慢牛起步左侧布局大门已开启

　　进入三季度后,A股市场中几乎所有的赚钱效应都与对三中全会的政策预期相关。多数投资者此前也积极预期,一旦相关政策出台,市场将获得进一步上涨的契机。在此背景下,周中政策落地后股指重挫,令市场大跌眼镜。不过,尽管短期市场信心“积弱难返”,但在改革大方向已然确立的背景下,A股的转型慢牛或逐步开启,短期波动不影响“左侧布局”的判断。

　　应该说,在相关政策并未低于预期的情况下,市场的表现过于“清冷”了。这一方面在于,前期对政策预期的反应过于充分。实际上,进入三季度后,上海自贸区 、农业土地流转、二胎、国企改革等热点基本都在围绕三中全会的政策预期展开,相关概念股在资金的持续炒作下大多已实现了非常可观的涨幅。从这一点看,市场对于政策预期已经有了充分的反应。而如果考虑到政策的渐进性,则二级市场对政策存在过度反应的问题,这也导致利好兑现后股市出现“见光死”的概率明显增加。

　　另一方面,当前整体市场并未摆脱弱势格局。从近期影响市场的因素看,无论经济还是流动性层面,都指向典型的弱市环境,这种弱势格局很难因为某个政策而发生逆转。实际上,从历次政策面对股市运行的影响看,其都不能改变市场的既有运行趋势,即便如当年的暂停国有股流通,可能在短期带给市场亢奋情绪,但中期也未能扭转市场趋势。与那些直接利好市场的政策相比,三中全会的相关政策显然需要更多时间去发酵、落实,这也使得其在不能改变市场趋势的同时,也不具备令市场脉冲式上涨的功能。

　　从历史走势看,以往四次三中全会,A股几乎都出现明显的“滞后转向”,即先延续此前走势,之后才反向运行。1993年十四届三中全会结束以后,沪综指延续此前的上涨走势,经过近一个月后才掉头回落;1998年十五届三中全会结束后,沪综指延续震荡格局先抑后扬,一个月后转为下行;2003年十六届三中全会后沪综指延续此前跌势,一个月后启动了一波逾450点的反弹行情 ;2008年十七届三中全会后延续此前跌势,半个月后触及1664点展开一轮中级反弹至3478点。也就是说,从历史数据来看,三中全会召开后,短期大盘一般会延续之前走势,但一个月内将反向变盘。

　　因此,此次市场对“三中全会公报”的冷淡表现,并不能表明市场将继续看跌。从近期股市围绕政策预期的一系列上涨、下跌走势中,投资者完全能够领悟预期对股市翻云覆雨的本质在哪里,即对于股市而言,不确定的预期才是影响市场运行的最重要因素。一旦预期确定,市场反而会出现某种程度的反向走势。对于未来的A股市场而言,尽管不利因素仍然很多,但可以发现这些不利因素基本都已经处于“确定”状态,其对市场的负面抑制作用也就有望逐渐消除。

　　就当前而言,从确定性角度看,随着市场重心下移、估值泡沫挤压和后续政策细则出台,未来资金情绪改善、市场格局回暖只是时间问题。只不过当前投资者需要耐心等待,等待悲观情绪释放,等待杀跌动能释放,等待政策细则利好领涨板块,等待增量资金入场吹响进攻号角。

　　需要指出的是,根据A股以往的季节性表现,基于流动性、基金排名、主力调仓布局等原因,年底之前两个月的市场表现往往较平淡,甚至会出现大幅调整,直到12月底主力资金才会真正出击,掀起一轮翘尾或跨年行情。从此次的情况看,这种季节性特征很可能会重演甚至是深化。短期来看,随着改革方向的明朗,投资者心态的剧变将令市场出现大幅波动和回调;而随着时间的推移,当股价调整到位、改革细则陆续浮出水面时,主力资金或借机掀起一轮大规模的跨年行情,因而左侧布局或正当时。投资者要紧盯政策面动向,等待新预期指明热点方向。