“殡葬股”福寿园(01448,HK)开始了IPO的最后冲刺。据香港媒体报道,其招股首日即获得超额认购130倍,这一数字有望在接下来的几天内继续扩大。
首日招股超购130倍/
尽管香港市场新股炙热,本周内竟有10家公司同场“抢客”,但“殡葬股”福寿园的招股表现可以说赚尽眼球。
福寿园发售书显示,公司拟发售5亿股股份,其中香港发售5000万股,国际发售4.5亿股,发售价区间为2.88港元~3.33港元,按此计算,集资额为14.4亿~16.65亿港元。
据香港《经济日报》报道,仅在福寿园招股首日,就已经获得219亿港元认购,认购金额仅次于信达国际(00111,HK),相当于公开发售超购130倍,公开冻资额暂时排名今年第二位,达868亿港元。国际配售部分更有传闻称出现抢货场面。信诚证券联席董事张智威称,预计福寿园公开发售可超购逾500倍。根据回拨机制,国际配售占比将由90%降至50%。
另外,正在招股的信达国际连同其母公司也已经入股福寿园,目前4名基础投资者合计拟认购福寿园3.49亿港元。
听起来颇为“冷门”的福寿园,其招股何以火爆至此?中国殡葬协会常务副会长兼秘书长张洪昌对《每日经济新闻》记者表示,福寿园的上市,是一种“更大范围向社会宣传这一行业,让社会大众更广泛、深入了解殡葬业的很好的方式”。
福寿园招股书显示,中国的殡葬服务业拥有巨大的市场潜力,根据调研公司Euromonitor的资料,2008年,中国65岁及以上人口占总人口的比例为9.7%,2012年已达11.1%,预计到2017年,该比例将会升至14.4%。
招股书显示,由于人口持续老龄化,我国人口死亡率由2008年的0.71%升至2012年的0.72%。2012年,死亡人数达970万人。近年来火化率一直相对稳定,2012年火化率为47.7%。而每次火化的平均消费,由2008年的6265元增长到2012年的1.01万元。这些都给予了殡葬企业高速发展的契机。
80%毛利率超同行/
根据Euromonitor的资料,目前中国的殡葬服务业高度分散,2012年五大运营商的合并市场份额仅占殡葬服务业的3.1%。而福寿园的市场份额连续三年稳定在1%。就2010年至2012年的收益计,公司是中国最大的殡葬服务提供商。2010年、2011年、2012年及2013年上半年,福寿园分别取得3.5亿元、4.2亿元、4.8亿元及3.1亿元的收益。更重要的是,公司毛利率始终保持在80%以上。在上述年度,公司毛利率分别为80.7%、81.6%、80.5%及80.4%,净利润率分别为32.4%、33.6%、28.8%和38.5%。
如此高的利润率,似乎殡葬业的“暴利”并非虚言。但在张洪昌看来,“暴利说”有失偏颇。他表示,“任何一家经营性公墓都有针对不同消费群体的安置措施,既有不收费的撒散方式(不要骨灰),也有低价的植树,种草方式和立体的墙、廊安放方式,还有满足高消费群体需求的高价格安置方式。农村公益性公墓本村居民安置全部不收费。”
此外,同样是殡葬业上市公司的安贤园(00922,HK)及中国生命集团(08296,HK),目前却处在亏损中。翻阅年报可知,截至2013年3月31日,安贤园2012财年收益为1.27亿港元,毛利为6963.3万港元,毛利率为54.8%,但 “行政费用”高达3832.8万港元,公司最终年内亏损437.9万港元;中国生命集团2012年年报显示,公司营业额为6176.7万元人民币,毛利为4628.8万元人民币,毛利率达74.9%,但“销售开支”达2511.6万元人民币,“行政开支”达4410.3万元人民币,最终公司年度亏损2978.9万元。
地价或决定经营业绩/
那么,福寿园为何能获得更高的毛利率,并获得颇丰的利润?答案也许在土地。众所周知,土地的取得在殡葬业是极关键的一环,拿地价格的高低在某种程度上决定着经营情况。
张洪昌表示,殡葬业在墓园开发中,“土地供给”及“使用期限不作刚性规定”都是容易遇到的问题。
福寿园在招股书中称,公司的持续发展“很大程度上将取决于我们能否按可带来合理回报的价格收购高质量土地。”
招股书显示,以土地为基础的墓地服务占公司2012年收益的比重为87.3%。而公司位于上海的墓园及殡仪设施是“在政府划拨予我们的土地上发展和经营”。招股书显示,2012年,福寿园在上海的市场份额为5.9%。
对于未来,公司称,就使用划拨土地而言,无法预测中国法律体系未来发展的影响。一旦须迁出划拨土地或须按现有市值支付地价,将对公司业绩产生不利影响。
不过,眼下殡葬服务业仍然是高度监管行业,这也给了福寿园这样的企业“护城河”。招股书中称,可供墓园使用的土地供应一直受到严格的控制,加上对地面墓址的需求不断增加,预期墓价将继续上涨。
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