耶伦：将宽松进行到底？

　　在顺利通过提名听证会考验后,珍妮特·耶伦日前在美国参议院银行委员会再过一关,距离下任美联储主席一职又近一步。几无悬念的是,明年年初,她将是全球最受瞩目的货币政策制定者,同时也将与德国总理默克尔、巴西总统罗塞夫比肩,成为世界最具权势女性之一。

　　谁是耶伦

　　现年67岁的耶伦生于纽约市布鲁克林区一个工人阶级聚居的小区,父亲是一名家庭医生。她拥有耶鲁大学经济学博士学位,曾在加州大学伯克利分校和哈佛大学等名校任教,以治学严谨著称。

　　口碑甚佳的耶伦于2010年经奥巴马提名出任美联储副主席,之前还曾担任过美联储理事、克林顿总统任内白宫经济顾问委员会主席、旧金山联邦储备银行行长。过去几年中,耶伦成为伯南克的左膀右臂,是美联储货币政策刺激措施的主要设计者和推动者,也是力主通过宽松货币政策提振经济、创造就业机会的“鸽派”人物。

　　9月中旬,呼声一度超过耶伦的美国前财长劳伦斯·萨默斯,考虑到来自国会的阻力而主动退出,耶伦成为下任美联储主席已经没有任何竞争对手。正如参议院银行委员会主席、民主党人蒂姆·约翰逊说,耶伦是理想的美联储主席人选,她懂得美国经济面临的挑战和美联储政策上需要保持的平衡。

　　与得到奥巴马本人青睐的萨默斯相比,耶伦得到了更多来自国会和经济学界的支持。7月末,20位民主党参议员签署了一份写给奥巴马的信件,敦促后者选择耶伦,称耶伦所体现出的独立、严谨和敢于挑战传统思维的勇气,都是美联储主席所必备的品质。

　　200多名经济学家也在上个月联合发表公开信,希望奥巴马提名耶伦接任伯南克的美联储主席之位。公开信说,支持耶伦任美联储主席“综合了学术和公共政策利益双方面的因素”。参与署名的包括多位重量级经济学家,如哥伦比亚大学教授约瑟夫·斯蒂格利茨、耶鲁大学教授罗伯特·席勒、加州大学伯克利分校教授克里斯蒂娜·罗默等。

　　耶伦对于美国经济发展轨迹的真知灼见,也为自己最终胜出加分不少。据《华尔街日报》报道,耶伦被同事视为数据狂人,痴迷于经济数据的分析和研究,她不会随意在美联储的会议上做出任何决定甚至发表言论。根据《华尔街日报》的统计,在2009年至2012年美联储官员发布的公开经济预测中,耶伦的预测一直最为精确。耶伦在2008年金融危机爆发前的几年就房地产市场风险发布了数次预警,还在美联储2007年12月份的政策会议上警告信贷危机会进一步恶化、经济陷入衰退的可能性非常高。

　　双重使命

　　美国联邦储备委员会,从职能上看就是美国的中央银行,控制着美国经济的资金供应量,对全美数千家私营银行实施监管并充当“最终贷款人的角色”。美国联邦储备系统包括总部设在华盛顿宪法大道的管理委员会、设在全国各地的十多家储备银行以及20个规模较小的地方支行。该系统十分庞大:联邦储备系统约有工作人员两万人,所持地产价值23亿美元。最近一次统计结果显示,其账面拥有3.7万亿美元资金。

　　美联储主席是联邦储备系统中权力最大的人,要对美联储的任何决策负责,但与一般的公司不同,美联储主席并不具备“主席”这个词所应具备的任何一种传统意义。以前和现在的他,或者未来的她,并不是大多数员工的老板,而是多名地位平等的人中领头的那个人。

