014年

　　纵观2013年,市场经历了创业板的造牛,主题投资的火爆,“改革、转型、新兴”的投资逻辑主导A股市场。展望2014年,业内人士普遍认为,2014年A股趋势整体向好,虽然资金价格的高企可能对市场构成压制,但围绕改革红利所产生的结构性机会,会随着改革的推进而升级,有望贯穿全年。

　　流动性压制A股市场

　　莫尼塔证券指出,无风险利率上升是2014年A股市场面临的一个核心制约因素。最近一两年里,各类所谓金融创新层出不穷,信托产品、银行理财、余额宝等成为社会公众耳熟能详的投资工具。

　　与此前已经井喷过的信托理财或者P2P小贷产品不同的是,最近阶段里大行其道的是货币市场基金和银行理财,已经开始对于银行活期存款带来迁移压力。这些理财工具具有较高的安全等级,它们的蓬勃兴起意味着全社会无风险收益率显著上升。过去几年的经验数据显示,无风险收益率与社会融资总额同比增速之间存在明显的反向关系,即每当社会融资环境比较宽松的阶段,往往会观察到以银行理财为代表的无风险收益率随之下降,反之亦然。

　　当前社融余额增速同比仍然高达18%,以M2全年13%的政策目标来衡量,无疑仍然处于偏高的水平。即便余额增速只是回归到15%左右,也将意味着无风险利率的继续攀升,过去三四年里,金融地产等传统周期性行业整体市值基本保持稳定,仅仅是随着资金环境而波动,明年利率趋势性上升很可能将继续压制这些权重板块的中枢。

　　瑞银证券表示,从资金价格来观察,2013年是流动性偏紧的一年。年初至今,货币市场和债券市场利率不断攀升,票据贴现利率和真实贷款利率也随之上升。全年资本市场经历了两次比较严重的资本市场流动性危机(6月的货币市场和11月的债券市场)。展望2014年,流动性的负面因素增加。其一,总体社会融资总量和M2增速可能继续下降;其二,在基数效应影响下,上半年通胀顾虑较大;其三,影子银行部门受到持续压缩(2013年中期影子银行部门一度扩大);其四,新股发行可能引发部分投资者融资“打新股”,加大货币市场波动。

　　改革催生结构性机会

　　兴业证券指出,2014年投资者可以以“4个新兴产业+4个传统领域”为突破口。在新兴产业中,投资者可以关注四个方向:一是互联网,互联网打造信息消费支柱产业,娱乐传媒、医疗、金融等信息化进程将迎来加速发展期;二是环保产业链,环保行业纳入考核范围,政府支出和民间资本投入提升;三是新能源(设备),该行业面临向上拐点,生产要素改革进程中的受益者;四是医药,投资者应首选业绩确定、规避政策风险的成长股。

　　投资者还可以在传统领域寻求突破口:一是军工行业,国家安全战略升级+投资“补欠账”+军工改革、军民融合;二是农业,行业拐点+土改+通胀预期;三是非银金融,作为改革受益者,投资者或应在今年下半年布局;四是国企改革,在打破垄断和混合所有制经济的背景下,国企改革概念股将迎来业绩估值双升。

　　瑞银证券也表示,2014年还是主题盛行的年份,制度改革和市场创新、开放,将提升市场的风险偏好和长期增长预期,确实可以导致部分大盘股进行重估。建议投资者关注国企改革、土地流转和金融创新三大投资主题。国企改革方面,未来国企改革的方案可能围绕一条线索,即国有资本的行业布局调整。国有资本从一些竞争性行业中退出,加强在战略规划、社会保障行业的资源投入。

　　土地流转方面,首先,土地流转改革将使得农民“脱地”获得更大利益补偿,支持中低端消费,预计未来5-10年农村消费升级将可能出现与城市消费升级类似的路径;其次,征地补偿标准的提高、市场化的流转,都将带来农村土地价值的大幅提升,自然资源价值也有望得到重估。最后,农业规模化经营的推广,有望推进机械化农业、生态农业等高附加值农业的发展。

　　金融创新方面,政策可能会推进扩大资产证券化规模;允许一些地方政府发行市政建设债券;建立存款保险制度;放开银行间大额存单利率;增加RQFII额度、扩大QFII在银行间债券市场的投资额度等金融改革。正在进行和未来即将进行的改革可能意味着券商、保险的盈利增长空间被打开,券商、保险行业值得重点关注。