追求合理收益 理性择基

　　随着基金发行主体的多元和基金产品的快速增加，投资者选择基金的难度也将大幅提升，以史为鉴，本文将从基金历史业绩变化趋势的视角，为投资者总结规律，便于择基。

　　本文重点研究开放式积极投资 偏股型基金，因为这些基金的共同特点是以获取相对超额收益为目标(即：市场上涨时，获取比市场平均水平更高的收益；市场下跌时，比市场平均水平跌幅要小；但并不要求一定要获取正收益)。我们用开放式积极投资偏股型基金的加权平均净值增长率来代表基金的平均业绩，用同期天相流通指数(对所有A股采用流通股本加权计算得到的指数)及上证指数的涨跌幅分别代表同期市场平均收益情况，观察超额收益(基金平均业绩减去同期市场涨跌幅)的变化情况，得出如下结论：

　　开放式积极投资偏股型基金超额收益整体呈减小趋势，且趋于0。从2004年至2012年，各年度开放积极偏 股基金相对天相流通及上证指数超额收益的变化情况看，整体呈下降趋势，且在2012年度基本降至1个百分点左右。这一结论表明，伴随着全流通时代的来临及投资者参与主体的多元化， A股市场的博弈格局已发生明显变化，基金整体获取超额收益变得愈加困难。经历牛、熊市的洗礼后，投资者择基时应更加理性，适度降低收益预期，懂得风险与收益的匹配，追求合理收益水平。

　　另外，我们发现不同市场环境下，获取超额收益的难易程度存在差异。在牛市(如：2006年、2007年、2009年)中主动管理基金整体获取超越市场平均收益的难度较大。因此，当牛市来临时，投资者选择优秀指数基金投资，或许是较佳选择，即省钱、又省力还省心，并且能获得不错收益；但在熊市和震荡市中，主动管理基金整体获取超额收益相对容易。此时，应优先选择管理能力出色的主动管理型基金。

　　长期持有仍是基金较好 投资策略。我们统计了截至2012年12月31日，最近一年、三年、五年、九年的开放积极偏股基金加权平均累计净值增长率，发现期限越长的投资，获取超额收益的概率越高，且超额收益越大，这一现象表明只要所持基金的基本面(如基金经理、公司股权等)没有发生明显不利变化，每年净值增长率能达到行业平均水平，长期持有应该可以获取不错收益。

　　基金业绩分化整体出现缩小趋势，但仍差异明显。我们也统计了自2004年至2012年，各年度开放积极偏股基金最高收益与最低收益基金的业绩情况，并通过两者的差额(最高-最低)，来反映基金业绩分化的演变趋势。从长期趋势看，基金业绩分化出现了小幅缩小趋势，但仍差异明显，2011年、2012年这两年业绩差异基本处于40%以上水平。这一方面表明，在竞争激烈的市场环境下， 基金公司普遍重视投研，管理能力差异有所减小；但另一方面，40%以上的业绩差异，也表明差异巨大，且随着基金产品备案制的实施，产品数量快速增加后，基金业绩分化或进一步加剧(2012年比2011年已有所扩大)，投资者择基难度将有所增加，因此可考虑从 基金研究、评价机构获取研究资讯或咨询的方式，辅助进行投资决策。

　　另外，我们也统计了截至2012年末，最近一年、三年、五年、九年的开放式积极投资偏股型基金加权平均累计净值增长率业绩分化的变动情况，结果发现累计时间越长，业绩最好基金与业绩最差基金的差异越显著。这也表明，我们坚持长期投资的必要性，同时也表明精选个基的重要性和研究的价值，因为如果选错了基金且不及时纠正，投资结果将差异明显。