　　美联储主席自参议院投票通过后由总统任命,但后者无权解除美联储主席的职务。这是美联储保持政策独立性的“法宝”之一,老布什当总统时对格林斯潘相当不满但也无可奈何。

　　对于未来的重臣,奥巴马自然对耶伦寄予厚望。他在8月初透露了自己对新任美联储主席的期望———新任美联储主席应当关注控制通胀,更应当注重创造就业和推动经济增长。“维持通胀稳定、保持良好的货币政策、保证美元币值,是其工作的重要一部分;实现充分就业是另一部分。目前的挑战在于,美国仍有大量失业人口以及长期失业人员,美国经济仍然不景气,经济增速没有达到应有的水准。”奥巴马说。

　　耶伦给予奥巴马的回应完全可以令后者满意。在被提名为美联储下一任主席后,耶伦参加了美国参议院银行委员会举行的提名听证会。耶伦在听证会上强调,美联储一直在履行“双重职责”,即追求充分就业和维持物价稳定,但目前这两方面都未达到目标。耶伦称,10月份美国失业率为7.3%,低于2009年攀至的高峰10%,但依然过高,反映出劳动力市场和经济表现都远远没有发挥出潜力;通胀率则低于美联储2%的目标,且一段时间内仍可能保持在低位。上述因素都促使美联储采取一些手段持续为经济增长提供动能。耶伦表示,“我认为,如今支持经济复苏是恢复货币政策常规化的最佳途径。”

　　此外,面对参议院银行委员会内民主、共和两党议员侧重点截然不同的发问,耶伦用铿锵有力的声音传递出量化宽松(Q E )政策“暂时不想退”的信息。共和党议员摆出五年的Q E政策威胁金融稳定、扭曲市场机制、人为给市场灌糖浆等一堆批评的理由,耶伦一一进行反击,重申利用促就业“是美联储的职责”、强调“美联储不是市场的囚徒”、直言“美国经济复苏尚不够强劲”,没有给共和党议员留下任何把柄。

　　萧规曹随?

　　从政策的延续性上来说,耶伦作为伯南克的继任者,或许全面接纳后者的政策遗产,换句话说美联储可能继续执行量化宽松政策直至美国就业市场前景明显改善。

　　对于退出量化宽松政策,耶伦一直认为,强有力的宽松货币政策对于美国经济来说是至关重要的,过早退出反而弊大于利。去年11月,耶伦在演讲中支持美联储将超低利率维持至2016年初,要比市场预期的更晚一些。有分析指出,作为美联储中的“鸽派”代表人物,耶伦执掌美联储后将尽量守住前任伯南克的政策成果,不会贸然执行退出策略。在9月份的货币政策会议上,美联储宣布维持当前宽松政策不变,每月购债规模仍维持850亿美元,而此前市场大多猜测美联储可能在本次会议上宣布退出量化宽松政策。

　　此外,耶伦对于美联储Q E政策有助于放大美国人财富效应的益处显得更为坦然。此轮由楼市次贷危机引发的金融危机重创美国家庭的资产负债表,居民消费占美国经济活动的七成,金融危机并未根本改变美国债务驱动型的经济增长模式,居民消费不旺,美国经济增长就难有大起色。研究就业市场的耶伦对此了解透彻,如何做大美国家庭财富并提振民众的消费信心是清理此轮金融危机废墟的关键工程。金融资产和房屋价值占到美国家庭财富的半壁江山以上,让美国股市屡创新高和推升房价是有效之举,因此在专家警告美国房价自去年来涨幅过快的当下,美联储还在执行购债计划,这种给旺火添油政策的意图其实很明显。在当前美国家庭消费“缺位”的背景下,美联储把自己视为给经济提供有效需求的头号替补队员,耶伦强调总需求不足仍是美国经济复苏的主要拖累,意味着替补队员不会立刻下场。

　　还有分析人士称,耶伦若当选会让美联储立场更加强硬,她将会让美联储的领导风格变得更强有力,与现任主席伯南克的低调作风截然不同。

　　总之,在危机后最终实现货币政策的正常化是相当困难的,政策制定者很难把握好缩减宽松货币政策的节奏,以确保物价稳定和充分就业的目标都能实现。格林斯潘退休时给伯南克留下了一道难题,如今,伯南克把一道更难的题留给了耶伦。