近期,市场震荡剧烈,整体上给人一种“反弹无力百花残”的感觉。当然,此时也有人认为,明年年中之后,A股将迎来一波超级大牛市。实际上,A股是否能够在明年再现六七年之前令人血脉喷张的一幕,仍需打一个大大的问号。而现阶段的市场需要直面五大问题,即经济是否已真正企稳、市场结构能否支撑反弹、市场还有哪些新意、为何惧怕IPO和国际板、规模资金会否大规模入场。这五大问题解决之时,市场就会存在风云再起的必要条件。
经济复苏基础是否牢固
粗看今年前三季度的数据 ,依然会给人眼前一亮的感觉。表面上中国经济已经企稳,市场的基本面不存在什么问题,也不会有系统性风险,因此市场存在可操作基础。然而数据经不起仔细推敲,从前三季度三驾马车对GDP的贡献来看,消费是3.4%,投资是4.3%,进出口是-0.1%,国际贸易对中国经济贡献不足,国内依然是靠加杠杆的投资驱动经济增长。投资多年偏离正常的增长轨道已经是不争的事实,而且多年的高速投资也埋下了一些地雷。而从投资的潜力来看,短期内恐怕潜力也有限。9月份的数据显示,基建投资已经从29.4%的增速下降至21.6%。
从海外的情况来看,由于美国债务预算危机,美国经济预计会受到影响,近期黄金价格反弹,美元指数下跌似乎也预示着美国退出QE3的动作会延后。从目前的情况来看,无论QE3什么时候退出,对中国国内市场都有较大影响。如果暂不退出,那么很多资金回流至中国,将加大货币政策调控难度。今年的M2增速目标是13%,三季度由于外资回流,导致M2虚高,可以预计,若要达到年初制度的目标,年内的货币政策将趋紧,对市场明显不利。而QE3迟早要退出,若退出,资金流出新兴市场 ,美元上涨,大宗商品价格再度杀跌,也会给国内市场带来阵痛。此外,还应该看到,海外创新元素出现的速度也在放缓,苹果之后,特斯拉短时间内估计难以成为美国经济的新支撑。新的经济增长点在哪里,未来一段时间,市场可能陷入迷茫。
市场结构演变带来何种危与机
2013年富豪榜出来之后,多少还是会令经济分析人士看到一些乐观的因素,因为在这些富豪榜中,中国经济转型的成果在逐渐显现。除了房地产领域外,信息技术、网络、消费科技品行业成了亿万富翁的“大工厂”,许多财富增长最多的富豪来自这一个庞大领域。在市场上,也的确可以看到乐视网 、华谊兄弟等新兴势力的崛起,在这其中还穿插着苏宁云商等转型力量的表现。
然而,目前的市场依然是以金融、石化、钢铁、煤炭等传统产业为核心,而这些产业目前正在遭遇市场结构演变的冲击。以金融业为例,民营银行政策放开将瓜分现有银行的势力版图和利润,而银行进入资产管理领域对券商又是重大冲击,网络金融势力的崛起对银行和券商来说,又添一大劲敌。可以说,金融业的估值正面临挑战。而对于其传统产业的属性来说,现在市场给予其低估值甚至更低估值也属正常。石化、钢铁、煤炭以及有色等曾经辉煌过的强周期品种目前也难有大机会,因为在那次波澜壮阔的行情背后,是中国因素在主导着一切。如今,这个因素在慢慢消失,而未来世界上是否还能再现一个“类中国因素”是个未知数。即使有,对地球而言,也非幸事。
对于中国股市的核心板块而言,打破垄断,参与竞争,借助新兴商业渠道和平台积极转型也许是最大的机遇,但他们是否能抓住,仍有待观察。至于国有企业改革,一些机构人士认为,很难看清楚未来的方向和成果。而且,国有上市公司决策机制导致其资本运作难度很大,炒作可操作性不强,一般不会有太多资金愿意参与。
市场是否还有“新意”
对于市场而言,最主要的是时不时有一些新的“看点”出来吸引投资者。比如今年上半年的电子,下半年的传媒、电商和手游,后来的自贸区 、土地流转等,这些题材都支撑了一个个局部牛市。从经济和市场结构来看,现阶段期待全面牛市显然不太现实,局部牛市则隐藏在一个个新看点之中。
从目前的情况来看,电子股估值往下走已是必然,因为硬件的发展已经到了一个极限,而且硬件创新周期长且易被模仿;传媒和手游的估值相对过高,近期虽然已有部分修正,但需要时间沉淀,直到部分股票被证伪,部分股票的业绩真正走出来。在这过程当中,通道和平台类现金流好的企业会继续高估值表演。炒地图和炒地皮,不是一个新鲜的话题,今年依然被猛炒,是因为上海自贸区给了很多人期待和畅想。总而言之,目前市场上已经出现的热点都已经不再新鲜,而给人一种鸡肋的感觉。那么,新的刺激点在哪里?
