花股民的钱扩资产 乐视网“收购式融资”隐忧

　　乐视网最大股东、实际控制人贾跃亭在业界有着“贾布斯”之称，一直被认为是玩转资本的高手

　　10月8日，“网络视频第一股”乐视网发布公告称，乐视网拟以现金和发行股份相结合的方式购买花儿影视 100%的股权，以发行股份的方式购买乐视新媒体 99.5%的股权，并募集配套资金，交易总额为 15.98 亿元。

　　乐视网最大股东、实际控制人贾跃亭在业界有着“贾布斯”之称，一直被认为是玩转资本的高手。此次乐视对花儿的“收购式融资”，所需资金全部由乐视网增发募集，实质上是由参与增发的股民埋单，被质疑是“空手套白狼”，且花儿的9亿元估值有明显偏高的嫌疑;对乐视新媒体这一壳公司的收购，更被指是通过内幕交易套利。

　　然此次交易方案尚未获得证监会批准，且受到多方质疑，但收购消息公布后，乐视网行情一路看涨，股价连续三涨停。10月15日收盘后，其总市值高达353亿元，创业板上仅次于华谊兄弟。

　　业内人士称，贾跃亭玩的 “收购式融资”，虽然使乐视网实现了融资、扩大资产规模、获得现金流以及打通产业链几大目的，但同时也存在交易方案被否空耗成本、利空消息导致股份下跌、涉嫌内幕交易的法律风险以及花儿影视未来盈利不及预期等隐忧。

　　花股民的钱扩资产

　　乐视网处在一个高速发展的行业，因网络视频带宽、版权购买和硬件投资巨大极缺资金，因此想办法进行外部融资是其必然选择，并且要最大限度避免股权被稀释。

　　贾跃亭首先通过其控股的乐视控股成立一家“壳公司”——乐视新媒体，然后拉红土创投向其增资，相当于花自己的钱向这家壳公司注入现金，同时拥有这家壳公司的控制权，然后宣布在乐视网同时收购外部公司花儿影视和这家“内部公司”乐视新媒体的同时募集配套资金。

　　此番收购，乐视网只以现金支付花儿影视对价的30%，剩余对价的70%以及收购乐视新媒体99.5%股权均以发行股份的方式支付。而用于支付30%对价的现金来自于同时进行的配套资金募集。贾跃亭相当于没花自己一分钱现金，就完成了收购，并且变相增发股份，实现了扩大资产的目的。而且配套募集的资金总额多于用于现金支付的额度，节余的部分便顺其自然地成为了乐视网的现金流。

　　既然增发了股份，那么贾跃亭的股份应该被稀释了才对，然而，事实并非如此。“壳公司”乐视新媒体发挥了作用，乐视新媒体控股方实际就是贾跃亭自己，以发行乐视网的股份向其收付交易对价，最终到手的还是自己的股份。这样一个操作就对冲了为收购花儿影视而增发的股份。事实上，在乐视网公告中显示，交易前后贾跃亭的股份仅由46.57%微降为44.66%，没有实质性的变化。

　　这一手融资特技完成后，贾跃亭实现了“三个目的”：扩大资产规模、获得现金流、打通产业链拓展上游业务板块;同时消除了“一个顾虑”：失去控股股东地位。

　　并购式融资存四大隐忧

　　因为从目前市场反应来看，虽然机构和一般股民对其心存疑虑，但基本还是认可的，股价继续上扬便是明证。如果此次交易方案成功获批，那么乐视网可谓在政策真空期开辟了一条创业板上市公司再融资的新路径。

　　但是贾跃亭这次的“并购式融资”依然存在“四大隐忧”。

　　首先，如果证监会不批准，这一番“并购式融资”恐怕就是徒耗了管理成本、时间成本等。当然贾跃亭不可能因为一次不批准就放弃，毕竟他是玩资本动作的高手。

　　据《企业观察报》记者查阅的工商资料，其名下的公司目前仍处在开业状态的至少接近10家，这些公司有可能都是像乐视新媒体一样的“壳公司”等待着贾跃亭资本动作的指挥棒。

　　其次，如果融资操作迟迟不能成行，可能会对乐视网的运营产生不利影响，进而影响其在市场上的表现。如果出现利空消息造成股价大幅下跌，这对贾跃亭和乐视网来说将会是一个“不可承受之重”。

　　这里有一点需要提及，IPO已三年，贾跃亭股权已经解禁，如果此次交易做实了是一次利益输送，贾跃亭借机减持套现，对乐视网的市场表现和未来发展势必造成重大打击。

　　再次，此次公布的交易方案已经被多方认为涉嫌内幕交易，其中的法律风险可想而知。一旦这一“罪名”成立，不知道贾跃亭将如何应对。

　　最后，被收购方花儿影视未来的盈利能力存隐忧。

　　此次收购花儿影视，被认为溢价过高，9亿元的对价，花儿影视未来的盈利能力真有如此之强吗?

　　10月14日，乐视网的澄清公告中写明了三大风险提示，其中之一就是花儿影视核心团队成员离去。

　　虽然乐视网与花儿影视的招牌导演郑晓龙签有协议，但像文化创意这种极度依赖个人才智的行业，失去郑晓龙将是对花儿影视未来盈利能力的重大打击。花了大价钱买了一只不能下蛋的鸡，不知乐视网对这一潜在风险如何应对;即使郑晓龙仍在花儿影视，是否仍能拍摄出像《后宫·甄嬛传》一样业绩不菲的作品，也是一个问题。