RBA的2014年10项投资预测：黄金将跌穿1000美元

　　RBA的2014年10项投资预测报告原文

　　Richard Bernstein是前美林首席投资策略师，在美林工作二十年后，建立了自己的投资顾问公司Richard Bernstein Advisors(RBA)，任首席执行官。RBA管理着13亿美元的资产。

　　每年年底的时候，RBA都会发表该公司对于来年的10项投资预测，最近该公司发表了2014年的10项投资预测(报告原文)，内容覆盖美国、欧洲、日本、新兴市场、黄金等等，详见下文：

　　1)美股将持续牛市。

　　理由：我们继续相信如今美股的牛市是我们职业生涯遇到的最大牛市之一。奇怪的是，虽然美国股市正在遵循历史的正常周期，但许多人似乎都忽略了这一点。历史上那些用来预测熊市的指标仍然显得很良性。根据我们的模型来看，收益率曲线的斜率仍然为正，估值也处于周期中的正常值，市场信心依然很好。2014年股市的回报可能会不及2013年，但仍然有可能高于历年的平均水平。

　　2)日本的表现将好于新兴市场。

　　理由：截至上周末，日经指数的总体收益率为53%，远超过MSCI新兴市场股市-1%的收益率。我们认为，2014年日本将继续领先于新兴市场。2013年我们看多日本主要是基于日元贬值，我们认为日本可能是第一个意识到在人口和生产力增长乏力时只能依赖价格竞争的国家。尽管目前市场在日本增长的看法上还未达成共识，但我们相信投资者已经充分意识到新兴市场国家面临着重大的结构性缺陷。

　　3)欧洲的小盘股将领涨全球股市。

　　理由：根据历史经验，欧洲在本轮周期中的复苏步伐将稍晚于美国，而小盘股将在最开始引领整个市场上涨。此外，目前来看欧洲小盘股未来12个月的盈利增长预期为全球最佳，但极少投资者意识到这一点。

　　4)高回报的市政债将引领债市。

　　理由：我们喜欢寻找现实和看法之间的差距，然后我们发现在市政债上发现了差异。虽然投资者对市政债非常警觉，但各城市的财政状况正变得越来越好。投资者还担心利率可能会上升，但利率升高也可能在事实上改善养老基金的境况(利率上升将导致未来负债的现值降低)。

　　5)黄金将跌至1000以下。

　　理由：投资者常常将黄金作为对冲通胀风险的选择。历史经验也证明，高通胀通常是由强烈信贷增长催生出来。然而，全球发达国家的信贷泡沫正在消散，在没有了信贷刺激之后发达国家的通胀正在持续下降。我们能够理解持有日元的投资者在日本经济再次通胀的预期下对黄金的兴趣会增加，但美元投资者应该更加青睐金融资产而非黄金。我们认为2014年黄金的熊市将会持续，可能会跌破1000美元/盎司。

　　6)美国工业持续复苏。

　　理由：一些比较小的、专注于国内的美国工业和制造业公司的市场份额已经开始增加，我们认为这种趋势将会持续。能源成本、生产力、交通成本、质量控制、政治稳定和劳动力成本等因素将成为推动力。2013年中小型企业的表现非常好，我们认为他们的投资仍处于早期阶段，预期2014年将续写2013年的辉煌。

　　7)美联储保持现有政策不变的时间可能比投资者预期的更久。

　　理由：和大家的想法不同的是，美联储历来是一个滞后指标，而不是先行指标。美联储表示在这一轮周期中，政策将“根据数据”进行调整。我们理解，这意味着美联储的行动要比他们在以往的周期中更为迟缓。对2008年危机重演的顾虑不仅让投资者忧心忡忡，也影响着美联储的决策。如果我们的推断正确，股市的估值将比投资者预期的更高，波动也将比预期的小。

　　8)投资者会意识到，“替代投资”不再拥有理论上的高回报。

　　理由：在1990年初，我曾经指出流动性匮乏是替代投资(alternative investments)火爆的原因。投资者不得不借助替代投资来弥补流动性匮乏的风险。而在如今的背景下，所谓“流动性替代品”看起来却很矛盾。基本金融理论告诉我们，流动性强的投资在收益和风险上都不及流动性缺乏的替代投资。但对2008年危机重演的担心则促使投资者购买流动好的产品，这样替代性投资的收益就不及那些普通的传统股票。

　　9)优质股票回报反而低。

　　理由：许多投资者相信，优质股票长期来看会表现出众。但不幸的是，很少有客观数据能支撑这一结论。相反，大量的证据证明，“坏公司”往往是更好的长期投资选择。对2008年危机的担忧让许多资金投入保守的优质股票。我们认为这一趋势在2014年将扭转。

　　10)小银行将更加良性。

　　理由：泡沫催生的产能在泡沫破灭之后就会不再需要。银行膨胀的资产负债表就是信贷泡沫催生的产能。大银行的资产被泡沫膨胀得很大，到现在还没完全收缩完毕。小银行的资产负债表在后泡沫时代会更加良性。