利率趋高预期浓 股指短期或承压

　　本周二沪综指收盘下跌0.19%至2193.13点，深综指涨0.18%至1054.05点，创业板指涨0.54%至1298.17点，成交俱有缩窄。从盘面看，改革受益股出现明显分化，金融股、地产股有所调整拖累股指。

　　消息面仍呈现利好，昨日最突出的利好是央行开展了350亿元7天期逆回购操作，这个量还是较可观的。本周市场将有90亿元7天期逆回购到期，所以即使本周后3天央行没有操作，本周仍能净投放260亿元。由于前两周央行累计实现净回笼200亿元，因此最近三周央行事实上就由原本的收资变成了注资，其中或许有些信号意义。

　　但可能是因为股市短线上涨过多，所以只是横盘震荡。也可能是市场对资金市场的理解和央行不太一样，故股市表现平平。昨日银行间Shibor价格有明显下跌，但交易所回购品种价格仍居高不下。另外，国债期货于昨日午后再度跳水，期价又创挂牌以来最低。从国债主力合约看，其跳水时段集中在13：50至14：20，对应沪综指看，两者跳水时段相当吻合。

　　从实际情况看，这次国债期货下跌未必全因资金紧缺，更可能是和预期相关，因为当市场预期未来利率水平有望趋高时，纵然不缺钱者也可能抛售国债。市场其实已给出部分答案，因昨交易所国债指数仅是平收，shibor也较平稳，但国债期货主力合约大跌了0.49%。这样的背离短期内可以成立，但中期很难成立，因为这将引发套利交易，所以背离会收窄甚至消失。

　　昨日银行股表现偏弱，这应该也和利率趋高预期或市场化预期相关。从三中全会内容来看，在诸多改革中，利率市场化极有可能为相对优先推进的内容。

　　其他方面消息尚可，商务部昨公布10月我国外商直接投资额达84.16亿美元，同比增1.24%。该数据不高不低，谈不上有多少利好，但至少没有利空。另有些消息说，近期外资正购入A股，这应算明显利好。

　　证监会主席肖钢昨表示，坚定不移地推“注册制改革”，真正还权于市场和投资者。另外他还表示，暂不开国际板。笔者认为这条消息为短期利好，中期利空，长期利好。

　　短期看，停了一年多的传统方式IPO近期应很难恢复，很难想象官员一面在力捧注册制，一面却加快恢复审核制的IPO，这会显得改革诚意不足；中期看，注册制会大幅降低新股发行价，这对已上市公司形成向下拖动力；从长远说却极有利于股市，因为我们的股市离真正的法制型股市又近了一步。

　　对于后市，笔者仍持中性偏谨慎看法，认为短期内股指或许因对改革的良好预期而炒作一段，但就此断言大牛市为时尚早，因制度性改良、改革断非一朝一夕就能达成。