也许是车联网。有分析认为,车联网可能会涉及到金融、紧急救援、医院、汽车维保、交运、IT等诸多领域。但有专业人士告诉记者,路还很远,太慢,难以成为目前市场的热点。也许是4G带来的机会,4G手机以及视频提供商。有分析人士认为,4G牌照发放之后,在高铁上也可以用手机看网络电影,相应的手机制造商、通道提供商、视频提供商都会有较大机会。也许是新股 ,但这可能要以牺牲其它成长股上涨为代价。也许是改革带来的一些意外之喜。但这些都只是猜测而已。
为何害怕IPO和国际板
近期市场调整剧烈,直接的原因就是IPO重启传闻和国际板开板传闻,每来一次这样的传闻,市场就暴跌一次。为何市场如此害怕IPO和国际板?有人说是这是两大吸金器,会分流资金。然而,事实并非如此。若IPO年内重启,通过审核的80多家企业融资额才400多亿元人民币;而今年1-8月上市公司再融资已经达到3400亿元。国际板即使开板,恐怕更多的只是象征意义,与再融资规模难以匹敌。那么市场究竟因何而惧?
其实,市场害怕的可能不是IPO和国际板,而是害怕“最后一根稻草”。今年以来,成长股涨幅惊人,创业板部分股票已经出现泡沫。很多机构都认为,只要IPO不重启,成长股上涨就不会停止,显然是先念地将IPO重启当成压垮成长股的最后一根稻草。此外,IPO重启后首批上市的个股经过层层审核,质地都会非常不错,估值也会更加合理。国际板若启动,其质地和估值也会有比较优势。在这种情况下,成长股偃旗息鼓自是必然。何时重启IPO、开启国际板,目前仍是未知数,但迟早是要来的。
资金会否大规模入场
若想大牛市再现,必然要有大规模资金入场。然而从目前的情况来看,这种情形显然还没有出现,因为在流通市值大幅增长的今天,沪深两市的成交金额也未出现过2007年那样的盛况,从技术上看,也未形成漂亮的上升通道。而未来是否会出现这种情形,需要关注两个重要变量,房地产和地方债务。
房地产目前出现两极分化——一线城市涨不停,二三线城市出现空楼现象,房价也开始滞涨。这是现有土地制度和资源分配格局带来的后果。未来若任由此格局发展,房地产泡沫破灭是必然;如果继续调控,则国内经济短期内会受到一定影响,而且调控效果不一定十分明显。而从地方债务来看,规模并不会小,一些三四线城市慢慢地会出现财政收入难以应付债务利息的情况。
有海外机构表示,正是基于房地产和地方债务问题,对中国的投资趋于谨慎。而李嘉诚逐渐从国内市场撤离,显然也不仅仅只是优化资产配置这么简单。从这几个方面来看,A股风云再起还是任重而道远。
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