应对竞争 分级债基拆东墙补西墙？

　　在分级债券基金A类份额近期纷纷遭遇大规模赎回的背景下，富国恒利分级A在发行三天后即宣布提前结束募集，末日比例配售或再现。分析人士认为，这要归功于该基金高达5%的约定收益率。在货币基金、银行理财产品等收益率连续走高的背景下，近期新成立和部分即将打开申赎的分级债基优先份额也开始竞相提高约定收益率，而这将在一定程度上伤害到B类份额持有者的利益。

　　末日配售或再现

　　昨日富国基金发布公告称，富国恒利分级债的A份额提前结束募集。该基金A类份额于12月2日开卖，原定于12月13日截止认购，不过仅售卖3天就提前结束募集。其B类份额的发售时间为11月25日至11月29日。根据招募说明书，该基金的发售规模上限为20亿元，其中恒利A的规模上限为14亿元，恒利B的规模上限为6亿元，恒利A与恒利B的初始规模配比不超过7:3。富国基金称，若发生比例确认，恒利A的认购申请确认份额和比例以基金管理人公告为准。这也意味着，末日比例配售将再现。这是下半年债市疲弱的背景下，并不多见的又一例末日配售的情况。

　　在此之前，于10月24日开始售卖的泰达宏利瑞利A原定于11月12日结束募集，不过由于“双十一”当天突破了产品募集上限14.23亿元，泰达宏利基金也决定提前结束募集，并且对线上线下超募的认购申请进行末日比例配售。与富国恒利A不同的是，泰达宏利瑞利A也曾延长募集期，后借道淘宝基金店，并在网上完成募集。

　　事实上，下半年以来受债市疲弱的拖累，债券型基金一直苦不堪言。一级市场上，延募的债基频频出现，仅四季度以来就有至少10只基金延长募集期，且下半年不足7亿份的平均首募规模，也无法与上半年高达16亿份的首募规模相提并论；二级市场上，则有多只债券型基金的净值下跌。在此背景下，末日比例配售实属少见。

　　新债基比拼收益率

　　对于富国恒利A的受捧，分析人士认为这要归功于其高达5%的约定收益率。

　　近来打开申赎的多只分级债基A类份额被大笔赎回，其主要原因即是收益率低下。于12月2日打开申赎的万家利A被赎回11.81亿份，A类份额的规模缩小至4.92亿份，净赎回率几乎达到70%；其约定收益率为4.1%。同日打开申赎的天弘添利A被赎回4.32亿份，赎回比例约为35%，其约定收益率为3.9%，而在11月下旬，富国天盈A和天弘丰利A打开申赎后均遭遇了大规模的赎回，富国天盈A的约定收益率为4.20%，而天弘丰利A的约定收益率为4.05%。A类份额的大笔赎回又使得B类份额的投资者被动面临份额杠杆变动的风险。

　　分析人士认为，由于临近年末，市场资金面紧张，银行理财产品收益率都呈上升趋势，A类份额的约定收益率都比较低，投资者必须会偏向于购买收益率更高的产品。这也就将倒逼A类产品提高自身约定收益率，增强吸引力。

　　数据显示，进入12月份货币基金收益率继续走高，截止12月4日，已有50余只货币基金的7日年化收益率在5%以上，大摩货币与鹏华货币B的7日年化收益率均已破“7”，整体看，货币基金的平均7日年化收益率已达4.6%。

　　相比之下，富国恒利A约定年收益率为银行一年定存利率+2%，也即5%，在同类分级债基A类份额的约定收益率中处于较高水平，且高于目前货币基金的整体平均收益率。

　　除富国恒利A以外，近来成立或者将发行的多只分级债基的A类份额也纷纷竞相提高约定收益率。双十一在淘宝基金店大卖的易方达聚盈A首期约定收益率为6%，为目前分级债基A类份额中收益率最高的。而将于12月12日打开申赎的信诚季季添金下期约定收益率将由目前的4.2%提高至5%，仅次于易方达聚盈A。此外，于11月成立的中欧纯债添利A、大成景祥A约定收益率为4.9%，汇添富互利分级A、天弘同利分级A等约定收益率也达8%，均高于此前A类份额的平均收益率水平。

　　不过，有分析人士提醒，A的收益即B的成本，如果为了争夺资金一味提高分级债基A类的约定收益，相当于B类份额的融资成本会更高，将在一定程度上伤害到B类份额持有者的利益。