沪胶弱势震荡 收储效果不及预期

　　上周以来，沪胶震荡重心较上周出现下移，震荡重心再度回到19500元下方，创今年8月中旬以来新低，整体延续阶段低位震荡格局。本周一，沪胶开盘后快速下挫，虽然随后出现修复，但震荡重心仍维持下行趋势，而主力空头持仓仍暂优势，令沪胶下行承受较大的资金压力。

　　国内天胶收储第二次启动，但实际成交情况并不理想，提振力较为有限。

　　上周二，国储竞拍11.8万吨烟片胶，其中仅成交4.2万吨，流拍7.6万吨，成交价为20300元左右，但剔除费用折算净价为2500美元，折合人民币约15300元。分析10月底以来的收储表现，一方面，由于第二批收储价2500美元，对比今年1-10月泰国烟片胶CIF青岛主港平均价2821美元仍显偏低，现货商意愿不强，因此出现大部分流拍。另一方面，数量上，国储计划收储总量已接近18万吨，超过此前预期的9-16万吨的水平(去年20-25万吨计划收储未完成的数量)，但由于实际收储价格偏低，导致两次的收储实际成交量仅9.6万吨，与去年实际收储量相当。鉴于此，今年国内天胶产出同比增速达7.4%，天胶进口同比增速6%，保守估计国内天胶供应将新增17万吨以上；加上国内天胶库存仅青岛保税区一地也仅有12万吨左右。因此，与去年基本相当的收储规模，对国内供需格局的改善作用仍显有限，较低的收储价对目前国内天胶价格难以形成有效支持。但市场仍对后续收储抱有较大期待，我们预计收储对天胶仍能实现一定的支撑力，而提振力目前仍显不足。

　　国内天胶下游消费行业持续复苏，对天胶消费构成利好支撑。

　　中国天胶消费旺季表现仍继续有效。一方面，中国10月天胶进口数据，基本印证了天胶旺季消费的趋势。10月天然橡胶(包括胶乳)进口量约19万吨，环比增加5.6%，较去年同期的17万吨增加11.8%。另一方面，从下游汽车行业表现看，10月汽车产销数据公布，单月产出环比出现0.5%的小幅下滑，这主要是由于10月开工天数较9月少的影响。目前看，政策对汽车行业的提振需较长周期才能体现成效，4季度内较难以形成有效提振，但四季度消费端的好转对国内天胶供需格局的改善作用继续有效。