并非简单的发行环节改革

　　注册制的提出为资本市场的发展设定了更新的目标,相关担忧也随之而来,尤其是供给端迅速膨胀可能给市场带来巨大压力,甚至有人理解为“企业注册了就可以上市”。业内人士对此指出,对于股票发行注册制的理解不能简单化,企业依然要满足一定的条件、符合相关规定的要求才能上市。另外,注册制并不是简单的发行环节的改革,而是需要整体改革的推进,比如修改证券法,因此注册制不会马上推行。

　　据介绍,注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度。证券监管部门公布股票发行的必要条件,只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。企业为取得发行资格,需要通过证监会的审核,证监会的审核主要集中在企业是否披露了所有投资者关注的信息,以及是否符合相关程序。

　　在注册制下,发行人的权利自然取得,无需政府的特别授权,这是注册制区别于核准制的重要特征。从一些实行注册制的境外市场实践看,有的由交易所进行实质性审查,证监会进行形式上审查;有的由证监会进行实质性审查;有的由交易所和证监会实行双重审查。

　　业内人士还指出,推进注册制发行、注册制改革不能简单理解为股票发行环节的改革。如果只是对于某个环节的小修小补,则会给市场带来很多扭曲,最终对改革形成掣肘。

　　经济学家华生此前在接受中国证券报记者专访时表示,我国的发行审批制度是一个相互联系的整体。新股发行、再融资发行、债券发行、资产重组和再发行、退市制度 、市场的买方机构基金、卖方机构券商乃至保荐人的资格和通道,样样都是要审批的。在这个大环境中,如果单搞一个新股发行改革,就会遇挫和造成新的扭曲。所以,要打的是整个发审制度这个“大仗”,而不是新股发行的“小仗”。

　　“我们已经有教训,新股发行定价市场化本来是件好事,但在市场结构的扭曲和其他方面的改革都未到位的情况下,只是单兵独进,很难成功,还引来了各种所谓”伪市场化“的抨击。可见,如果整个旧制度不变,只动发行价格,就会出”三高“;人为抑制发行价,就会出现新股暴涨爆炒;如果只放开发行节奏,就会引来大扩容和股市暴跌。”华生说。

　　正是由于缺乏整体推进,此前的多次以市场化为方向的新股发行改革都或多或少碰到了华生所说的遭遇伪市场化质疑的问题。比如在第二轮新股发行改革过程中,汤臣倍健成为创业板首只发行价过百的新股,发行后市盈率达115.3倍,实际募集资金超计划募集资金4倍。高发行价、高市盈率以及高募资额的“三高”问题似乎呈现变本加厉的态势。

　　肖钢在《财经》年会上发言时亦表示,股票发行的注册制改革是发行体系的一次重大改革。也是资本市场改革当中牵一发而动全身的改革,要带动和促进其他很多方面的改革。他强调,证监会仍会加强对信息披露的监管,投行、会计师、律师等专业团队的能力培养也必须加强。