黄焱：加强上市公司治理势在必行

　　◎国泰基金 黄焱

　　长期以来,大部分公司治理结构优良的蓝筹股在A股市场一直处于被忽视和不被认可的尴尬境地。在过去的两三年中,这类个股整体上更是被市场所“遗忘”。许多投资者甚至认为,大部分A股上市公司可能并不具备投资价值。

　　导致这种局面的因素是多方面的。首先是许多上市公司虽然本身的盈利状况良好、增长速度也很快,但是却没有分红意识,很难给投资人带来现实的回报;其次,不少上市公司在信息披露等方面存在不规范的情况;再次,不少企业在处理公司业绩方面存在一些不规范的做法,在业绩的可持续性上存在瑕疵。

　　因此,投资者在投资策略的选择上便会更倾向于博弈,进而通常会偏好股性活跃的中小盘股。此外,对投资者而言,除了正常的分红收益以及股价上涨,中小盘股还有一个很大的投资或者说投机机会,即重组预期。在过去很长的一段时期内,A股市场的种种顽疾使得投资者的选股策略都比较重视题材、概念、投资故事等元素,博弈的成分很大,真正基于价值投资理念进行选股的投资者很少。

　　所以我们认为,加强上市公司治理势在必行。

　　历史经验表明,只有倡导在基于上市公司完善治理机制基础上进行价值投资的市场,才能够吸引长期资本。这是因为,一方面,公开透明的上市公司治理结构可以提高定价效率、引导股价回归合理水平,并以此避免股价的暴涨暴跌,稳定市场。另一方面,公开透明的上市公司治理结构有助于促进投资者行为的理性化,把公司的经营业绩、成长潜力、股东回报作为决策的主要依据,进而培养市场的长期投资导向,平衡市场投资者结构。

　　我们认为,A股市场欲吸引长期资本,必须形成基于上市公司完善治理基础上的、以价值投资为导向的市场环境。对蓝筹股的重视可以帮助投资者逐步建立起价值投资观念,优化市场环境。

　　在海外成熟市场,规模大、行业地位高、运作规范、业绩优良、经营稳定、分红较多、具有良好治理结构的蓝筹股通常能够获得市场溢价。相应的,信息披露不透明的中小市值股票由于其抗风险能力较弱,除非公司特别优秀或者特别具有科技含量,否则通常在市场上处于折价状态。而在目前的A股市场,这种情况正好相反。这种状况应随着A股市场的不断成熟和完善而逐步改变。

　　A股市场真正优秀的上市公司若要如海外成熟市场那样体现出行业和公司本身的真正价值,并且吸引和留住长期投资资本,还需要诸多努力。其中,对于A股上市公司的监管和相关配套制度的建立是关键,而以《每日经济新闻》为代表的媒体,通过围绕上市公司治理而开展的上市公司口碑榜评选,则对上市公司完善治理结构起到了非常重要的督促作用。

　　我们认为,通过连续几年的上市公司口碑榜评选,A股市场的成熟程度将大幅度提高,公募基金业理性的价值投资将真正成为主流投资策略。届时,具有良好公司治理结构的蓝筹股也将能够获得投资者长期的青睐,实现价值的提升。