供需格局好转油市将触底回升

　　9月中旬以来，国际油价持续回落，成为领跌整体商品的主要板块。不过笔者认为，在年末原油需求旺季到来，利比亚危机重启、国内成品油定价机制完善等因素影响下，油市或触底回升，重拾涨势。预计纽约和伦敦两地原油价格将于年底前重回100美元和110美元一线。

　　9至10月为全球原油消费的季节性低谷，全球原油消费量较7至8月环比下滑1.8%，欧美以及中国都有不同幅度的回落，这也引发三季度持续趋紧的供需格局得到较明显缓解。

　　从目前情况来看，进入11月后，随着欧美主要国家消费淡季的逐步结束，消费探底回升迹象非常明显。美国成品油消费自10月末开始，连续三周快速回升，目前汽柴油表观消费量较历史同期水平高出6.7%，为历史同期最高水平。欧洲炼厂开工率在9月至10月大幅下滑近10%，但自11月以来，亦出现回升迹象。

　　国内成品油价格持续回落，较大程度抵消了成品油升级带来的价格上升；此外成品油库存连续四个月降低，整体市场供需趋紧，这也将对炼厂开工形成一定促进。

　　因此整体看，笔者预期11月至12月全球原油和成品油消费环比回升的可能性较大。

　　同期，利比亚国内局势持续趋紧，目前三大主要出口港仍维持关闭状态，虽然政府加大了与罢工者的谈判力度，但截至目前收效仍较为一般，11月以来整体原油产量维持于20万桶/天水平，较10月中旬回落近60%。从目前情况看，年底前有望重启港口并回升至45万桶/天水平，但重新回升至100万桶的上半年平均水平仍遥遥无期，在目前市场趋于旺季背景下，这一局势将对油价形成较明显支撑。

　　三中全会前，市场对能源改革的预期较高。三中全会后，虽然多数政策并未如预期公布，但资源价格改革被提上议程，后期成品油定价机制将再度完善。

　　从目前成品油定价机制来看，虽然年初3月份的一次修改，使国内油价与国际油价及炼油成本进一步贴近，几次调价中的小跌大涨也消除了此前一直残留的差价，但整体看，国内油价仍滞后于国际油价的实际变动，在需求旺季成品油价格上涨仍滞后于原油，这也导致炼厂开工率在需求高峰并未如期上升。未来随着成品油定价机制的进一步梳理，笔者预期这一状态有望出现缓解，这也将较大程度提升炼厂开工率和原油消费量。

　　笔者认为在未来五年内，随着成品油定价机制改革以及进口配额的少量放开，炼油市场效率将有较明显提升，中国原油需求量将持续上升。

　　整体来看，油市前期偏空因素趋于缓解，在供需转折的大背景下，油价触底反弹概率增长。笔者预计油市近期将出现上涨，纽约和伦敦两地原油价格将于年底前重回100美元和110美元一线。