优先股料开启市场风格“切换季”

　　随着证监会表态“尽快发布实施”，市场普遍预期优先股制度发布已经近在眼前。据悉，目前已有多家企业在酝酿推出优先股，且“规模都不小”。有投行人士表示，银行、电力、能源等行业均有企业涉及，其中银行、电力等行业有望率先试水。昨日银行股逆势上涨，电力股顽强抗跌，除了稳健的业绩和低企的估值以外，优先股推出预期成为关键动力。

　　实际上，从A股历史走势来看，四季度往往是市场风格切换的重要时段。据统计，2005年以来，每年的10月前后都会看到板块的高低估值差开始收敛，即“高估值行业当年PE/低估值行业当年PE”出现快速下降。这种高低估值的转换，实际上就是市场风格从成长股向蓝筹股的切换。之所以屡次在四季度成行，很可能是三季报对高估值板块的证伪、对低估值行业的证实以及主力资金调仓布局跨年行情的“共振”使然。

　　鉴于今年前三季度成长股强势飙升，加上蓝筹股沉寂已久，今年四季度A股市场风格切换的“本能”或较以往更强。历史经验显示，一个板块的超高估值难以持续两个季度以上。而创业板牛市自4月中旬正式启动至今，恰恰经历了两个季度。因此，从历史规律反映出的投资心态来看，资金对创业板的追涨意愿已经出现拐点。相反，以银行股为代表的蓝筹股则估值低企。不论是板块之间的横向对比，还是历史水平的纵向比较，银行股的估值都处于低位。在昨日反弹之前，除了民生银行和中信银行之外，中、农、工、建、交、招商六大银行均呈现AH折价；即便以昨日数据计算，六大行中也只有中国银行AH比价升至1，摆脱折价状态。AH折价在一定程度上表明银行股已经基本跌无可跌，一旦出现利好刺激，则有望展开估值修复。而历史经验也显示，一旦出现银行股AH大面积折价，极有可能展开一波蓝筹行情。

　　另外，三季报披露大幕已经拉开，三季报历来是资金调仓换股甚至布局跨年行情的重要参照。三季报对高估值板块的证伪和对低估值板块的支撑，必然会引发估值重塑和风格回归。其中，前期大幅透支业绩增速的创业板“证伪”压力必然上升，具备业绩支撑的蓝筹股将重回资金视野。